小周期回暖，后续仍需稳增长政策支持 ——2016年4月份经济数据预测和政策分析
文：申万宏源宏观 李慧勇，李一民，牟冰旋
小周期回暖，后续仍需稳增长政策支持2016年4月份经济数据预测和政策分析结论或者投资建议进入4月蔬菜价格明显回落，猪肉价格小幅回升，大宗商品价格继续反弹，预计4月CPI同比增加2.3%，PPI同比下降4.1%。预计4月工业增加值同比增加6.5%，4月工业生产继续恢复，但主要电厂煤耗量同比跌幅扩大，预计发电量改善有限；钢材价格上升，利润改善的情况下高炉开工率环比小幅回升，同比跌幅扩大；随着生产恢复，各地水泥价格不断上调。基建投资支持力度不断加大，预计1-4月固定资产投资累计增速11.0%，4月份消费同比增加10.6%。结合海外经济形势和先导指标判断，4月份出口继续向好，但基数因素影响消退，同比增速明显回落；进口受量价齐升影响继续改善，同比增速跌幅进一步收窄。预计4月信贷投放7500亿，信贷投放较去年加快，金融对经济支持力度加大。
自3月发布春季宏观报告以来，我们持续强调的“大周期底部盘整、小周期向上脉冲”的观点，正不断被验证。在房地产投资恢复、新基建逐渐到位以及国家的持续宽松支持下，中国经济已经开启3-6月的向上脉冲模式。小周期回暖，后续稳增长政策仍需支持，尤其是对生产的薄弱环节和薄弱地区。政府对交通运输等传统基建项目的投资力度将继续加大，今年还要重点解决贫困地区和西部地区的通畅问题。国务院会议强调开展双百工程促进农村投资建设，补齐贫困地区交通运输发展短板。宽松的货币政策将更加灵活和相机抉择，在增长和物价双升的背景下，货币政策再采取新的措施之前可能需要一段时间进行观察。重点关注交运投资等攻坚中西部贫困地区的精准扶贫项目，以及东北老工业基地振兴战略。
预计4月CPI同比增加2.3%，PPI同比下降4.1%。根据统计局50大中城市农产品数据，进入4月以来蔬菜价格明显回落，猪肉价格小幅回升，鲜果价格小幅回落。22省市生猪均价环比上涨4.7%，同比大幅增加52.6%。生猪供应环比增加。3月份22省市生猪存栏量环比增加0.9%，而上个月环比下降1.8%；同比下降4.0%，跌幅较2月缩窄1.1个百分点。能繁母猪存栏量环比持平，跌幅较2月缩窄0.6个百分点；同比下降6.3%，跌幅较2月缩窄1.6个百分点。生猪供应止跌回升，但同比仍负增长，对猪肉价格仍有支撑，生猪价格仍将上行。根据农业部畜牧业司有关负责人，这一轮猪价上涨带有明显的恢复性和补偿性特征，下半年生猪出栏量将逐步增加，不会出现暴涨。
4月份大宗商品价格继续回升，预计PPI同比跌幅将继续收窄。截至4月28日，布伦特原油月均价格环比回升7.0%至42.79美元/吨，连续三个月环比回升；同比下跌35.4%，跌幅缩窄1.7个百分点。环渤海动力煤价格指数与上月持平在389.0元/吨，同比下跌11.6%，跌幅收窄5.5个百分点。钢材综合价格指数环比增加17.8%至81.13，同比增加10.8%，而3月份同比下降8.7%。
预计4月工业增加值同比增加6.5%。4月工业生产继续恢复，但主要电厂煤耗量同比跌幅扩大，预计发电量改善有限；钢材价格上升，利润改善的情况下高炉开工率环比小幅回升，同比跌幅扩大；随着生产恢复，各地水泥价格不断上调。4月份6大发电集团日均耗煤量合计为55.8万吨，环比小幅增加1.0%，同比下降7.5%，跌幅扩大5.6个百分点。截至4月末，6大电厂库存约1146.68万吨，环比下降1.5%，同比下跌6.5%，库存量随耗煤量增加继续去化。截至4月末全国高炉开工率为78.6%，环比增加0.83%，同比去年同期下降8.3个百分点，跌幅扩大2.2个百分点。
预计1-4月固定资产投资累计增速11.0%。随着前期稳增长和货币宽松的政策效果逐渐显现，基建投资继续，同时，在地产销售增速持续回升的拉动下，对房地产投资回升保持乐观。政府对交通运输等传统基建项目的投资力度继续加大。4月份发改委批复了成都新机场建设，项目总投资718.64亿元。4月20日的国务院常务会议上，李克强总理部署开展交通基础设施扶贫，会议确定，到2020年，在贫困地区建成广覆盖、深通达、提品质的交通网络，实施“双百”工程——百万公里农村公路建设工程，以及高速公路、铁路、机场等百项骨干通道工程。4月交通部综合规划司副司长张大为表示，今年还要在贫困地区和西部地区解决1万个建制村和4000个较大撤并建制村的通畅问题。
根据WIND的30大中城市数据，截至4月27日，4月当月全国商品房成交面积为2539.22万平方米，相比去年同期增加62.8%，较3月份同比增速回落25.1个百分点。销售同比增速虽然有所下降，但保持较高增速，房地产市场仍然持续升温，我们认为房地产销量恢复将继续保持。根据易居研究院的监测，3月份国内35个城市新建商品住宅库存总量为24928万平方米，环比减少1.3%，同比减少6.2%，跌幅较2月份缩窄0.7个百分点。35城楼市库存已连续6个月环比下跌、连续8个月同比下跌，库存仍在稳定下降。其中一、二、三线35个城市新建商品住宅库存总量分别为2943、17728和4257万平方米，环比增幅分别为-5.6%、-0.9%和0%，同比增幅分别为-18.7%、-5.3%和0.2%，表明去库存分化现象明显，一二线城市库存去化要快于三线城市，一线城市库存下滑最明显，三线城市去库存效果弱于一二线城市。
预计4月份消费零售总额增速为10.6%。国际市场新闻社(MNI)与西太平洋银行(Westpac)调查显示，中国今年4月消费者信心指数再度回落，由3月所创半年高位118.1，回落至117.8。但是，受访者表示购买商品或休闲活动的意愿上升，购车期望指标由103.4，升至109.1，为创2010年10月以来最高。房地产销售持续回升，将支撑地产类消费。乘用车的增速平稳，4月份销量预计继续保持平稳。
结合海外经济形势和先导指标判断，4月份出口继续向好，但基数因素影响消退，同比增速明显回落。具体来看，主要发达国家PMI基本维持稳定，出口先导指数出现反弹。进口受量价齐升影响继续改善，同比增速跌幅进一步收窄。贸易顺差有所扩大。