从各地政府工作报告看2017年经济——国内中观周度观察（02.06-02.10）

文：申万宏源宏观 李慧勇、王健、余子珍

结论或者投资建议：

从各地政府工作报告来看，2017年GDP目标略下调。目前已经有除海南外的30个省区发布了2017年政府工作报告。从2016年和2017年各地政府工作报告确定的GDP目标来看，上海、天津、江苏、浙江、河南、湖南、湖北、山东、山西、广东和广西调低了GDP增速目标（最多的下调了1个百分点，包括天津、湖北；其他的则下调了0.5个百分点或更少）。而西藏、辽宁、吉林、四川和宁夏则调高了GDP增速目标，其他地区的增速目标不变。从各地区的汇总数据来看，2017年较2016年略调低了经济增长目标，但平均而言，整体下调幅度并不大（全国层面简单平均约调低0.1-0.2个点）。

从可得数据来看，九省份下调投资增速目标，但整体下调幅度不大。从投资目标来看，19个省区的数据可得。其中，9个省下调了投资增速目标，包括天津、重庆、江苏、湖南、河南、河北、福建、江西和广西，下调幅度在1-3个百分点之间。而安徽、新疆、辽宁则调高了投资增速，尤其是新疆的投资增速由2016年的12%大幅提高至50%以上，辽宁则由6%提高至12%。如果汇总到全国层面的话，整体来讲投资目标的下调幅度并不大。

经济仍延续平稳走势，关注二季度拐点是否出现。高频数据来看，2月发电耗煤增速较1月和2016年12月同期大幅改善，地产销售跌幅也显著收窄。1月PMI数据和进出口数据也均验证了经济平稳势头仍在延续，重点关注二季度是否出现小拐点。

CPI回落，PPI继续上涨。受暖冬和春节错位影响，农业部公布的2月重点监测蔬菜价格同比大幅下滑，猪肉价格同比小有回落，扭转前几月上涨趋势。而布伦特原油、Myspic综合钢价同比较1月同期仍将上涨，动力煤、水泥同比则略有回落。预计CPI在2月将显著回落，PPI则有望继续上涨。利率仍将取决于经济和通胀走势。

汽车产销均大幅放缓。根据乘联会数据，1月前三周车市零售、批发分别累计增长6%、14%，零售较差、批发一般，考虑到最后一周受春节影响，预计1月汽车销售大幅下滑。购置税政策优惠力度减弱叠加高油价导致成本上升，17年汽车销售较16年将出现较为明显回落。汽车生产方面，2月半钢胎和全钢胎开工率分别下降至48.3%和54.1%，降幅较大，即使扣除春节工厂休假影响，生产仍较为疲弱，表明生产商不看好后续市场。

房地产销售减速放缓，重点关注三四线城市能否超预期。本周30大中城市商品房销售有所恢复，但仍然较弱。截止2月10日，商品房成交面积为236.5万平方米，同比下降6.3%，一二线同比分别下跌2.5%和16.5%，三线则上涨14.5%。但考虑到春节错位影响，房地产走势仍有待继续观察。

从区域结构看地产投资。16年一线、二线和其他城市地产投资占比分别约为11.7%、41.0%、47.3%。近几个月来，地产投资屡次超预期回升。我们对各区域投资数据进行分解后发现，一二线和其他城市的地产投资均有所上行，显示限购政策短期内并未对地产投资产生显著冲击。对一线城市而言，其地产投资不仅取决于销售，更取决于土地供应。由于15年以来土地供应显著收紧，2016年一线地产销售对投资的影响要弱于历史情形；若国家加大热点城市土地供应，或可在一定程度上缓冲一线和二线热点城市地产投资下行压力。这可能会使得2017年的地产投资产生预期差。

上游行业

煤炭：需求回升，价格下降，库存降低。因节后复工增加需求，本周6大电厂日均耗煤环比增加7.8%。受前期政策调控及季节性需求较弱影响，煤价仍处下降通道，本周环渤海动力煤价格下行至588元/吨，为近三个月来最低点。节后复工但需求整体偏弱，港口库存处于较高位置，本周秦皇岛港库存下降，环比减少16.32%。

原油：布伦特原油价格下降、WTI原油价格上升。一方面，参与“冻产协议”产油国表现出积极减产的迹象。据国际能源署10日报告，欧佩克１月份原油日产量减少100万桶，利好原油价格。另一方面，应关注美国页岩油复产情况，截止2月3日数据，美国原油库存当周增加0.14亿桶至5.23亿桶；美国钻井增加17台，至583台。两者综合影响，上周原油基本维持震荡。截止2月10日，布伦特原油价格为56.70美金/桶，较上周略降0.2%，WTI原油价格为53.86美金/桶，较上周略升0.1%。

