稳定房价：仅是房产税还不够！——国内中观周度观察（12.18-12.22）

文：申万宏源宏观 李慧勇 王健 余子珍

结论或者投资建议：

12月20日，财政部长肖捷在人民日报发文提出：房地产税立法工作稳步推进。按照“立法先行、充分授权、分步推进”的原则，推进房地产税立法和实施。对工商业房地产和个人住房按照评估值征收房地产税，适当降低建设、交易环节税费负担，逐步建立完善的现代房地产税制度。

推行房产税的主要出发点有以下几方面：一是降低房地产交易环节税收比重，增加持有环节税收。目前交易环节税目较多，涉及增值税、所得税、契税、土地增值税、城建及教育附加、印花税等；但保有环节仅有房产税和城镇土地使用税。今年1-11月，保有环节税收收入为4632亿元，仅占税收收入的3.4%，远低于持有环节。二是成为地方税收收入的主力，缓解地方政府对土地财政的依赖。今年1-11月，土地出让收入为41390亿元，相当于税收收入的30.4%。由于地方政府过于依赖土地财政，导致土地价格居高不下。三是调控房地产市场，通过提高投机性购房的成本来稳定房价。四是调节收入分配。房地产在居民财富中占据绝对高的比重，成为居民收入差距的重要来源。

但房产税的推进仍有赖于全国统一的不动产登记的完善，以及对房地产价值的合理评估，从立法到落地仍需一段时日。即使落地实施，预计也将采取试点先行，逐步推进的办法；各地在税率和免征面积上可享有一定自主权。为了尽可能减小对市场产生较大冲击，初始阶段税率或将设在较低水平。目前上海为0.4%/0.6%，，重庆为0.5%-1.2%。但即使房产税顺利落地，要成为主力税种仍需较长时间；且房产税并非稳定房价的充分条件。

房产税要成为主力税种仍需较长时间。目前，上海和重庆均已试点了房产税。但2016年上海房产税收入仅为42.6亿元，约占税收收入的2%，仅相当于土地出让收入的5%；重庆2016年房产税收入57亿元，约占税收收入的4%。根据况伟大等（2012）在《房产税对房价的影响——来自OECD国家的证据》的研究发现，1980—2009年23个OECD国家房产税率的均值为2.61％，而房产税在多数发达国家已成为主力税种。未来，随着税率的逐步提高以及不动产登记制度的完善、价值评估的合理化等，我国的房产税也有望成为主力税种之一，但这一过程或仍需要较长时间。

房产税并非稳定房价的充分条件。在其他条件不变的情况下，房产税确实可以在一定程度上发挥抑制房价过快上涨的功能。根据况伟大等（2012）在《房产税对房价的影响——来自OECD国家的证据》的研究发现，房产税率每提高1%，房价指数将下降0.69%。但是，考虑到23个OECD国家房产税率的均值仅为2.61％，房产税率的提高空间是有限的，因而房产税对房价的抑制作用也将是有限的。以试点房产税的上海为例，由于供需关系相对紧张，导致上海的房价在2016年仍然出现暴涨。因此，供需关系仍是决定房地产价格的核心要素，人口和政策均是房地产价格的核心影响变量。

正文：

1 上游行业

煤炭：耗煤增加，库存增加，价格上涨。本周6大电厂日均耗煤增加8%，秦皇岛港库存增加0.9%。环渤海动力煤价格577元/吨，上涨1元/吨；秦皇岛Q5500价格为614元/吨，上涨2元/吨。唐山焦煤出厂价持平于1500元/吨；古交焦煤价格持平于1440元/吨。根据申万宏源煤炭观点，新建产能逐步投放，煤炭产能扩张、煤价承压。现货贸易价格小幅上涨是受运费价格上涨导致，长期看受重要会议后煤炭产能大量复产影响，供给增加。即便是旺季，动力煤煤价长期下跌趋势仍难以改变。

