信贷投放大幅回落，总体宽松格局未改——2016年2月金融数据分析
文：申万宏源宏观 李慧勇，王健
信贷投放大幅回落
总体宽松格局未改
2016年2月金融数据分析中国2月M2同比增长13.3%，预期13.6%，前值14%。2月新增人民币贷款7266亿元，预期12706.3亿元，前值2.51万亿元。2月社会融资规模增加7802亿元，前值34200亿元。
2月贷款新增大幅回落，与我们预期的8000亿吻合，但低于市场预期。2月信贷投放较1月天量信贷明显收缩，随着1月票据业务整顿，2月票据融资减少583亿元。开年冲基建效应在2月有所回落，企业中长期贷款增加5022亿元，较前值大幅下滑10361亿元。人民币汇率暂稳，提前偿还外债意愿弱化，外币贷款虽仍为负增但跌幅大降。此外，央行窗口指导和春节因素也带动了2月贷款回落。房产虽然火爆，但居民中长期贷款仅增加1820亿元，同比小幅下降，环比大跌。中长期贷款在新增贷款中所占比重大幅增至94%，前值61%，但1-2月合计占比69%。整体来看，1-2月信贷总体上仍然很宽松，两月新增贷款合计同比增长仍高达30%。
2月社融规模增加7802亿元，社融余额同比13.1%。社融增加主要受新增人民币贷款拉动，但同比略高于政府工作报告提出的13%的目标。1-2月合计，社融增加41975亿元，同比仍增长23.3%。2月表外业务同比增加但环比显著回落，委托和信托贷款分别增加 1650亿元和308亿元。直接融资增速降低，春节因素和通胀预期下债市承压，债券融资仅增加867亿元，前值4547亿元；股市震荡，股权融资仅增加810亿元，前值1469亿元。由于2016年地方债置换3月才启动，因此1月和2月的信贷和社融存量并不会因此而消减。
M2同比增长 13.3%，低于预期但仍保持高位。高于政府工作报告提出的2016年M2增速13%的目标值。2月M1同比增长17.4%，前值18.6%。其中，受春节因素影响，非金融企业存款减少1.48万亿元。财政性存款减少1690亿元，显示财政仍然积极。由于M1增速高于M2，M2与M1的差额虽继续扩大，但同比降至11.83%，前值12.19%。
信贷虽大幅回落，但总体宽松格局未改。虽然2月信贷大幅回落，但1-2月合计，信贷仍录得30%增幅，社融也有23.3%增长，显示总体宽松格局未改。且2月信贷大幅回落与PMI低迷、出口大跌以及工业增加值疲弱相互印证，显示出经济下行压力仍大，2016年仍将呈现出宽货币、弱经济格局。虽然2月CPI显著回升，但短期因素影响显著，全年CPI持续上行的空间仍有限。因此，货币宽松格局仍将延续。