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进击的小额外币兑换——出入境升温打造千亿市场,“特许经营”限制下企业可“躺赢”?【安信新三板·诸海滨团队】

2017-07-27 诸海滨 诸海滨新三板研究


外币兑换行业:出入境游及留学升温,特许行业蓄势待发


摘要


追根溯源:看小额个人本外币兑换特许业务如何兴起?

🔷2008年8月,借助北京奥运会的契机,国家外汇管理局发布《关于开展个人本外币兑换特许业务试点的通知》,个人本外币特许业务在北京、上海两地正式扬帆启航。至此,特许兑换机构成为个人本外币兑换业务的重要一环,“银行-代兑机构-特许兑换机构”三位一体的服务体系初现雏形。与此同时,特许业务也面临一些困境:(1)大部分特许机构仍在亏损运营,核心利润率低、成本高,亏损局面有待改善;(2)电子旅支业务认知度不高,短期内业务提升空间有限;(3)现钞来源少或币种不全,配钞需求无法得到满足;(4)受银行和黄牛的挤压,特许机构竞争分散且较混乱等。但是,随着“线上预订、线下提取”业务获批,特许业务迎来创新经营模式,其低成本、规模性、服务时间和辐射地区全覆盖优势,对增强特许业务可持续发展后劲将具有积极意义,也为整体亏损的行业带来一些新的希望。

 

先看巨头:探究经典,优质的盈利模式促较高护城河

🔷 国际上个人本外币兑换特许行业经过几十年的发展,以通济隆(Travelex)、艾西益(ICE)、汇元通(Geoswift)为首的全球巨头地位显现,也在不断扩大中国市场,从三个巨头的发展历程来看,(1)通济隆(Travelex)的每一次的战略目标和转型,都在紧紧围绕着其要成为全球顶尖的外汇兑换专家的愿景去扩大公司在全球足迹,朝着专业化的方向去专注于外汇兑换业务,2016年的营收达到7.8亿英镑,息税前利润5200万英镑;(2)汇元通(Geoswift)集团重点集中于中国市场,围绕着个人货币兑换业务为成熟业务、跨境支付服务业务为成长主力业务、电子旅行支票业务为潜在培育业务的战略方针不断壮大;(3)作为艾西益(ICE)的股东的Lenlyn Group集团是走多元化和综合化发展路线,2016年Lenlyn Group营收为9.3亿英镑,净利润228万英镑。


蓄势待发:政策利好+需求旺盛+技术创新,行业发展值得期待

🔷从政策角度,从08年政策推出放宽外汇兑换业务,到2014-2015年行业政策密集出台,为个人本外币兑换特许机构快速发展打好地基;从需求角度,跨境旅游+出国留学+商务出行,货币兑换需求旺盛,根据国家旅游局的数据显示,2016年我国全年出境旅客人次达1.22亿,我们假设按每人次2000元人民币兑换量计算,市场规模为2400亿;从技术创新角度,由于第三方支付削弱了外汇现钞需求及传统门店线下服务能力的不足,传统本外币兑换业务已经过渡到“线上预订、线下提取”这一货币O2O的创新模式。“互联网+特许业务”有效满足了个人消费者小面额零钞、币种齐全、汇率划算、提钞高效率的一站式货币兑换服务,成为整个特许兑换行业未来的发展趋势。目前来看,宇鑫货币、上海易兑和携程金服在货币O2O模式应用上走在特许机构前列。

 

小公司大行业:9家国家级+58家地方级,力造千亿级市场规模

🔷 截至2017年6月1日,全国67家汇兑行中仅有9家获得全国牌照。全国性汇兑行分布在北京、天津、上海、厦门和广东等五省市。根据外汇管理局发布的通知,原则上全国性的特许机构不会在批准了,这也凸显了具备全国经营资质的价值和稀缺性。9家机构各具特色(3家外资系、6家中资系):在网点数量上,联合货币(T27016.OC)占据榜首(56家,其中12家在机场);在和银行合作提钞以及互联网模式上,宇鑫货币(834510.OC)是最具先发优势的企业;在发展时间上,通济隆(Travelex)和艾西益(ICE)都经历了40年的行业考验。根据草根调研了解,特许机构业务发展已快10年,但社会认知度仍不高,根据我们的假设条件测算,2016年特许业务兑换量仅占全国现钞兑换量的4%,未来伴随着此项业务解决银行的鸡肋问题、认知度不断提高以及满足消费者的多层次需求,我们认为其市场占有率会不断提升。