铁矿石：价格上升，库存增加。春节过后企业补库，需求增加；钢价上涨带动企业乐观情绪，本周铁矿石价格环比上升7.2%，全国主要港口铁矿石库存增加6.6%。CRB指数上升：本周CRB现货指数上升0.2%。

有色：铜、锌、铝价格均上升，库存均减少。本周基本金属均大幅上涨，LME铜、铝和锌价格分别上升5.0%、2.6%和5.1%，铜、铝、锌库存分别减少3.5%、2.1%、2.3%。

农产品：蔬菜、猪肉价格下降，水果蔬菜上涨。2月5日中共中央、国务院出台的“一号文件”聚焦农业供给侧改革。根据申万宏源农业部分析，种植业着手调整种植结构，玉米等高库存农作物做“减法”，大豆、杂粮适度做“加法”，未来改革将拓展至小麦、水稻等口粮作物；养殖业中生猪养殖将有规划的向东北引导。本周农业部28种重点监测蔬菜价格下降和猪肉价格分别下降6.6%、4.3%，7种重点监测水果价格上涨1.3%。

中游行业

钢铁：开工上升，价格上升。受利于新疆2017年政府工作报告确定17年固定资产投资目标及供给侧改革政策影响，钢价上涨。从供需角度来看，2017年基建仍然是稳增长重要抓手，以新疆为例，政府工作报告指出新疆2017年将实现全社会固定资产投资1.5万亿元，比去年增长50%以上，超出市场预期；主要用于建设公路、铁路、机场等项目，保证钢铁等需求。另一方面，2017年依然是供给侧改革深化之年，供给有望继续压缩，特别是“地条钢”去产能，中央明确表示期限为2017年6月30日前。本周Myspic综合钢价指数上升0.5%，螺纹钢价格上升，0.5mm热轧板卷价格上升，3mm冷轧板卷价格下降。节后工厂陆续恢复生产，本周高炉开工率上升至0.2%，仍处弱势区间。

水泥：价格略有下降。本周水泥价格指数环比下降0.5个百分点，各地区水泥价格指数华东、西南下降，其他地区均持平；PO42.5水泥全国平均价下降，其中华东、西南、中南地区下降，其余地区均持平。

化工：价格多数上涨，开工下降。本周华东地区PTA价格上升6.5%，涤纶长丝POY价格环比上升5.3%，国内PTA开工率下降5%。本周华东地区尿素价格上涨1%，而磷酸一铵和MDI价格保持不变。

电力：电厂耗煤下降，库存总量增加。本周电力耗煤日均值46.6万吨，较上周上升，煤炭库存均值1159.1万吨，较上周增加。节后复工，日均耗煤增加，煤炭库存可用天数减少至25天。

下游行业

房地产：销售有所恢复，土地成交面积减少，土地供应减少。本周30大中城市商品房销售有所恢复，一、二、三线城市销售量环比均上涨，但受前期政策调控影响和去年销售高基数影响，同比则大幅下滑。受春节因素影响，2月5日当周，100大中城市土地成交面积环比减少89.3%，土地供应面积环比减少90.1%。

汽车：销售减少，开工下降。根据乘联会数据，1月前三周车市零售、批发分别累计增长6%、14%，零售较差、批发一般，考虑到最后一周受春节影响，预计1月汽车销售大幅下滑。这表明购置税政策优惠退出影响较大，且高油价导致成本增加，预计17年汽车销售较16年回落。汽车生产方面，2月半钢胎和全钢胎开工率分别下降至48.3、54.1，降幅较大，即使扣除春节工厂休假影响，生产仍较为疲弱，表明生产商不看好后续市场。机械设备：机电产品价格下降，机械设备价格持平。

休闲消费：黄金周旅游消费数据亮眼。据国家旅游局发布数据，今年春节期间全国共接待游客3.44万亿人次，同比增长13.8%，实现旅游总收入4233亿元，同比增长15.9%。旅游行业整体平稳增长，二三线城市出游人数增长较快，表明消费升级不仅是产品到服务属性的转变，还体现在地域结构的转变。此外，出境游也成为时代宠儿，春节期间出境游客总量达615万元，同比增长7%，预计消费市场达千亿元，主要集中在美国、澳大利亚、新西兰等长线旅游。电影票房及观影人次大涨。受春节因素拉动，2月5日当周电影票房大涨至30.3亿元，较上周大增80.8%，观影人次为8074万人次，较上周上涨78.4%。

交通运输：BDI指数下降。本周BDI指数上升6.6%。煤炭运价上升：受春节后工厂开工，企业补库存增加需求，本周CBCFI煤炭综合指数上升13.0%，其中CBCFI秦皇岛-广州运价上升14.0%，秦皇岛-上海运价上升18.0%。

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