【安信新三板 · 诸海滨团队】两会再升新三板地位：三板两大指数“分道扬镳”还要多久？估值或将继续修复！
新三板两大指数
“分道扬镳”？
估值或将继续修复
最
新
新三板首现政府工作报告！
【两会】李克强：抓好金融机制改革，有效缓解中小企业融资难、融资贵的问题；深化多层次资本市场改革，完善主板市场基础性制度，积极发展创业板、新三板，规范发展区域性股权市场；拓宽保险资金支持实体经济渠道。大力发展绿色金融；当前系统性风险总体可控，但对不良资产、债券违约、影子银行、互联网金融等累积风险要高度警惕。
对此，新三板诸海滨团队认为：
新三板地位提升——首次把新三板与创业板并列，之前都是多层次资本市场也就是和四板归在一列。
资
讯
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攻略
三板两大指数“分道扬镳”原因何在
缩量上涨”体现典型估值修复特征
企业制胜的法宝是什么？
估值或可一次性修复
贫困县公司依然值得关注
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反弹中做市指数更强，三板两大指数“分道扬镳”原因何在？
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从春节节后2017年2月3日至2017年3月2日，三板做市指数上涨3.07%，其中还走出了2月22日到3月1日六连阳的形态。而春节后至今三板成指却只上涨了0.8%，在近期新三板较为火热的行情下，为何做市指数和三板成指却“分道扬镳”？我们认为，这或许和成分股交易方式以及成分股公司整体质量相关。
为何两大指数会有如此大的差异，我们认为有两方面原因。一或是由于交易方式，本轮新三板上涨有新增量资金的进入，因为三板做市指数的成分股均采取做市转让方式，因此相比协议转让在二级市场更容易被买入，这一点可以在做市交易金额占比中得到验证，例如统计2017年初至今的做市转让和协议转让成交金额占比可以看到，春节后至今做市转让成交金额占比逐步上升，其占比已经超过协议转让方式，而在之前的近大半年的时间中，协议转让金额一直大于做市转让方式。
另一方面原因或为三板做市指数成分股整体质量更佳。从利润和营收规模来看，三板做市成分股的质量均好于三板成指成分股的质量，而三板成指成分股中的2015年亏损公司数量占到9%，所以，指数涨幅差异的另一方面原因或为成分股公司质量参差不齐所致。
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“缩量上涨”体现典型估值修复特征
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从2016年九月至今三板做市指数迎来了三波上涨，2016年9月到12月的上涨主要是政策利好推动，而12月到2017年1月的第二波上涨则主要是IPO驱动，从2017年2月至今的第三波上涨中，可以看到明显的“缩量上涨”，表明现阶段的上涨体现出明显的估值修复特征。
在做市指数的762个成分股中，2017年2月3日至2017年3月2日区间涨幅跑赢指数的有307个，区间涨幅均值为12.6%。在762个成分股中，创新层个数占到59%，而在跑赢指数的307个个股中，创新层个数占到62%。
我们从跑赢指数的307家公司中选取了区间涨幅大于均值12%的公司共有96家进行分析，发现了这批公司中典型的估值修复特征，这也从侧面印证了为什么指数会“缩量上涨”的原因。在这96家涨幅超过均值的公司中，有72%的公司上涨前的PE低于创新层整体PE24X，从整体来看，这批公司（共69家）在此轮上涨中估值均值从13.7X修复到了16.8X，区间股价涨幅均值为25%，2015年净利润中位数为3000万，营业收入超2亿。表明这些公司的估值目前进行了部分修复，可能还有继续向上修复的空间。
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行业龙头、技术利基、利润保障依然是企业制胜的法宝
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在涨幅超过跑赢指数公司均值12%的96家公司中，有69家符合上述估值修复的特点，还有30%的公司在本轮上涨前市盈率已高于当时的创新层市盈率24X，但还是取得了不错的表现，综合分析发现，这些公司大部分均为细分行业龙头，有技术利基和利润保障。
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2016年报“推波助澜”，估值或为一次性修复
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在跑赢指数的307家公司中，已经披露了2016年年报的公司有8家，部分公司在上涨前市盈率已经较高，但是年报亮眼的业绩仍然为这些公司的股价“推波助澜”。上涨后市盈率均值为25X，达到目前创新层整体估值，可能体现出估值一次性修复的特点。2016净利润均值过亿，这也验证了年报披露早的公司业绩普遍较好的逻辑。
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贫困县公司依然值得关注
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在跑赢指数的307家公司中，申报了上市辅导的公司占到10%，平均涨幅为12%。注册地位于贫困县或新疆、西藏地区的公司共7家，平均涨幅为13%，利润、营收规模等较大，基本符合IPO财务条件。可以看到在本轮上涨中，贫困县公司依然受到关注，且估值基本进行了快速修复。
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