 

回归公司:新三板货币兑换行业相关公司

🔷 根据公司官网和相关公司公告,上海汇元通整体估值约21亿元。联合货币2017年4月的融资估值为13.2亿元。根据各个公司年报情况,通济隆(全球)和艾西益的估值整体超过10亿英镑,根据特许机构拥有的资质及业务开展情况,叠加个人本外币兑换特许业务的中长期发展空间、全国性资质以及互联网经营许可,提示投资者重点关注:宇鑫货币(834510.OC):线上预订支付+线下银行网点提钞点的新模式;联合货币(T27016.OC):遍布中国56个网点+提供38种外币兑换服务。这两家公司相对同行业牌照较为齐全,业务创新能力强,估值相对较低,具备一定投资价值。

 

🔷 风险提示:互联网线上模式发展低于预期;行业政策不落地及金融监管趋严。



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写在前面

2008年8月,借助北京奥运会的契机,国家外汇管理局发布《关于开展个人本外币兑换特许业务试点的通知》(汇发[2008]38号),个人本外币特许业务在北京、上海两地正式扬帆启航(两家试点公司分别为:上海张江艾西益外币兑换有限公司和北京通济隆丰盛科技有限公司)。至此,特许兑换机构成为个人本外币兑换业务的重要一环,“银行-代兑机构-特许兑换机构”三位一体的服务体系初现雏形。伴随出国留学、跨境旅游、商务出行的蓬勃发展,国内居民的个人本外币兑换需求呈现快速增长的态势。在生活水平日益提高与消费升级的新周期中,个人本外币特许业务提供小额的现钞可以充分满足消费者对于换钞的需求。

 

此外,线上预订+线下提钞的创新模式给传统的兑换业务带来的更加灵活便捷的提钞方式,个人本外币特许行业未来也将持续升级。个人本外币特许业务发展近10年,目前的发展现状、政策和商业模式的最新进展以及当前的投资机会如何?本篇报告为您深入解读。


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追根溯源:看个人本外币兑换特许业务如何走向“前台”?


2.1. 刨根问底:个人本外币兑换特许业务的“真面目”


2.1.1. 个人本外币兑换特许业务基本概念

基本概念:个人本外币兑换特许业务,是指境内非金融机构经外汇局批准,为个人办理的人民币与外币之间的货币兑换业务,整体上包括外币现钞和电子旅行支票兑换等两种模式。个人本外币兑换特许机构(以下简称“特许机构”)只办理针对个人的当日累计等值5000美元(含)以下的本外币现钞兑换业务。


2.1.2. 个人本外币兑换特许业务行业分类

👉 外币兑换现钞(ForeignCurrencyBanknote)指以可兑换货币表示的货币现钞,是对个人客户提供的一项柜台服务,包括买入外币、卖出外币和一种外币兑换成另一种外币,该业务的盈利方式是兑出与购入的汇率差。


👉 电子旅行支票:主要为出入境旅游、出国留学、商务探亲、境外工作等客户群体提供网上购物支付、境外提取外币现钞、境外刷卡消费等服务,该类业务的盈利是兑出与购入的汇率差和持卡人境外消费时商家支付的手续费返点。


2.1.3. 个人本外币兑换特许业务经营主体

经营主体:主要包括商业银行、代兑机构及特许经营机构。(1)由于商业银行长期垄断个人本外币兑换业务,网点分布众多且资金安全性高,居民对特许兑换业务不熟悉、认可度低,因此当前通过银行网点进行个人本外币兑换仍是境内居民的主要兑换渠道。(2)目前90%的外币代兑机构分布于涉外宾馆酒店,作为配套服务满足住店旅客结算时的外币兑换需求,且只能办理外币兑出和非居民限额内剩余人民币兑回业务,利差收益有限。


2.1.4. 个人本外币特许业务行业特点

个人本外币特许业务特点:个人本外币特许机构目前仍然是充当个人本外币兑换的辅助角色,但是特许兑换机构有它自身特有的优势:a.相比于银行在于其可以根据市场需求延长服务时间、提供更加迅捷的配钞方式、提供更多样化的兑换币种;b.与外币代兑机构相比,特许兑换机构服务区域更广并且可以进行双向兑换与自主定价,能够提供更高水平的专业化服务,未来有望逐步成为个人本外币兑换的主渠道。


