短期资金面将维持均衡态势——国内流动性周度观察(04.10-04.14)

文：申万宏源宏观  李慧勇、邱涤凡

结论或者投资建议：

短期资金价格涨跌不一。上周银行间隔夜、7天、14天、21天、一个月回购利率分别变化-4.5、-6.8、+15.7、+42.4、+10.4个基点，至2.45%、2.84%、3.32%、4.09%、4.27%。R007五日、十日、二十日均值分别下降45.4、39.4、5.1个基点至3.27%、3.44%、3.53%。隔夜、7天、14天、一个月Shibor分别下降6.7、6.7、8.7、12.1点，至2.43%、2.67%、3.16%、4.00%。

公开市场操作净投放。上周央行公开市场进行1300亿7天、400亿14天、300亿28天期逆回购操作，共计2000亿元。上周逆回购到期1300亿，净投放700亿，此外还有2170亿MLF到期。上周四重启逆回购之前，央行已连续十三日暂停公开市场操作，重启逆回购主要是为了对冲逆回购和MLF到期量，保持货币市场利率稳定。短期内资金面并无明显影响因素，市场对于流动性总量紧平衡也有明确预期，预计资金面将维持均衡态势。

国债收益率全线上升。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率较前一周分别上升3.7、3.5、8.6、8.9、6.3个基点，至3.03%、3.06%、3.18%、3.32%、3.36%。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债收益率较前一周分别上升8.0、6.0、8.2、8.3、1.6个基点，至3.67%、4.00%、4.07%、4.20%、4.08%。从金融债的期限利差来看，上周10年期与1年期金融债利差下降6.4个基点至41.5个基点。

票据收益率全线上行。1年期、3年期、5年期AAA票据收益率分别上升0.8、4.5、4.8个基点，至4.16%、4.35%、4.45%；1年期、3年期、5年期AA+票据收益率分别上升0.8、4.5、4.8个基点，至4.44%、4.63%、4.73%。信用利差小幅收窄。1年期、3年期、5年期AAA票据信用利差分别变化-3.0、+1.0、-3.8个基点，至1.13%、1.30%、1.28%；1年期、3年期、5年期AA+票据信用利差分别变化-3.0、+1.0、-3.8个基点，至1.41%、1.58%、1.56%。

两融余额上升。截至4月13日，沪深两市融资融券余额为9407.63亿元，周环比上升1.31%。其中，两融余额占A股流通市值为2.24%，周环比上升0.02个百分点；两市融资买入额占A股成交额比例为9.59%，较前一周上升0.48个百分点。

上周人民币汇率升值，美元指数下降。截至4月15日，美元兑人民币即期汇率报收于6.8869，较前一周升值0.3%；美元兑人民币中间价收于6.8740，较前一周升值0.06%；离岸美元兑人民币收于6.8822，较前一周升值0.06%。CNY日均成交量245亿美元，较前一周上升40亿美元。上周美元指数下降0.6%至100.51。我们根据人民币兑一篮子货币中间价估算的SDR货币篮子汇率指数和CFETS指数，截至4月14日，二者分别为95.20和93.51。SDR指数和CFETS指数较前一周分别上升0.17%和下降0.06%。

目录

1 短期资金价格涨跌不一，公开市场净投放

2 国债收益率全线上升

3 票据收益率全线上行，信用利差小幅收窄

4 票据贴现利率保持稳定，信托产品收益率上升

5 两融规模上升

6 美元指数下降，人民币升值，一篮子指数分化

正文

1 短期资金价格涨跌不一，公开市场净投放

短期资金价格涨跌不一。上周银行间隔夜、7天、14天、21天、一个月回购利率分别变化-4.5、-6.8、+15.7、+42.4、+10.4个基点，至2.45%、2.84%、3.32%、4.09%、4.27%。R007五日、十日、二十日均值分别下降45.4、39.4、5.1个基点至3.27%、3.44%、3.53%。隔夜、7天、14天、一个月Shibor分别下降6.7、6.7、8.7、12.1点，至2.43%、2.67%、3.16%、4.00%。

公开市场操作净投放。上周央行公开市场进行1300亿7天、400亿14天、300亿28天期逆回购操作，共计2000亿元。上周逆回购到期1300亿，净投放700亿，此外还有2170亿MLF到期。上周四重启逆回购之前，央行已连续十三日暂停公开市场操作，重启逆回购主要是为了对冲逆回购和MLF到期量，保持货币市场利率稳定。短期内资金面并无明显影响因素，市场对于流动性总量紧平衡也有明确预期，预计资金面将维持均衡态势。

2 国债收益率全线上升

国债收益率全线上升。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率较前一周分别上升3.7、3.5、8.6、8.9、6.3个基点，至3.03%、3.06%、3.18%、3.32%、3.36%。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债收益率较前一周分别上升8.0、6.0、8.2、8.3、1.6个基点，至3.67%、4.00%、4.07%、4.20%、4.08%。从金融债的期限利差来看，上周10年期与1年期金融债利差下降6.4个基点至41.5个基点。

3 票据收益率全线上行，信用利差小幅收窄

票据收益率全线上行。1年期、3年期、5年期AAA票据收益率分别上升0.8、4.5、4.8个基点，至4.16%、4.35%、4.45%；1年期、3年期、5年期AA+票据收益率分别上升0.8、4.5、4.8个基点，至4.44%、4.63%、4.73%。

信用利差小幅收窄。1年期、3年期、5年期AAA票据信用利差分别变化-3.0、+1.0、-3.8个基点，至1.13%、1.30%、1.28%；1年期、3年期、5年期AA+票据信用利差分别变化-3.0、+1.0、-3.8个基点，至1.41%、1.58%、1.56%。

4 票据贴现利率保持稳定，信托产品收益率上升

珠三角票据直贴利率、长三角票据直贴利率无变化，为4.15‰、4.10‰，票据转贴利率保持不变，为3.90‰。

新发行信托产品收益率上升48.0个基点，至6.58%。

5 两融规模上升

两融余额上升。截至4月13日，沪深两市融资融券余额为9407.63亿元，周环比上升1.31%。其中，两融余额占A股流通市值为2.24%，周环比上升0.02个百分点；两市融资买入额占A股成交额比例为9.59%，较前一周上升0.48个百分点。

6 美元指数下降，人民币升值，一篮子指数分化

上周人民币汇率升值，美元指数下降。截至4月15日，美元兑人民币即期汇率报收于6.8869，较前一周升值0.3%；美元兑人民币中间价收于6.8740，较前一周升值0.06%；离岸美元兑人民币收于6.8822，较前一周升值0.06%。CNY日均成交量245亿美元，较前一周上升40亿美元。上周美元指数下降0.6%至100.51。我们根据人民币兑一篮子货币中间价估算的SDR货币篮子汇率指数和CFETS指数，截至4月14日，二者分别为95.20和93.51。SDR指数和CFETS指数较前一周分别上升0.17%和下降0.06%。

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