参议院通过税改议案 年底前落地概率提升——参议院税改法案投票通过点评

文：申万宏源宏观 李一民、汤莹

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今日，美国参议院经过通宵鏖战，以51-49票通过参议院版本税改议案，在民主党全部反对的背景下，共和党中比较犹豫的Bob Corker和Ron Johnson中一人倒戈，仅Bob投出反对票。税改再进一步，给共和党带来极大的鼓舞。投票前市场因通俄门消息受挫，之后随着税改的顺利进展美股三大股指跌幅缩窄，道指收跌0.17%，纳指收跌0.38%，标普收跌0.20%，黄金日内涨幅缩窄。我们预计周一开盘后的美股美元会受到提振，对冲周五因通俄门带来的负面冲击。

参议院投票通过是税改落地的重要一步，税改落地进一步趋于乐观。在参议院表决通过之后，下一步是与众议院版本的方案调和，而形成一个最终版税改方案，经由参众两院再次投票通过后递交总统特朗普签署，最终在全美施行。参议院税改议案主张2019年起将公司税从35%下调至20%，实行七个个税档位。本次议案与之前参议院委员会通过的版本相比存在细节调整，帮助了议案的通过。具体为：仍取消州和地方收入与销售税的联邦抵扣，但保留上限$10,000的财产税抵扣；某种形式上保留替代最小赋税（ATM）；允许人们每年从税收优惠529储蓄账户中获得最高$10,000美元用于支付私立和宗教K12学校教育费用（此前只能用于大学）。

时间点来看，乐观预期在圣诞节休会之前12月16日之前，中性预期将在2018年一季度左右，参众两院将通过税改最终方案，提交总统签字生效。 目前参议院和众议院的版本的重要差异主要在：1）公司税下降的生效时点：众议院主张明年立即实施，而参议院主张再推迟一年，于2019年实施；2）个税档位与税率：众议院主张将七个个税档位降到四档，参议院则支持施行7个档 46 28610 46 13282 0 0 7462 0 0:00:03 0:00:01 0:00:02 7461位。这两个将是未来半个月的重要看点。不过目前两党对赤字的态度已经统一，说明赤字中性已经不是什么大问题。参众两院都已同意将在未来10年内使美国政府财政赤字增加至少1.4-1.5万亿美元（未计入经济增长因素）。

参议院投票通过税改使得其落地前景进一步乐观。正如我们之前在《繁华犹在——2018年全球经济展望》中提出的，税改落地将增加美国企业盈利，拉动消费和通胀，带动经济增长，这些政策可望在2018年下半年开始显现。目前美国产出缺口已经弥合，税改可能会使美国经济在2018年在潜在增长率水平以上运行。

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