2.2. 进退两难:特许业务发展现状及主要困境解析


 发展现状

👉  特许业务网点不断增多,全国性机构网点扩张迅速:根据联合货币的公开转让说明书显示,截至2017年3月底,全国共有法人特许机构67家(其中全国性特许业务机构9家)、网点384家,分别较2012年增加24家和204家,特许机构品牌经营、全国连锁的局面初步形成,行业发展集中度正逐步提升。


👉 大部分特许业务仍在亏损运营,特许机构亏损局面有待改善:根据《个人本外币兑换特许业务创新发展及监管模式研究》数据显示,天津市特许机构均处于亏损局面,截至2013年末,市内特许机构网点净亏损比2012年下降30.5%。如果根据有公开资料的宇鑫货币来看,其整体处于微亏的状态,整个行业的亏损局面还需要不断改善。


👉  电子旅支业务认知度不高,短期内业务提升空间有限:特许机构积极拓展业务品种来提高特许业务经营效益和服务水平,由于市场认知度不高,加之各银行外币卡取现和联名商户打折优惠的竞争性影响,特许机构电子旅支业务发展缓慢。


👉  “线上预订、线下提取”业务获批,特许业务迎来创新经营模式:网上业务开通后,消费者可通过互联网完成预定及付款,自主选择外币现钞和电子旅行支票提取地点,消费便捷性进一步提升。该创新业务依托互联网平台及第三方支付,突破了地域、结算、网点等限制,其低成本、规模性、服务时间和辐射地区全覆盖优势,对提升特许业务全国辐射和服务能力、增强特许业务可持续发展后劲将具有积极意义,也为整体亏损的行业带来一些新的希望。


总结:综合来看,目前个人本外币兑换行业内特许兑换机构与银行之间既是竞争又是互补的关系,但是由于特许机构业务规模较小、成本高、盈利难等,而且在机场码头、商业区和高档酒店等“黄金地带”不同特许机构、银行网点设置过于集中,加上黄牛在特许门店周边活动猖獗,行业内市场竞争较为激烈,还处于各自快速发展壮大时期。


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先看巨头:探究经典,找寻优质的盈利模式


他山之石:国际上个人本外币兑换特许行业经过几十年的发展,以通济隆(Travelex)、艾西益(ICE)、汇元通(Geoswift)为首的全球巨头地位显现,也在不断扩大中国市场,反观国内个人本外币兑换特许行业发展仅仅几年时间还是处于初级阶段,研究三大外资汇兑行的发展历程和商业模式对于国内个人本外币兑换特许行业长期发展趋势的判断具有重要的意义。


3.1. 通济隆(Travelex):40年历史,成就货币兑换业务奠基人


通济隆(Travelex)是全球领先的外币兑换专业机构,总部位于英国伦敦,其网点主要开设在各大机场、火车站、旅游景点和超市,目前在全球28多个国家设立了超过1350个兑换网点,零售网点已分布在全球115个机场,及主要的交通枢纽和旅游区(来源于公司官网)。自1976年创始人劳埃德•多夫曼在伦敦南安普敦开设了首家Travelex兑换店至今已有41年历史,2004年通济隆正式落户中国,目前已在北京、上海、青岛、南京、天津、深圳、珠海,成都和昆明等地设立了共40兑换网点。


公司自成立之初即围绕自己的战略目标,从欧洲开始延伸拓展到欧美主要国家再到亚非等地,专注于本外币兑换业务的发展。2011年,彼得·杰克逊被任命为Travelex的首席执行官,公司将原先的卡类业务以及国际商业支付业务出售,并于2014年提出了数字化转型战略,着力开发移动服务,打造国际汇兑与支付平台。2015年,安东尼·瓦格曼被任命为首席执行官,同年Travelex取得进出口许可证,并在中国开展批发业务,公司2016年实现营业收入7.8亿英镑,较2015年增长6%,息税前利润5200万英镑。


 🔷 主营业务及合作对象

① 机场:Travelex分布遍及100多个国际机场,帮助这些机场为旅客提供世界一流的外汇服务,并提高外汇收入。通济隆与机场运营商和航空公司合作,提供增值税退税服务(现在是最受欢迎的服务之一)。

