通胀温和 需求小幅扩张 ——国内中观周度观察

文：申万宏源宏观 李慧勇，李一民，王健

通胀温和 需求小幅扩张国内中观周度观察结论或者投资建议

4月高频数据与PMI数据相互印证，显示经济仍处扩张区间，但幅度或较3月有所收窄。其中，六大集团发电耗煤及高炉开工率数据均较3月继续走高，但同比仍为负增且较3月跌幅有所扩大；但与1-2月数据相比仍显著改善。南华工业品指数较3月显著提高。4月30大中城市商品房成交面积及同比均较3月走低，但同比仍有57%的增幅，较1-2月显著改善。其中，一线房产调控政策效果明显，4月一线成交仅增长0.3%，较3月大幅滑落。二线则有84%高增长，三线也增长47%。价格方面，4月通胀总体比较温和。CRB指数及BDI指数均较3月显著扩张，煤价及水泥价格均有所扩张，钢材价格涨幅明显。4月PPI跌幅仍将显著收窄。尽管猪肉价格仍显著走高，但受蔬菜价格大幅回落影响，4月农产品价格指数较3月显著回落4%。总体来看，4月通胀仍较温和，量价齐升有望延续。

上游行业。煤炭：4月煤价及耗煤均走高，但同比回落。本周煤价继续持平，但4月平均煤价较3月略走高；4月六大发电集团耗煤环比3月提高1%，同比跌幅虽较3月明显扩大但较1-2月仍显著改善，显示经济小幅扩张。有色：价格上涨。但美元走弱及受国内需求回暖刺激，铜、铝、锌等价格均继续上涨，铜库存有所增加，铝、锌库存继续去化。原油：油价大涨。受API原油库存意外下降及美元走弱影响，原油价格继续大涨。铁矿石：价格先跌后升，库存上升。受美元指数走弱影响，铁矿石价格先跌后升。国内高炉开工率显著提高，需求提升带动国内港口库存回补。大宗整体走强。受美元走弱、油价大涨及中国需求回暖影响，CRB现货指数继续上升0.2%。农产品：蔬菜价格大跌带动农产品价格回落。截至4月29日，农产品批发价格指数较3月底环比回落8.7%，周环比跌幅为2%。其中，猪肉批发价格环比仍在上升，但蔬菜批发价格较3月底已大跌27%。

中游行业。钢铁：价格回调，开工提升。受前期黑色大涨及交易所调控、钢厂复工等影响，Myspic综合钢价指数上周回调2%，但全国高炉开工率继续提高0.28个百分点至年内新高78.87%，显示需求仍在继续回暖。水泥：价格略升。全国水泥价格指数略升0.1%，升幅较前期有所回落。各区域中，中南、西北水泥价格上涨。化工：价格显著上涨。涤纶长丝POY价格显著上涨，华东地区PTA价格大涨5.8%。价格上涨带动国内PTA开工率升至67.67%。电力：4月耗煤继续走高但同比跌幅扩大。4月6大集团日均耗煤环比较3月仍继续走高，但同比跌幅较3月扩大至7.5%，但较1-2月仍有显著改善，与去年4月相比也有所改善。

下游行业。房地产：一线调控后增速大降，二线房市火爆。4月30大中城市交易同比大增57%，二线暴增84%，三线也实现47%的增幅，但一线房市调控之后增速大降至0.3%。机械设备：价格略降。上周机电产品价格总指数持平，机械设备价格指数则略降0.1%。纺织服装：价格略降。4月25日当周，柯桥纺织价格指数略降0.08%，仅原料类价格上涨，其他类价格均有所降低。文教娱乐：电影票房持续下滑。4月24日当周，电影票房及观影人次均持续、显著下滑，跌幅分别高达4.1%和4%。交通运输：BDI大涨。受大宗需求回暖、价格上涨影响，BDI指数继续上涨2.2%。煤炭运价回调。4月下半月煤炭运价连续回调，上周CBCFI煤炭综合指数、秦皇岛-广州和秦皇岛-上海运价环比分别回调2.3%、2.8%和3.8%。