地产销售降温，工业生产仍稳——国内中观周度观察

文：申万宏源宏观 李慧勇，王健，余子珍

结论或者投资建议

地产销售大幅回落。本周30大中城市商品房成交面积环比增加，但主要是因为上周数据受到节假日的影响。截至14日数据显示，10月30城销售面积同比增长4.2%，较9月同期13.3%大幅回落，其中二线城市更由9月的17%下滑至-3.2%，主因国庆期间密集出台限购政策。在购房需求提前释放，地产调控严格的背景下，后续地产销售仍将继续回落。

尽管地产降温，但工业生产仍然不错。尽管地产销售降温，但向投资端的传导仍有时滞。目前来看，工业生产仍显平稳。截止14日数据，10月日均发电耗煤52.6万吨，同比增长12.5%，较9月同期的6.7%大有回升；10月高炉开工率平均79.2%，同环比均较9月略有下滑；汽车生产依旧强劲，10月半钢胎开工率72%，略好于9月同期。整体来看，10月工业生产仍然平稳。

物价回升超预期。9月CPI增长1.9%，主要由食品类和服务类价格上涨拉动。PPI终结连续负增，2012年3月来首次转正。今年财政和货币宽松的目的是尽早实现物价正常化，从今年的情况看，CPI总体稳定，PPI逐渐达到正增长，表明政策效果相对明显。未来还是要保持目前的政策来巩固成果。货币政策年内不会有什么大的动作，经济和物价都不错，明年因为经济下行压力大可能进一步宽松。

10月物价仍将继续回升。截止14日左右数据，10月农产品价格同比增长4.1%，较9月同期大幅提升；考虑到低基数效应，预计今年10月CPI会进一步提升。而前期CRB指数持续改善预示10月PPI仍将继续回升。而国内生产资料价格如动力煤、钢价指数、水泥价格指数仍然在显著改善。并且，考虑到低基数效应和供给侧改革的持续推进，明年上半年仍然有望看到PPI的持续回升。但是，缺乏需求端的支撑，物价改善的持续性仍有待观察。

一周扫描。价格涨多跌少：南华工业品指数、动力煤、铁矿石、水泥价格指数、Myspic综合钢价指数、螺纹钢、热轧、冷轧板卷价格、柯桥纺织价格总指数、涤纶长丝POY价格、PTA价格、原油、煤炭运价、机电产品和机械设备价格上涨；LME铝、铜、锌价格、BDI指数、CRB现货综合指数、猪肉、蔬菜、农产品价格下跌。需求：电厂耗煤上升，全国高炉开工率小幅下降，半钢胎开工率和全钢胎开工率上升，30大中城市房地产日均成交面积上升，电影票房收入及人数增加。

上游行业。煤炭：价格上涨，库存增加。十一黄金周结束后，工业生产活动逐渐恢复，本周六大电厂日均耗煤回升2.4%至53万吨/天，秦皇岛港库存增加0.7%。供给侧改革持续推进，煤炭价格上涨至570元/吨。有色：铜、锌和铝价格均下跌，铜、铝、锌库存减少。美国9月零售数据以及PPI数据强劲，市场对年底加息预期增强，美元持续上涨。受强势美元影响，本周LME铜、铝、锌价分别下跌2.4%、0.1%、2.9%，铜、铝、锌库存分别减少3.8%、1.6%、0.3%。原油：价格上涨。尽管俄罗斯表态愿意冻结产量，但美元持续走强，且美国EIA原油库存大超预期，本周油价先涨后跌。但整体仍有一定上涨，布伦特原油价格略升0.04%，WTI原油价格上涨1%。铁矿石：价格上涨，库存增加。假日过后，国内现货钢价涨幅明显，带动铁矿石价格回升，本周铁矿石价格上升4.9%。涨价预期也带动矿石进口量增加，全国主要港口铁矿石库存增加1.1%。CRB指数下降：美元走强，本周CRB现货指数下跌0.6%。农产品：价格下跌。蔬菜价格下降0.8%，猪肉价格下降1.6 %，农产品价格下降0.3%。

中游行业。钢铁：开工回落，价格上升。本周开工率回落至78.9%，而Myspic综合钢价指数上升2.3%。螺纹钢价格、0.5mm冷轧板卷和3mm热轧板卷价格均上升，而螺纹钢、冷轧库存和热卷（板）库存均下降（万吨）。水泥：价格上升。受基建发力影响，全国水泥价格指数较9月底上升2.8%，除东北地区持平外其余地区价格均上升；PO42.5水泥全国平均价上升3.8元/吨，上涨持平区域同上。化工：价格上升。受上游原材料成本上涨影响，涤纶长丝POY价格相比于9月底上升2.9%，华东地区PTA价格上升1.5%；国内PTA开工率下降9.3%。电力：电厂耗煤上升，库存总量上升。十一黄金周结束后，生产活动逐步恢复，电力耗煤回升。因库存总量上升，煤炭可用天数上升至23.2天。

下游行业。房地产：销售回升。十一黄金周结束后，房地产交易有所恢复，本周30大中城市商品房日均销量99.7万平方米，较上周大幅回升。但回升主要是由于节假日因素导致上周交易偏低。一二三线城市均上升，但因十一期间密集出台的限购政策，截止14日数据，30大中城市商品房日均销售同比数据由9月的13.3%下滑至4.2%，特别二线城市同比下跌3.2%。汽车：销售提升，开工上升。9月车市零售稍好于预期，零售和批发分别增长30%和29%，主因消费信心增强和节前提前消费。上周汽车全钢胎开工率上升至69%，半钢胎开工率小幅上升至72%，显示汽车生产仍然强劲。机械设备：机电产品和机械设备价格小幅上升。纺织服装：10月10日当周，柯桥纺织价格指数上升0.5%，坯布类、服装面料类、家纺类均上升。文教娱乐：电影票房及观影人次回升。得益于十一黄金周影响，10月9日当周电影票房收入上升34.1%，观影人次上升36.5%。交通运输：BDI指数下降。在前期大幅上涨后，本周BDI指数回调3.2%。煤炭运价骤升：受9月21日开始实施的“公路限超”影响，10月11日起多家铁路局同时上调煤炭运价，本周CBCFI煤炭综合指数、秦皇岛-广州和秦皇岛-上海运价分别上涨55.9%、45.2%和69.4%。

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