②超市:在ADS,乐购和英国的Sainsbury's,印度的HyperCity以及美国银行等设置了提供全套服务的门店。

③ 银行:在世界各地,Travelex提供白色标记的外币解决方案,包括预先确定的货币,股票持有地点以及在线和电话订单服务,银行可以将所有内容外包给Travelex。

④ 旅行社:帮助旅行社合作伙伴提供更加完善的服务,加深与客户的关系。解决方案范围从代理商店的种植体到联合品牌和白标网上订购网站,使客户能够在选择时预先订购和收取旅行资金。


🔷 核心竞争力

近年来,Travelex努力开展小币种的兑换业务,部分汇率极具市场竞争力。一方面,外币库存充足,到店即换,省去排队的烦恼,手续便捷。部分网点提供24小时兑换服务,其他网点也具有相对较长且全年无休的营业时间。另一方面,银行兑换通常只有较大面额的外币,这给旅客出行带来了不小的困扰。Travelex提供小面额货币的兑换服务,让出境旅游更加便捷自在。除此以外,公司新增加了一些小币种专用的现钞识别设备,协助门店更好更安全的办理小币兑换业务。每台进口验钞机可以识别9个不同的小币种,如泰铢,马来西亚林吉特等,增强了客户兑换小币种时的信心和安全性。


🔷 财务状况

Travelex自2012年至今一直处于收入稳定增长的态势,收入增长率今年有缓慢上升的趋势,息税前利润2012年至2015年一直随收入稳步上升,2016年出现息税前利润下降的现象是由于法国和比利时的市场容量的减少以及撤销布拉格机场店铺。


通过深入分析研究Travelex的发展历程以及它每一次的战略目标和转型,都在紧紧围绕着其要成为全球顶尖的外汇兑换专家的愿景去扩大公司在全球足迹,专注于外汇兑换业务,垂直深挖此行业。


3.2. 汇元通集团(Geoswift):连接中国与世界各地的支付科技企业


汇元通是一家创新型支付科技公司,为中国与其他国家间的支付业务提供技术支持。公司拥有世界顶尖的支付技术专家团队,深谙支付领域现状与技术知识。汇元通业务已遍及世界领先的电子商务企业、全球知名大学及旅行机构,是银联国际在北美地区排名第5的非银行收单机构,万事达卡联合发行人,也是其他主要金融机构的长期合作伙伴。汇元通拥有的重要子公司包括Geoswift Ltd、Geoswift Solution、Geoswift Payment、上海汇元通、汇元通美国及汇元通英国。



🔷  主营业务及合作对象


汇元通是一家提供连接中国和世界其他地区创新支付服务的公司,以个人货币兑换业务为成熟业务、跨境支付服务业务为成长主力业务、电子旅行支票业务为潜在培育业务,三项业务形成梯次发展格局。


为跨境电商巨头连接中国

汇元通与各大支付平台(如:银联、财付通、支付宝等)开展密切合作,来处理、清算数以万计的中国网购者交易。凭借纯熟的GeoSwitch技术实现批量交易的信息交互、清算、对账及报告等功能。这种处理多对一交易的能力,既方便快捷又节约成本。


②旅行巨头的好帮手

客户可以在汇元通存入待付款项,并输入交易指令。GeoGateway处理器实时在线处理,合并、清算、货币兑换、对账及报告轻松快捷搞定。公司与中国各大银行合作,提供一对多的结算业务。


③ 留学汇兑平台

中国父母可以登录汇元通及西联联名学费支付系统,通过中国各大支付平台或银行完成快捷支付。基于西联商业解决方案的需求,凭借GeoGateway,制定信息录入区,打造简单易懂用户界面,方便父母输入学生信息及支付指令。汇元通与中国支付合作伙伴在支付流程、清算及货币兑换等方面密切合作,同时,与西联商业解决方案在各大学多对多学费支付过程中对账、报告及结算方面达成合作。


