研发纳入GDP统计：影响几何？ ——国内中观周度观察（10.09-10.13）

文：申万宏源宏观 李慧勇、王健、余子珍

结论或者投资建议：

10月19日，国家统计局将公布三季度GDP数据。此次GDP统计将增加研发支出，不同于往年将研发支出作为中间成本予以扣除的做法。本次调整体现了创新对经济增长的贡献。此次调整的背景是，联合国等组织于2008年发布了《2008年国民账户体系》，多数OECD国家均已调整了研发支出核算方法。因此，无需对此次调整的意图做过多解读。

研发支出纳入GDP统计，GDP总量增加且增幅逐年上升。通过纳入研发支出的GDP数据回溯可以发现，调整后各年GDP的总量均有所多增，且增幅逐年上升。2015年，纳入研发支出的GDP较之前增加了8798亿元，相当于原有GDP水平的1.3%。

对GDP增速的影响有限。通过修订前后GDP增速的回溯可以发现，调整前后GDP增速的变化不大。有些年份还出现了GDP增速略下调的情形。但自1999年以来，调整后的GDP增速均略高于调整前，反映了研发支出逐年增长的态势。2015年，调整后的GDP增速多出0.04%；1999年以来平均多出0.05%，2008年以来平均多出0.06%。

调整后三种核算方法细项变化有差异。生产法来看，研发支出为所有者带来收益，不再作为中间投入。这将导致总产出和增加值增加，而中间投入减少。收入法来看，劳动者报酬总额和生产税净额口径没有变化，结果不影响。由于固定资产折旧中包含研发项的折旧计提，固定资产折旧项增加。类似地，营业盈余也会增加。支出法中，由于研发支出计入资产形成总额，该项增加。政府消费中研发支出应扣减，而计提研发资产的折旧部分应增加，但幅度应小于扣减项，总体减少。居民消费和净出口口径不变，无影响。

调整后第二产业占比或将增加。因制造业企业占比高且研发投入多，第三产业中科学研究、信息技术服务业等占比小，调整后第二产业占比或略增加。2015年，我国三次产业比例由原来的9.0：40.5：50.5，修订为8.9：40.9：50.2，第二产业增加值占GDP的比重略有提高，第一、第三产业占比略有下降。其中，工业增加值占GDP的比重提高0.5个百分点，由原来的33.8%修订为34.3%。具体地，研发投入较大的包括汽车制造、航天等运输制造、专用设备制造、计算机等电子设备制造等行业可能会受到更大的影响。

调整后地区差异影响不同。此次数据涉及地方GDP的调整和公布，研发投入大的城市，如北京、上海、广州等，GDP总量变化将大于研发投入少的地区，地区GDP总量影响不同。且深圳作为试点城市，2016年已经先行采用新统计口径，故此次调整深圳GDP将不受影响。

正文：

1 上游行业

煤炭：耗煤减少，库存增加。本周6大电厂日均耗煤减少2.4%，10月13日，秦皇岛港煤炭库存增加9.6%。环渤海动力煤价格为585元/吨，秦皇岛Q5500价格623元/吨，均较9月底下降1元/吨。9月29日当周，唐山焦煤价格不变，为1520元/吨；古交焦煤价格上涨3.3%，至1590元/吨。根据申万宏源煤炭观点，新建产能持续释放，环保限产导致需求下滑，未来煤价下跌预期增强。特别地，焦煤需求端因取暖季受取暖机环保限产受较大影响，预计四季度焦煤价格将会持续下跌。

原油：价格上涨。本周布伦特原油价格上涨至57.18美元/桶，环比上涨3.0%。WTI原油价格为51.41美元/桶，环比上涨4.5%。10月6日当周EIA原油库存4.62亿桶，较前一周减少274.7万桶；API原油31.0万桶至4.88亿桶。截至10月6日当周，美国钻机数量为936台。申万宏源石油化工组认为，飓风将会影响美国原油供给，同时预计后期中国原油的进口需求仍将持续，油价仍有支撑。

