宽货币叠加季节性 信贷社融再创新高——2016年1月金融数据分析

文：申万宏源宏观 李慧勇，王健

宽货币叠加季节性 信贷社融再创新高2016年1月金融数据分析

结论或者投资建议

中国1月M2同比增长14%，预期13.3%，前值13.3%。1月新增人民币贷款25100亿元，预期18285.7亿元，前值5978亿元。1月社会融资规模34200亿元，前值18151亿元。

1月贷款新增高于预期，并大幅高于前值。受季节性因素影响，1月的人民币贷款总会大幅增加。譬如2014年1月新增13190亿，2015年1月新增14708亿元。但此次贷款新增显著高于预期，并创出历史新高。其中，短期贷款和票据融资增加7348亿元。中长期贷款大幅增加8995亿元，主要受房地产销售和投资拉动。其中，企业中长期贷款大幅增加7136亿元，前值3464亿元，居民中长期贷款增加1859亿元，前值2924亿元。中长期贷款在实体经济贷款中所占比重为60.3%，前值78.2%。 

1月社融规模大幅增加，同比67.08%，环比大增88.42%。主要受新增人民币贷款拉动。表外业务同比均大增，委托和信托贷款分别增加2175亿元和552亿元，去年同期分别为832亿元与52亿元。直接融资继续保持快速增长，债券融资增加4547亿元（12月为3560亿元），股票融资增加1469亿元（12月为1531亿元），同比均大幅增加。

M2同比增长14%，前值13.3%，仍保持高位。1月M1同比增长18.6%，前值15.2%。由于M1增速高于M2，M2与M1的差额虽继续扩大，但同比降至12.18%，前值12.61%。推动M2高增长的因素继续发挥作用，包括企业存款明显增加带动M1、地方债务置换以及货币乘数处于高位等因素，贸易顺差同比和环比也均有显著增加。

宽货币，弱经济的格局有望延续。我们在12月的数据点评中提出宽货币、弱经济概念，1月份数据再次验证这一判断。尽管由于季节性，信贷社融会下降，但2016年宽货币弱经济格局不会改变。2015年货币高增长，经济低增长形成反差明显，在国家实施宽松的货币政策推进供给侧改革的背景下，宽货币，弱经济的格局有望在2016年延续。