🔷 财务状况

根据广博股份公司公告的数据显示,2014年上海汇元通还处于亏损的状态,营业收入343万美元,净利润-130.58万美元。根据广博股份发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易方案书获知,广博股份(002103)3.3亿美元收购汇元通26%股权,整体估值3.3亿美元,折合人民币约21亿元。截止到2016年2月,汇元通通过上海子公司在中国大陆的19个网点向个人提供传统的线下外汇兑换业务。这些网点分布在包括北京、上海在内的8大主要城市,主要位于机场内、酒店附近以及游客区内。

整体来看,汇元通集团围绕着个人货币兑换业务为成熟业务、跨境支付服务业务为成长主力业务、电子旅行支票业务为潜在培育业务的战略方针,重点集中于中国市场。


3.3. 艾西益(ICE):全球领先的外汇兑换商


Lenlyn Group集团成立于1973年,包括货币兑换和银行业务,集团致力于打造综合性金融服务平台。集团成立之初主要从事本外币兑换业务,当前该业务由子公司International Currency Exchange(以下简称ICE)负责。银行业务通过英国信贷机构Raphaels Bank进行。ICE国际货币兑换是在欧洲,美国,加拿大,墨西哥,印度,中国,马来西亚,新加坡和澳大利亚有400多家分行,服务于60多个国际机场。在本外币兑换业务日渐成熟之后,Lenlyn Group于2004年收购私人银行Raphael Bank正式开启综合化发展路线,当前公司已形成本外币兑换、消费金融以及预付卡三大业务模块。

🔷  主要业务

①    外币兑换:提供外币兑换服务。

②    汇款服务:帮助管理国外货币,无忧汇款服务使外币交易管理更为简单。

③    ATM机:ICE的ATM机业务,包含任何英镑,欧元和美元的组合。所有的ATM机都是启用DCC(动态货币转换),而绝大多数ATM机不收取便利费。ATM接受Link,Visa和万事达卡的认证卡,这意味着全球发行的大多数卡可用于提取现金。

④    货币卡:可以提供欧元,美元或英镑,可以为出国旅行时提供现金安全保障。

 

🔷  财务状况

Lenlyn Group营业收入自2010年至2016年持续波动,整体来看有破10亿英镑的趋势;净利润也随之波动。2016年Lenlyn Group公司整体实现营业收入9.3亿英镑,营业收入增长1.2%,净利润228万英镑,净利润下降39.2%。


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蓄势待发:政策利好+需求旺盛+技术创新,行业发展值得期待


4.1. 政策端:行业政策红利,为个人本外币兑换特许机构快速发展打好地基


1994年元旦,国家开始允许个人持有效证件用人民币到外汇指定银行办理购汇,进行本外币对换,提高了外汇兑换的自由度。1996年,国家又将外商投资企业纳入结售汇体制,实现了经常账户下人民币的完全可兑换,进一步促进外汇兑换业务的发展。2008年,《外汇管理条例》的进一步修订,明确了个人和企业可以按规定将外汇卖给银行或者保留外汇,构成了特许兑换机构的雏形。2008年8月20日,国家外汇管理局日前批准在北京和上海开展个人本外币兑换特许业务试点,个人本外币兑换特许业务自此正式展开。自2013年起,国家外汇管理局批准特许机构网上兑换新渠道,促进个人本外币兑换特许业务蓬勃发展。至此形成银行为主、外币代兑点为辅的兑换格局。


4.2. 需求端:跨境旅游+出国留学+商务出行,货币兑换需求旺盛


🔷 跨境游

市场步入稳定增长新常态,目的地体验和理性消费带来货币兑换需求


出境游:根据国家旅游局公布的2006年至2015年历年《中国旅游业统计公报》以及中国旅游研究院和携程联合发布的《向中国游客致敬—2016年中国出境旅游者大数据》显示,我国出境游人数已实现连续12年刷新历史纪录。出境游总人数从2006年的3452.36万人次上升至2016年的1.22亿人次,增长了2.5倍,但整体来看中国出境游人次增速放缓。按照旅行社组织出境游客口径统计,2014年至2016年,增速中枢从2014年之前的20%—40%高速增长区间,下降到5%—10%区间。根据世界旅游城市联合会《旅游消费市场调查报告2015-2016》,出境旅游消费金额分别为1500、1750和2100亿美元,平均增速达到18%以上,预计2020年达到4220亿美元。


根据世界旅游城市联合会《旅游消费市场调查报告》,2013-2015年,我国接待入境游客分别为1.29、1.28、1.25亿人次,入境旅游消费金额分别为516.64、569.13和640亿美元。入境游客数量略有下降,入境旅游消费金额保持平稳上升。


