资金面压力缓解，净投放显著收窄——国内流动性周度观察（8.13-8.19）

文：申万宏源宏观 李慧勇，邱涤凡

结论或者投资建议

短期资金价格集体回落。上周银行间隔夜、7天、14天、21天和一个月回购利率分别下降1.3、8.1、3.2、5.5、23.2个基点，至2.05%、2.50%、2.71%、2.73%、2.56%；R007十日、二十日均值分别上升2.8、0.9个基点，至2.47%、2.50%；R007五日均值下降0.7个基点，至2.47%；Shibor涨跌不一，隔夜、7天Shibor分别上升了0.2、1.1个基点，至2.02%、2.35%；14天、一个月Shibor分别下降0.5、0.9个基点，至2.63%、2.70%。

在公开市场上，央行连续二十四周每个工作日均进行逆回购操作，于周一到周五分别进行了1300、800、1000、500和450亿元的7天逆回购投放，共计4050亿元，当周逆回购到期4650亿元。同时，上周一央行开展了2890亿MLF操作，其中6个月期1515亿元、一年期1375亿元。上周有两笔共计2370亿元MLF到期，其中8月16日和19日分别有1750亿元和620亿元到期。整体来看，上周流动性净投放155亿元，由于流动性压力趋于缓解，因此央行大幅减少了净投放规模。本周逆回购到期资金4805亿元，规模有所扩大。预计市场资金面仍将处于总体平稳格局，央行公开市场操作仍将以对冲到期操作或净回笼为主。

国债收益率长端上行。1年期、3年期国债收益率较前一周分别下降3.7、0.2，至2.10%、2.37%；5年期、7年期、10年期国债收益率较前一周分别上升5.1、4.9、3.0个基点，至2.53%、2.72%、2.70%。国开债收益率普升。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债收益率较前一周分别上升1.4、4.4、8.5、5.0、5.7个基点；至2.29%、2.73%、2.98%、3.11%、3.12%。从金融债的期限利差来看，上周10年期与1年期金融债利差上升4.3个基点至83.2个基点。

两融余额上升，两融余额占A股流通市值小幅下降。截至8月18日，沪深两市融资融券余额为8978亿元，周环比上升2.99%。其中，两融余额占A股流通市值为2.35%，较上一周下降0.02个百分点；两市融资买入额占A股成交额比例为10.78%，较前一周上升0.88个百分点。

上周人民币汇率总体贬值，美元指数下降。截至8月20日，美元兑人民币即期汇率报收于6.6500，较前一周贬值0.1%；美元兑人民币中间价收于6.6211，较前一周升值0.5%；离岸美元兑人民币收于6.6560，较前一周贬值0.1%。CNY日均成交量218亿美元，较前一周上升8亿美元。上周美元指数下降1.3%至94.50。我们根据人民币兑一篮子货币中间价估算的SDR货币篮子汇率指数和CFETS指数，截至8月19日，二者分别为95.19和94.10。SDR指数较前一周下降了0.57%，CFETS下降了0.40%。

目录

1 资金面压力缓解，净投放显著收窄

2 国债收益率长端上行，国开债收益率普升

3 信用品市场：票据收益率、信用利差涨跌不一

4 票据直贴利率平稳，主要信托产品收益率集体下跌

5 两融规模上升

6 美元指数下降，人民币总体贬值，一篮子指数下跌

正文

1 资金面压力缓解，净投放显著收窄

短期资金价格集体回落。上周银行间隔夜、7天、14天、21天和一个月回购利率分别下降1.3、8.1、3.2、5.5、23.2个基点，至2.05%、2.50%、2.71%、2.73%、2.56%；R007十日、二十日均值分别上升2.8、0.9个基点，至2.47%、2.50%；R007五日均值下降0.7个基点，至2.47%；Shibor涨跌不一，隔夜、7天Shibor分别上升了0.2、1.1个基点，至2.02%、2.35%；14天、一个月Shibor分别下降0.5、0.9个基点，至2.63%、2.70%。

在公开市场上，央行连续二十四周每个工作日均进行逆回购操作，于周一到周五分别进行了1300、800、1000、500和450亿元的7天逆回购投放，共计4050亿元，当周逆回购到期4650亿元。同时，上周一央行开展了2890亿MLF操作，其中6个月期1515亿元、一年期1375亿元。上周有两笔共计2370亿元MLF到期，其中8月16日和19日分别有1750亿元和620亿元到期。整体来看，上周流动性净投放155亿元，由于流动性压力趋于缓解，因此央行大幅减少了净投放规模。本周逆回购到期资金4805亿元，规模有所扩大。预计市场资金面仍将处于总体平稳格局，央行公开市场操作仍将以对冲到期操作或净回笼为主。

2 国债收益率长端上行，国开债收益率普升

国债收益率长端上行。1年期、3年期国债收益率较前一周分别下降3.7、0.2，至2.10%、2.37%；5年期、7年期、10年期国债收益率较前一周分别上升5.1、4.9、3.0个基点，至2.53%、2.72%、2.70%。国开债收益率普升。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债收益率较前一周分别上升1.4、4.4、8.5、5.0、5.7个基点、；至2.29%、2.73%、2.98%、3.11%、3.12%。从金融债的期限利差来看，上周10年期与1年期金融债利差上升4.3个基点至83.2个基点。

3 信用品市场：票据收益率、信用利差涨跌不一

票据收益率涨跌不一。5年期AAA票据收益率上升3.2个基点，至3.15%；1年期、3年期AAA票据收益率分别下跌2.5、0.1个基点，至2.68%、2.88%；1年期、3年期AA+票据收益率分别下跌3.5、3.1个基点，至2.81%、3.11%；5年期AA+票据收益率上升0.2个基点，至3.42%。

信用利差涨跌不一。1年期、3年期AAA票据信用利差分别上升1.2、0.1个基点，至0.57%、0.51%，5年期AAA票据信用利差下降1.9个基点，至0.63%；1年期AA+票据信用利差上升0.2个基点，至0.70%，3年期、5年期AA+票据信用利差分别下跌2.9、4.9个基点，至0.74%、0.90%。

4 票据直贴利率平稳，主要信托产品收益率集体下跌

上周珠三角票据直贴利率、长三角票据直贴利率均持平上周，维持于2.35‰、2.30‰；票据转贴利率上涨0.5个基点至2.25‰。

新发行产品收益率下降11.3个基点至6.40%，组合投资信托下降25.0个基点至6.50%，其他投资信托下降13.3个基点至6.23%。

5 两融规模上升

两融余额上升，两融余额占A股流通市值小幅下降。截至8月18日，沪深两市融资融券余额为8978亿元，周环比上升2.99%。其中，两融余额占A股流通市值为2.35%，较上一周下降0.02个百分点；两市融资买入额占A股成交额比例为10.78%，较前一周上升0.88个百分点。

6 美元指数下降，人民币总体贬值，一篮子指数下跌

上周人民币汇率总体贬值，美元指数下降。截至8月20日，美元兑人民币即期汇率报收于6.6500，较前一周贬值0.1%；美元兑人民币中间价收于6.6211，较前一周升值0.5%；离岸美元兑人民币收于6.6560，较前一周贬值0.1%。CNY日均成交量218亿美元，较前一周上升8亿美元。上周美元指数下降1.3%至94.50。

我们根据人民币兑一篮子货币中间价估算的SDR货币篮子汇率指数和CFETS指数，截至8月19日，二者分别为95.19和94.10。SDR指数较前一周下降了0.57%，CFETS下降了0.40%。

相关研究