铁矿石：价格上涨，库存减少。本周铁矿石价格上涨0.6%，库存减少1.6%。CRB指数：10月12日当周CRB现货指数降低0.3%。

有色：价格库存涨跌不一。本周LME铜、铝、锌价格分别变动3.6%、-0.4%、0.1%；LME铜、铝、锌库存分别变动-3.3%、-1.4%、8.1%。

农产品：蔬菜、水果价格下跌，猪肉价格上涨。与9月29日数据相比，农业部28种重点监测蔬菜价格下跌2.4%，7种重点监测水果价格下跌0.2%，猪肉价格上涨1.0%。前海农产品生鲜价格下跌0.03%，蔬菜价格下跌2.20%。

2 中游行业

钢铁：开工下行，价格上涨、库存减少。9月29日当周，热卷（板）库存减少6.0%、冷轧库存减少1.1%。与9月29日相比，全国高炉开工率下跌1.7个百分点，Myspic综合钢价指数上涨2.0%，螺纹钢、3.0mm热轧板卷、0.5mm冷轧板卷价格分别上涨1.3%、3.6%、2.4%。据申万宏源钢铁观点，国庆假期钢坯推涨，贸易商补库拉动需求，节后短期钢价或将保持强势。长期来看，钢铁行业产能利用率缓慢提高，供需紧平衡局面会维持较长时间，钢企仍会保持较高盈利中枢。板材需求受环保和季节因素影响更小，价格相对长材走势更强。

水泥：价格上行。与9月29日比，全国水泥价格指数环比上涨1.4%，其中东北、西北、西南、华动、中南均上涨；本周PO42.5水泥价格东北、西北地区不变，其余地区上升。

化工：开工回落。与9月28日相比，国内PTA开工率下跌3.0个百分点，涤纶长丝价格下跌；10月1日当周，华东地区PTA开工率上涨0.02个百分点，华东地区尿素价格上涨1.7%，磷酸一铵价格降低。

电力：库存总量减少，可用天数增加。10月13日当周，电厂煤炭库存减少1.1%，均值至1021.0万吨。可用天数增加1.3%，均值至15.1天。

3 下游行业

房地产：销售面积、土地成交面积、土地供应面积均增加。本周30大中城市商品房日均成交面积增加，一、二、三线城市均增加。10月1日当周，100大中城市土地成交面积增加，一、二、三线城市均增加；100大中城市土地供应面积增加。

汽车：产量增加，开工下行。根据乘联会数据，9月第四周的零售同比增长10%，增长总体较平稳。汽车生产方面，与9月30日数据相比，汽车全钢胎开工率、半钢胎开工率均下跌0.5个百分点。

家电：线上、线下销售多数增加。据奥维数据，9月25日至10月1日，冰箱、洗衣机、冰柜和空调线下销量分别为22.2万台、23.4万台、2.0万台和19.3万台，环比分别变动61.7%、67.1%、52.2%、37.7%；白电四大类线上销量分别为28.7万台、35.8万台、4.5台和17.8万台，环比变动分别为21.4%、15.9%、-7.9%、48.1%。

机械设备：9月29日当周，机电产品价格上涨，机械设备价格不变。

休闲消费：电影票房及观影人次增加。10月8日当周，电影票房收入和观影人次分别增加143.6%、136.3%。据中国票房网，10月14日当周，票房冠军是《羞羞的铁拳》，报收3956.8亿，票房占比38.7%。

交通运输：BDI指数上涨，BCI指数下跌，SCFI指数上涨，CCFI指数下跌。10月13日当周BDI指数上涨5.7%，BCI指数下跌2.0%；与9月29日数据相比，SCFI上涨1.3%，CCFI下跌3.8%。煤炭运价上涨：与9月29日数据相比，CBCFI煤炭综合指数上涨5.8%，其中CBCFI秦皇岛-广州运价上涨6.9%，秦皇岛-上海运价上涨5.6%。

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