原油：价格上涨，库存减少。本周布伦特原油价格65.25美元/桶，环比上涨3.2%。WTI原油价格为58.47美元/桶，环比上涨2%。12月15日当周EIA原油库存4.36亿桶，较前一周减少649.5万桶；API原油库存4.59亿桶，较前一周减少520万桶。截至12月15日当周，美国钻机数量为930台。根据申万宏源石油化工观点，北海Forties管线中断推动油价上涨，但美国成品油库存上涨、原油产量提升将抑制油价。

铁矿石：价格上涨，库存增加。本周铁矿石价格上涨4.4%，库存增加1.4%。CRB指数：本周CRB现货指数上升0.3%。

有色：价格上涨，铜库存增加，锌、铝库存减少。本周LME铜、铝、锌价格分别变动3.4%、5.9%、2.1%。LME铜、铝、锌库存分别变动3.3%、-0.1%、-3.7%。

农产品：蔬菜、水果、猪肉价格均上涨。农业部28种重点监测蔬菜价格上涨1.9%，7种重点监测水果价格上涨1.8%，猪肉价格上涨1.8%。前海农产品生鲜价格上涨0.8%，蔬菜价格上涨1.1%。

2 中游行业

钢铁：开工上升，库存增加，价格下跌。本周热卷（板）库存增加3.7%、冷轧库存增加1.6%。全国高炉开工率上升0.3个百分点，Myspic综合钢价指数下跌1.5%，螺纹钢价格下跌2.7%，3.0mm热轧板卷价格上涨1.6%，0.5mm冷轧板卷价格持平。根据申万宏源钢铁观点，春节后需求将集中释放，目前低库存下冬储需求有望在1-2月继续拉动价格上涨。明年全年看，内需平稳，海外经济复苏有望带动国内出口超预期回暖，钢铁供需依然维持紧平衡。

水泥：价格上涨。本周全国水泥价格指数环比上涨5.3%，其中东北地区价格持平，其余地区价格上涨；本周PO42.5水泥华北、东北地区价格持平，华东、西北地区价格下跌，西南、中南地区价格上涨。

化工：开工下降，价格上涨。国内PTA开工率下降3.5个百分点，涤纶长丝价格上涨0.3%；华东地区PTA价格下跌0.6%，华东地区尿素价格上涨5.9%，磷酸一铵价格上涨1.8%。

电力：库存总量减少，可用天数减少。电厂煤炭库存减少4.2%，均值至1099.9万吨。可用天数减少11.3%，均值至14.6天。

3 下游行业

房地产：销售面积增加，土地成交面积增加，土地供应面积减少。本周30大中城市商品房日均成交面积增加，其中一线、三线城市增加，二线城市减少。12月17日当周，100大中城市土地成交面积增加，其中一线、三线城市增加，二线城市减少。100大中城市土地供应面积减少。

汽车：销量减少。根据乘联会数据，12月9日-15日的零售数量同比减少4.8%。汽车生产方面，本周全钢胎开工率上升0.1个百分点，半钢胎开工率上升0.1个百分点。

家电：线下销售减少、线上销售增加。据奥维数据，12月11日-12月17日，冰箱、洗衣机、冰柜和空调线下销量分别为7.9万台、12.5万台、1.4万台和8.9万台，环比变动分别为-37.1%、-32.3%、-6.8%、-49.6%；线上销量分别为33.2万台、65.8万台、6.8台和43.2万台，环比变动分别为159.2%、140.5%、85.9%、287.1%。

机械设备：机电产品价格上涨，机械设备价格下跌。

休闲消费：电影票房及观影人次增加。电影票房收入和观影人次分别增加19.1%、15.5%。据中国票房网，本周票房冠军是《芳华》，报收2.9亿，票房占比36%。

交通运输：BDI、BCI下降，SCFI、CCFI下降。BDI指数下降15.6%，BCI指数下降25.1%；SCFI下降0.5%，CCFI下降0.1%。煤炭运价上涨：CBCFI煤炭综合指数下降5.9%，其中CBCFI秦皇岛-广州运价下跌6.3%，秦皇岛-上海运价下跌7.4%。

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