据国家旅游局预计,“十三五”时期,中国将为“一带一路”沿线国家输送1.5亿人次中国游客、2000亿美元中国游客旅游消费,同时还将吸引沿线国家8500万人次游客来华旅游,拉动旅游消费约1100亿美元。


🔷 出国游学:进入低速增长新常态,中学生留学和本科生增速明显


出境游:出国留学方面,随着中国家庭经济条件的改善以及国际高等教育区域化的明显趋势,我国出国留学人员数量持续增加。根据教育部的统计数据,截至2016年我国累计出国留学人数已经达到458.66万人,2016年出国留学人员总数为54.45万人。


整体来看,出国留学已进入低速增长新常态,但低龄留学趋势加剧,中学生留学和本科生增速明显2015年美本留学生人数首次超过在美研究生,2016年延续这一趋势,从出国读大学转向出国读中学,“小别离”愈演愈烈,其实也更加带动了个人本外币兑换的需求。


整体来看,从需求端,虽然出境旅游和留学进入低速增长期,但是其基数较大而且有新的趋势建立在叠加商务出行的需求,个人的本外币兑换业务也呈现快速发展的趋势。根据外管局的数据显示,个人本外币的兑换规模从2010年的约800亿元上涨至2015年约2000亿元,2010-2015年复合增速达到20%。考虑居民进行本外币兑换的便利性、手续费节省及额度上的要求,以专业从事个人本外币兑换业务的特许兑换行业具有广阔的市场空间。2016年我国全年出境旅客人次达1.22亿,假设按每人次2000元人民币兑换量计算,市场规模为2400亿。


4.3. 技术端:加码互联网,货币O2O创新模式崛起


随着我国居民收入的提高,境外旅游、留学、购物日趋增多,个人对外币数量及币种的需求也快速增长。但现阶段,国内个人本外币兑换行业的互联网化发展缓慢,难以适应市场需求。“互联网+”的大潮流正在改变着各行各业,个人本外币兑换行业不可能置身度外,因此,必须主动适应互联网时代的发展,实现个人本外币兑换业务与互联网的紧密结合。国家外管局发布《关于个人本外币兑换特许机构通过互联网办理兑换业务有关问题的通知》,批准特许机构开放个人兑换外币电子渠道。随着移动互联的应用普及,个人在特许机构兑换外币的渠道将从线下延伸到了线上,货币O2O创新模式崛起,借助“互联网+”模式,让客户在多个场景下使用“随时、随地”的交易方式,选择多种服务方式,实现方便、快捷、实惠的换汇服务。


根据易观智库数据监测显示,2017年旅游互联网金融的规模将达到221.9亿元人民币,包括个人本外币兑换在内的互联网旅游金融服务将成为在线旅游市场增长的主要力量。特效机构申请互联网办理兑换业务需要具备四个条件。


由于第三方支付削弱了外汇现钞需求及传统门店线下服务能力的不足,传统本外币兑换业务已经过渡到“线上预订、线下提取”这一货币O2O的创新模式。这种模式一方面突破了服务时间和营业网点的限制,实现了服务渠道和手段的拓展,另一方面又兼顾面对面交易的合规性及移动互联网的便利性。


总体来看,“互联网+特许业务”有效满足了个人消费者小面额零钞、币种齐全、汇率划算、提钞高效率的一站式货币兑换服务,成为整个特许兑换行业未来的发展趋势。目前来看,宇鑫货币、上海易兑和携程金服在货币O2O模式应用上走在特许机构前列。


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小公司大行业:9家国家级+58家地方级,力造千亿级市场规模


5.1. 牌照价值:9家拥有全国经营资质,稀缺价值凸显


9家拥有全国牌照价值凸显:个人本外币兑换特许机构的经营实行牌照管理制,其中全国牌照对全国性特许兑换机构的兑换规模和实体网点数量等方面有严格要求,申请门槛较高,截至2016年12月全国67家汇兑行中仅有9家获得全国牌照。目前汇兑行主要设立于延边跨境流动人员较多的省份,其中区域性汇兑行集中分布在广东省和东部沿海省市,全国性汇兑行分布在北京、天津、上海、厦门和广东等五省市。根据外汇管理局发布的通知,外管分局需合理把握汇兑行审批节奏,避免出现过度竞争局面,原则上全国性的特许机构不会在批准了,预计未来全国牌照的审批难度将进一步加大,这也凸显了具备全国经营资质的稀缺性。


