以诺荐书 | 连巴菲特都想知道的“投资最重要的事”（上）
作者：财富学堂15期第一组学员
彭涛、金道明、张敏、吕锦珍、王琼芝、孙元泽、李文嘉
霍华德· 马克斯跟巴菲特一样，都是非常成功的价值投资大师。巴菲特擅长把复杂的投资哲理简单化，而霍华德· 马克斯更擅长结合自己的投资经验把价值投资基本原则的事件应用解释得非常务实。
在《投资最重要的事》里，霍华德·马克斯总共讨论了20件非常重要的事，凝结了自己40多年投资经验的精华。这本书，巴菲特读了两遍，堪称投资经典著作。
本书由 财富学堂 二模块授课导师 浦永灏 推荐
浦永灏为香港中国金融协会副主席 前瑞士银行(UBS)亚太区财富管理部首席投资官、香港中文大学亚太商业研究所荣誉研究员及厦门大学经济学院兼职教授、亚洲开发银行高级顾问
“我第一时间打开并阅读的邮件就是霍华德•马克斯的备忘录。我总能从中学到东西。他的书籍更是如此。”
——沃伦•巴菲特，投资大师
“《最重要的事》必然会成为投资经典——它会在每一位善于思考的投资者的书架上占有一席之地。霍华德·马克斯将数年的投资智慧凝集出一本简洁、透彻、有趣、深刻的书籍。”
——乔尔·格林布拉特，古萨姆资本公司创始人兼执行合伙人
“这是一本出色的、充满投资智慧的书，它是作者43年投资经验的结晶。不仅有助于投资者拓展视野，而且能够帮助投资者深化对投资活动的认识，为投资者走向成功提供了非常有价值的指引。”
——李克平，中国投资有限责任公司执行董事，副总经理兼首席投资官
霍华德·马克斯
作者简介：
霍华德·马克斯
毕业于沃顿商学院。1969年从第一花旗银行（花旗集团的前身）开始投资生涯，1985年加入西部资产管理公司。1995年，与布鲁斯·卡什共同创办橡树资本管理公司，目前管理的资产规模超过1200亿美元，其不良债权投资管理规模全球第一。2011年6月，橡树资本上市。
马克斯以他发给客户的富有洞见的备忘录而知名。
01
第二层思维
简单来说第二层思维是一种逆向思维，别人怎么做，你不盲从或者反过来做。但在投资中是需要前提的，也就是你要具备比别人更多的知识及分析能力，在很多情况下，你简单地与别人做相反的事，只会落得悲惨的地步。只有具备类似在拐点来临前，别人疯狂，你清醒，并且有很多佐证支持你观点的情况下，第二层思维才能让你脱颖而出。
02
市场的有效性与无效性
市场的有效性和无效性是一直争论不休的两个观点。由于有了人的因素，尽管是专业的人员占绝对多数，但人毕竟不是机器，各种如赌博、第二层思维及其他各种各样的心态都会造成偏离理性与逻辑的决策。但市场也不是完全无效的，各种被历史大概率验证过的理论和规律，今后大概率还会发生。你要做的不是支持或反对哪一方，而是扎实修炼自己的能力，做对大多数的决策。
03
价值评估
价值投资与成长投资没有很清晰的界限。花钱投资一家公司，你不能只看它现在的价格是高于还是低于它目前被评估的价值，也不能仅依据对未来发展情况的预测来作判断。两者应该兼而有之。戴维斯双击就是这个概念，既要目前价值低估的，也要未来有成长的。
04
价格与价值的关系
对于价值投资者来说，价值投资在考虑价格之前． 首要出发点是对资产价值的准确估计。谁都知道那个最简单的逻辑：低买，高卖，但哪里是高点和低点？判断的标准是什么？价值投资者的一个最有用的标准就是对资产的内在价值的估计。
在所有可能的投资获利途径中低价买进显然是最可靠的一种。不过即使这样也未必一定奏效，你可能错误估计了当前的价值，或者可能会出现降低价值的事件，市场延续非理性状态的时间比你撑住没有破产的时间要长。基于价值，了解不确定性，投资需要我们对未来做出决定。
05
理解风险
找到会上涨的投资并不难。如果你能找到足够多，那么你可能已经在朝着正确的方向前进。但是，如果不能正确地应对风险，那么你的成功是不可能长久的。第一步是理解风险，第二步是识别风险，最后关键性的一步，是控制风险。
06
识别风险
识别风险往往从意识到投资者在掉以轻心、盲目乐观并因此对某项资产出价过高时开始。换句话说，高风险主要伴随高价格而出现。无论是被估价过高从而定价过高的单项证券或其他资产，还是在看涨情绪致使价格高企时不知规避反而蜂拥而上的整体市场，都是风险的主要来源。
07
控制风险
贯穿长期投资成功之路的，是风险控制而不是冒进。控制风险是规避损失的最佳方法。在整个投资生涯中，大多数投资者取得的结果将更多地取决于致败投资的数量及程度，而不是制胜投资的伟大。良好的风险控制是优秀投资者的标志。
08
关注周期
很少有事物是直线发展的。事物有进有退，有盛有衰。进展有快有慢，衰退因小积大。事物的盛衰和涨落是基本原理。经济、市场和企业同样如此：起伏不定。
学会把握周期，经济的兴衰起落有基本规律，让投资回归常识，周期的极端主要源自人类的情绪、弱点、主观和矛盾。在投资领域里，周期最可靠。我们不知道一个趋势会持续多久，不知道它何时反转，不知道导致反转的因素及反转的程度，但是趋势迟早会终止。
09
钟摆意识
投资市场遵循钟摆式摆动。这种摆动是投资世界最可靠的特征之一，投资者心理显示，他们花在端点上的时间似乎远比花在“中点”上的时间多。
10
抵御消极影响
最大的投资错误不是来自于信息因素或分析因素，而是来自于心理因素。主要有七种：
对金钱的贪婪。贪婪时常驱使投资者加入逐利的人群，并最终付出代价。
恐惧。恐惧意味着过度，恐惧更像恐慌，妨碍了投资者本该采取的积极行动。
放弃逻辑、历史和规范的倾向。
从众而不是坚持己见。
嫉妒。比所有的负面影响更胜一筹，这就是我们天性里面危害最大的一个。
自负。对保持客观和审慎具有极大挑战性。
妥协。出现在周期后期，当压力变得无法抗拒时，他们会放弃并跟风。
橡树资本管理公司中行之有效的方法：
对内在价值有坚定的认识。
当价格偏离价值时，坚持做该做的事情。
足够了解以往的周期。
透彻理解市场对极端市场投资过程的潜在影响。
一定要记住，当事情好的不像是真的时，他们通常不是真的。
当市场错误估价的程度越来越深（始终如此）以至于自己貌似犯错的时候，愿意承受这样的结果。
与志趣相投的朋友或同事相互支持。
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