流动性大幅净投放，央行呵护资金面稳度月末 ——国内流动性周度观察（7.16-7.22）

文：申万宏源宏观 李慧勇，邱涤凡

结论或者投资建议

短期资金价格集体下行。上周银行间隔夜、7天、14天、21天和一个月回购利率分别下降6.4、7.2、20.7、18.8、16.2个基点，至2.04%、2.49%、2.74%、2.80%、2.73%；R007五日、十日、二十日均值分别变动16.6、10.8和-0.6个基点，至2.63%、2.55%、2.48%；Shibor涨跌不一，隔夜、1个月Shibor分别下降0.6、1.1个基点，至2.02%、2.77%，7天、14天Shibor则分别上升2.7、1.4个基点，至2.35%、2.69%。

在公开市场上，央行连续二十一周每个工作日均进行逆回购操作，于周一到周五分别进行了1500、1300、1800、800和700亿元的7天逆回购投放，共计6100亿元，当周逆回购到期2850亿元。上周央行未开展MLF操作。整体来看，上周流动性净投放3250亿元，资金面压力明显缓解。本周逆回购到期资金6100亿元，规模明显扩大。目前来看，在央行显著加大逆回购投放的呵护下，资金面平稳度过月末，下周国内流动性扰动不大，预计央行将逐步回笼流动性，更主要应关注海外风险事件的冲击。

利率债收益率集体下降。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率较前一周分别下降2.4、0.4、1.4、0.8、1.4个基点，至2.24%、2.48%、2.58%、2.78%、2.78%。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债收益率较前一周分别变动1.6、0.7、-3.8、-0.9、0.5个基点，至2.35%、2.74%、2.97%、3.17%、3.15%。从金融债的期限利差来看，上周10年期与1年期金融债利差下降1.2个基点至80.8个基点。

票据收益率集体下跌。1年期、3年期、5年期AAA票据收益率分别下跌7.2、3.5、1.7个基点，至2.76%、2.95%、3.22%；1年期、3年期、5年期AA+票据收益率分别下跌7.2、0.5和上升1.3个基点，至2.89%、3.24%、3.54%；

两融余额回落。截至7月28日，沪深两市融资融券余额为8721亿元，周环比下降1.6%。其中，两融余额占A股流通市值为2.38%，较上一周上升0.01个百分点；两市融资买入额占A股成交额比例为9.80%，较前一周下降0.03个百分点。

上周人民币汇率整体上升，美元指数下降。截至7月30日，美元兑人民币即期汇率报收于6.6548，较前一周升值0.2%；美元兑人民币中间价收于6.6511，较前一周升值0.2%；离岸美元兑人民币收于6.6801，较前一周升值0.0%。CNY日均成交量206亿美元，较前一周下降38亿美元。上周美元指数下降1.8%至95.55。我们根据人民币兑一篮子货币中间价估算的SDR货币篮子汇率指数和CFETS指数，截至7月29日，二者分别为95.99和95.33。SDR指数较前一周持平，CFETS上升了0.16%。

目录

1流动性大幅净投放，资金面压力缓解    

2国债收益率集体下降        

3信用品市场：票据收益率和信用利差集体下跌

4票据直贴利率下降，主要信托产品收益率上行

5两融规模下降        

6美元指数下降，人民币微升，一篮子指数上涨

正文

1 流动性大幅净投放，资金面压力缓解

短期资金价格集体下行。上周银行间隔夜、7天、14天、21天和一个月回购利率分别下降6.4、7.2、20.7、18.8、16.2个基点，至2.04%、2.49%、2.74%、2.80%、2.73%；R007五日、十日、二十日均值分别变动16.6、10.8和-0.6个基点，至2.63%、2.55%、2.48%；Shibor涨跌不一，隔夜、1个月Shibor分别下降0.6、1.1个基点，至2.02%、2.77%，7天、14天Shibor则分别上升2.7、1.4个基点，至2.35%、2.69%。

在公开市场上，央行连续二十一周每个工作日均进行逆回购操作，于周一到周五分别进行了1500、1300、1800、800和700亿元的7天逆回购投放，共计6100亿元，当周逆回购到期2850亿元。上周央行未开展MLF操作。整体来看，上周流动性净投放3250亿元，资金面压力明显缓解。本周逆回购到期资金6100亿元，规模明显扩大。目前来看，在央行显著加大逆回购投放的呵护下，资金面平稳度过月末，下周国内流动性扰动不大，预计央行将逐步回笼流动性，更主要应关注海外风险事件的冲击。

2 国债收益率集体下降

利率债收益率集体下降。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率较前一周分别下降2.4、0.4、1.4、0.8、1.4个基点，至2.24%、2.48%、2.58%、2.78%、2.78%。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债收益率较前一周分别变动1.6、0.7、-3.8、-0.9、0.5个基点，至2.35%、2.74%、2.97%、3.17%、3.15%。从金融债的期限利差来看，上周10年期与1年期金融债利差下降1.2个基点至80.8个基点。

 3 信用品市场：票据收益率和信用利差集体下跌

票据收益率集体下跌。1年期、3年期、5年期AAA票据收益率分别下跌7.2、3.5、1.7个基点，至2.76%、2.95%、3.22%；1年期、3年期、5年期AA+票据收益率分别下跌7.2、0.5和上升1.3个基点，至2.89%、3.24%、3.54%；

4 票据直贴利率下降，主要信托产品收益率上行

上周珠三角票据直贴利率、长三角票据直贴利率分别下降0.5、0.5个基点，至2.40‰、2.35‰，票据转贴利率持平于2.30‰。

新发行产品收益率上升8.1个基点至6.51%，证券投资信托上升90.0个基点至7.10%，权益投资信托上升20.0个基点至7.00%，其他投资信托上升52.5个基点至6.73%。

5 两融规模下降

两融余额回落。截至7月28日，沪深两市融资融券余额为8721亿元，周环比下降1.6%。其中，两融余额占A股流通市值为2.38%，较上一周上升0.01个百分点；两市融资买入额占A股成交额比例为9.80%，较前一周下降0.03个百分点。

6 美元指数下降，人民币微升，一篮子指数上涨

上周人民币汇率整体上升，美元指数下降。截至7月30日，美元兑人民币即期汇率报收于6.6548，较前一周升值0.2%；美元兑人民币中间价收于6.6511，较前一周升值0.2%；离岸美元兑人民币收于6.6801，较前一周升值0.0%。CNY日均成交量206亿美元，较前一周下降38亿美元。上周美元指数下降1.8%至95.55。

我们根据人民币兑一篮子货币中间价估算的SDR货币篮子汇率指数和CFETS指数，截至7月29日，二者分别为95.99和95.33。SDR指数较前一周持平，CFETS上升了0.16%。

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