资金压力持续缓解，货币政策将择时而动 ——国内流动性周度观察（7.30-8.05）

文： 申万宏源宏观 李慧勇，邱涤凡

结论或者投资建议

短期资金价格总体下行。上周银行间隔夜回购利率上升0.3个基点，至2.04%；7天、14天、21天和一个月回购利率分别下降9.9、11.9、13.6、2.4个基点，至2.39%、2.62%、2.66%、2.71%；R007五日、十日、二十日均值分别下降23.5、3.4、0.1个基点，至2.39%、2.51%、2.48%；Shibor集体下跌，隔夜、7天、14天、一个月Shibor分别下降1.5、3.1、4.3、4.4个基点，至2.00%、2.32%、2.65%、2.73%。

在公开市场上，央行连续二十二周每个工作日均进行逆回购操作，于周一到周五分别进行了1200、600、550、500和900亿元的7天逆回购投放，共计3750亿元，当周逆回购到期6100亿元。上周央行未开展MLF操作。整体来看，上周流动性净回笼2350亿元。本周逆回购到期资金3750亿元，规模收窄。8月初以来流动性压力明显缓解，央行顺势回笼流动性。我们重申，当前背景下央行实施稳健货币政策的含义就是宽松，货币政策将视经济下行压力与流动性冲击择机而动。

国债收益率集体下降，国开债收益率总体下行。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率较前一周分别下降5.3、6.8、2.8、3.6、2.3个基点，至2.19%、2.41%、2.55%、2.74%、2.75%。1年期、3年期、5年期、7年期国开债收益率较前一周分别下降5.3、1.4、0.7、2.8个基点，至2.29%、2.72%、2.96%、3.14%；10年期国开债收益率较前一周上升0.3个基点，至3.16%。从金融债的期限利差来看，上周10年期与1年期金融债利差上升5.6个基点至86.4个基点。

两融余额与两融余额占A股流通市值均有下滑。截至8月4日，沪深两市融资融券余额为8643亿元，周环比下降0.89%。其中，两融余额占A股流通市值为2.37%，较上一周下降0.02个百分点；两市融资买入额占A股成交额比例为9.07%，较前一周下降0.73个百分点。

上周人民币汇率整体上升，美元指数上升。截至8月6日，美元兑人民币即期汇率报收于6.6452，较前一周升值0.1%；美元兑人民币中间价收于6.6406，较前一周升值0.2%；离岸美元兑人民币收于6.6336，较前一周升值0.7%。CNY日均成交量229亿美元，较前一周上升26亿美元。上周美元指数上升0.8%至96.28。我们根据人民币兑一篮子货币中间价估算的SDR货币篮子汇率指数和CFETS指数，截至8月5日，二者分别为95.72和94.71。SDR指数较前一周下降了0.28%，CFETS下降了0.65%。

目录

1 流动性大幅净回笼，资金短期压力下降           

2 国债收益率集体下跌       

3 信用品市场：票据收益率集体下跌，信用利差涨跌不一       

4 票据直贴利率上升，主要信托产品收益率涨跌不一   

5 两融规模下降       

6 美元指数上升，人民币升值，一篮子指数下跌           

正文

1 流动性大幅净回笼，资金短期压力下降

短期资金价格总体下降。上周银行间隔夜回购利率上升0.3个基点，至2.04%；7天、14天、21天和一个月回购利率分别下降9.9、11.9、13.6、2.4个基点，至2.39%、2.62%、2.66%、2.71%；R007五日、十日、二十日均值分别下降23.5、3.4、0.1个基点，至2.39%、2.51%、2.48%；Shibor集体下跌，隔夜、7天、14天、一个月Shibor分别下降1.5、3.1、4.3、4.4个基点，至2.00%、2.32%、2.65%、2.73%。

在公开市场上，央行连续二十二周每个工作日均进行逆回购操作，于周一到周五分别进行了1200、600、550、500和900亿元的7天逆回购投放，共计3750亿元，当周逆回购到期6100亿元。上周央行未开展MLF操作。整体来看，上周流动性净回笼2350亿元。本周逆回购到期资金3750亿元，规模收窄。8月初以来流动性压力明显缓解，央行顺势回笼流动性。我们重申，当前背景下央行实施稳健货币政策的含义就是宽松，货币政策将视经济下行压力与流动性冲击择机而动。

2 国债收益率集体下跌

国债收益率集体下降，国开债收益率总体下行。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率较前一周分别下降5.3、6.8、2.8、3.6、2.3个基点，至2.19%、2.41%、2.55%、2.74%、2.75%。1年期、3年期、5年期、7年期国开债收益率较前一周分别下降5.3、1.4、0.7、2.8个基点，至2.29%、2.72%、2.96%、3.14%；10年期国开债收益率较前一周上升0.3个基点，至3.16%。从金融债的期限利差来看，上周10年期与1年期金融债利差上升5.6个基点至86.4个基点。

 3 信用品市场：票据收益率集体下跌，信用利差涨跌不一

票据收益率集体下跌。1年期、3年期、5年期AAA票据收益率分别下跌6.5、4.3、2.4个基点，至2.70%、2.91%、3.19%；1年期、3年期、5年期AA+票据收益率分别下跌5.5、4.3、2.3个基点，至2.84%、3.20%、3.51%；

信用利差涨跌不一。1年期AAA票据信用利差下降1.2个基点，至0.51%，3年期、5年期AAA票据信用利差上升2.5、0.4个基点，至0.49%、0.64%；1年期AA+票据信用利差下跌0.2个基点，至0.65%，3年期、5年期AA+票据信用利差上升2.5、0.5个基点，至0.78%、0.96%。

4 票据直贴利率上升，主要信托产品收益率涨跌不一

上周珠三角票据直贴利率、长三角票据直贴利率分别上升0.5、0.5个基点，至2.45‰、2.40‰，票据转贴利率维持不变，为2.30‰。

新发行产品收益率上升44.6个基点至7.03%，贷款投资信托上升60.0个基点至6.50%，权益投资信托上升75.0个基点至10.00%，组合投资信托下降28.3个基点至6.50%，其他投资信托上升55.8个基点至6.57%。

5 两融规模下降

两融余额与两融余额占A股流通市值均有下滑。截至8月4日，沪深两市融资融券余额为8643亿元，周环比下降0.89%。其中，两融余额占A股流通市值为2.37%，较上一周下降0.02个百分点；两市融资买入额占A股成交额比例为9.07%，较前一周下降0.73个百分点。

 6 美元指数上升，人民币升值，一篮子指数下跌

上周人民币汇率整体上升，美元指数上升。截至8月6日，美元兑人民币即期汇率报收于6.6452，较前一周升值0.1%；美元兑人民币中间价收于6.6406，较前一周升值0.2%；离岸美元兑人民币收于6.6336，较前一周升值0.7%。CNY日均成交量229亿美元，较前一周上升26亿美元。上周美元指数上升0.8%至96.28。

我们根据人民币兑一篮子货币中间价估算的SDR货币篮子汇率指数和CFETS指数，截至8月5日，二者分别为95.72和94.71。SDR指数较前一周下降了0.28%，CFETS下降了0.65%。

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