资金面总体稳定，关注月底MPA考核的影响——国内流动性周度观察(03.06-03.10)

文：申万宏源宏观 李慧勇、邱涤凡

结论或者投资建议：

短期资金价格总体稳定。上周银行间隔夜、7天、14天、21天、一个月回购利率分别变化+5.0、+1.0、+3.0、-4.2、+9.8个基点，至2.39%、2.74%、3.33%、3.67%、4.47%。隔夜、7天、14天、一个月Shibor分别变化+3.3、-0.4、+2.3、+3.0点，至2.40%、2.66%、3.16%、4.12%。上周资金价格先升后降，流动性总体保持平稳。

公开市场操作净回笼。央行于周一到周五分别进行了400、300、300、0、0亿元的7天、14天和28天逆回购投放，共计1000亿元。上周逆回购到期2100亿元，净回笼1000亿元。随着2月份巨额流动性到期压力逐渐消退，资金价格呈稳中趋降。3月以来央行已连续两周净回笼，维持流动性紧平衡态度不变。需要注意的是，3月底金融机构面临MPA考核，届时资金压力或将再次上行。

国债收益率整体上行。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率较前一周分别变化+2.7、+3.0、+11.2、+0.1、+5.8个基点，至2.83%、2.93%、3.15%、3.20%、3.42%。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债收益率较前一周分别变化-7.3、+13.3、+11.6、+7.5、+5.5个基点，至3.33%、4.01%、4.11%、4.24%、4.21%。从金融债的期限利差来看，上周10年期与1年期金融债利差上升12.8个基点至87.4个基点。3月份美联储加息基本确定以及国内PPI继续冲高，利率再次面临上行压力。

票据收益率上行。1年期、3年期、5年期AAA票据收益率分别上升14.9、12.2、11.8个基点，至4.10%、4.35%、4.51%；1年期、3年期、5年期AA+票据收益率分别上升14.9、14.2、11.8个基点，至4.37%、4.64%、4.78%。信用利差扩大。1年期、3年期、5年期AAA票据信用利差分别变化+12.2、+9.1、+0.7个基点，至1.27%、1.42%、1.36%；1年期、3年期、5年期AA+票据信用利差分别变化+12.2、+11.1、+0.7个基点，至1.54%、1.71%、1.63%。

两融余额上升。截至3月9日，沪深两市融资融券余额为9132.55亿元，周环比上升0.39%。其中，两融余额占A股流通市值为2.23%，周环比上升0.00个百分点；两市融资买入额占A股成交额比例为7.70%，较前一周下降0.15个百分点。

上周人民币汇率贬值，美元指数持平。截至3月11日，美元兑人民币即期汇率报收于6.9157，较前一周贬值0.33%；美元兑人民币中间价收于6.9123，较前一周升值0.13%；离岸美元兑人民币收于6.8870，较前一周升值0.13%。CNY日均成交量254亿美元，较前一周上升56亿美元。上周美元指数持平于101.38。我们根据人民币兑一篮子货币中间价估算的SDR货币篮子汇率指数和CFETS指数，截至3月10日，二者分别为95.68和94.53。SDR指数和CFETS指数较前一周分别下降0.46%和0.15%。

目录

1 短期资金价格总体稳定，公开市场净回笼

2 国债收益率整体上行

3 票据收益率上行，信用利差涨跌扩大

4 票据贴现利率涨跌不一，信托产品收益率回升

5 两融规模扩大

6 美元指数持平，人民币贬值，一篮子指数下降

1 短期资金价格总体稳定，公开市场净回笼

短期资金价格总体稳定。上周银行间隔夜、7天、14天、21天、一个月回购利率分别变化+5.0、+1.0、+3.0、-4.2、+9.8个基点，至2.39%、2.74%、3.33%、3.67%、4.47%。隔夜、7天、14天、一个月Shibor分别变化+3.3、-0.4、+2.3、+3.0点，至2.40%、2.66%、3.16%、4.12%。上周资金价格先升后降，流动性总体保持平稳。

公开市场操作净回笼。央行于周一到周五分别进行了400、300、300、0、0亿元的7天、14天和28天逆回购投放，共计1000亿元。上周逆回购到期2100亿元，净回笼1000亿元。随着2月份巨额流动性到期压力逐渐消退，资金价格呈稳中趋降。3月以来央行已连续两周净回笼，维持流动性紧平衡态度不变。需要注意的是，3月底金融机构面临MPA考核，届时资金压力或将再次上行。

2 国债收益率整体上行

国债收益率整体上行。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率较前一周分别变化+2.7、+3.0、+11.2、+0.1、+5.8个基点，至2.83%、2.93%、3.15%、3.20%、3.42%。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债收益率较前一周分别变化-7.3、+13.3、+11.6、+7.5、+5.5个基点，至3.33%、4.01%、4.11%、4.24%、4.21%。从金融债的期限利差来看，上周10年期与1年期金融债利差上升12.8个基点至87.4个基点。3月份美联储加息基本确定以及国内PPI继续冲高，利率再次面临上行压力。

3 票据收益率上行，信用利差涨跌扩大

票据收益率上行。1年期、3年期、5年期AAA票据收益率分别上升14.9、12.2、11.8个基点，至4.10%、4.35%、4.51%；1年期、3年期、5年期AA+票据收益率分别上升14.9、14.2、11.8个基点，至4.37%、4.64%、4.78%。

信用利差扩大。1年期、3年期、5年期AAA票据信用利差分别变化+12.2、+9.1、+0.7个基点，至1.27%、1.42%、1.36%；1年期、3年期、5年期AA+票据信用利差分别变化+12.2、+11.1、+0.7个基点，至1.54%、1.71%、1.63%。

4 票据贴现利率涨跌不一，信托产品收益率回升

上周珠三角票据直贴利率、长三角票据直贴利率分别下降0.5、0.5个基点，至3.90‰、3.85‰，票据转贴利率上升0.5个基点，至3.75‰。

新发行信托产品收益率下降27.0个基点，至6.11%。

5 两融规模扩大

两融余额上升。截至3月9日，沪深两市融资融券余额为9132.55亿元，周环比上升0.39%。其中，两融余额占A股流通市值为2.23%，周环比上升0.00个百分点；两市融资买入额占A股成交额比例为7.70%，较前一周下降0.15个百分点。

6 美元指数持平，人民币贬值，一篮子指数下降

上周人民币汇率贬值，美元指数持平。截至3月11日，美元兑人民币即期汇率报收于6.9157，较前一周贬值0.33%；美元兑人民币中间价收于6.9123，较前一周升值0.13%；离岸美元兑人民币收于 54 28154 54 15264 0 0 3020 0 0:00:09 0:00:05 0:00:04 30206.8870，较前一周升值0.13%。CNY日均成交量254亿美元，较前一周上升56亿美元。上周美元指数持平于101.38。我们根据人民币兑一篮子货币中间价估算的SDR货币篮子汇率指数和CFETS指数，截至3月10日，二者分别为95.68和94.53。SDR指数和CFETS指数较前一周分别下降0.46%和0.15%。

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