2017年3月31日国家外汇管理局发布个人本外币兑换特许业务经营机构名单,9个国家级经营特许业务资格公司加58家地方级经营特许业务资格公司共计67家。其中,特许机构最多的省市是拓展试点广东省共10家,迎头赶上北京上海原试点;北京深圳分别为8家,广东深圳毗邻香港,口岸众多,对外经贸往来活跃,本外币兑换需求旺盛;浙江共7家,云南共6家,上海共5家,福建共5家,天津共4家,山东共3家,广西共3家,黑龙江共2家,辽宁共1家,海南共1家,新疆共1家,山西共1家。目前我国个人本外币兑换特许业务机构大多数分布在沿海及边境城市,是银行汇兑的重要补充形式,特许业务在全国的推广旨在进一步提升金融外汇服务水平,为我国涉外经济社会活动营造良好的本外币兑换环境。


下面,我们将从拥有的网点数量、业务模式、牌照数量等维度全面解析下9大拥有全国资质的个人本外币兑换特许机构的异同点。业务发展一方面依赖于获得的业务资质牌照,另一方面则依赖于机构在牌照基础上的创新能力。


🔷  估值角度看公司价值

根据公司官网和相关公司公告,2016年6月上市公司广博股份拟收购汇元通26%股份,整体估值3.3亿美元,折合人民币约21亿元。北京联合2017年4月的融资估值为13.2亿元。根据公司年报情况,通济隆(全球)和艾西益的估值整体超过10亿英镑,国内9家全国性个人本外币兑换特许机构拥有的资质及业务开展情况见下表:


根据上表统计情况,宇鑫货币(834510.OC)【2017年6月29日收盘市值为9.19亿元】和联合货币(T27016.OC)【2017年4月的融资估值为13.2亿元】相对同行业公司牌照较为齐全,业务创新能力强,估值相对较低,具备一定投资价值,具体公司介绍在第六章详细介绍。


5.2. 行业机遇:解决银行鸡肋业务+满足消费者需求


银行鸡肋业务:在国际上,个人本外币兑换市场一般由银行网点、特许外币兑换商和外币代兑机构组成,针对不同客户人群和客户特点构成多层次的服务体系。但2008年8月之前,在我国原来的外汇管理框架下,个人外币兑换服务主要基于银行体系,即由银行网点或者是银行授权的外币代兑机构实质是代理业务,相当于银行的延伸柜台为个人客户办理本外币兑换业务。银行由于经营时间、币种限制、资金占用等因素的限制,导致银行开展本外币兑换积极性不高、服务较差,难以充分满足市场日益增长的个人本外币兑换特许业务的需要。

主要有以下几点原因:(1)银行营业柜台普遍实行综合柜员制,没有设立专门的窗口办理个人本外币兑换服务,到银行办理兑换业务等待时间过长;(2)银行有非常固定的上下班作息时间,八小时之外的全天候兑换需求无法满足。(3)银行网点数量有限,而且大部分设在居民较为集中的地方,与国际游客的旅游路线不一定匹配。(4)银行出于经营成本考虑,不一定会储备大量不同种类的外币,特别是非主流的小币种,如果个人需要兑换必须提前预约,即银行可兑换币种少。(5)银行为了储存方便,往往只储存大面额外币,小面额外币较少


传统特许机构扩张成本高、速度慢:传统特许机构一般采取开设自营实体网点,且由于行业特许,网点需开设在机场、码头、商业中心等租金高昂地段、扩张成本极高,且需按照27号文规定新增网点速度慢,大约需要3-6个月。


个人本外币兑换特效机构机遇:2008年8月国家外汇管理局批复在北京市和上海市开展个人本外币兑换特许业务试点。随着试点业务的顺利进展,国家外汇管理局推出进一步扩大个人本外币兑换特许业务试点的通知,继而印发了新的《个人本外币兑换特许业务试点管理办法》。虽然第一章提到了当今货币兑换特效经营业务的一些现状和困境,但是9年来,特许业务试点机构在带来兑换便利,同时在打击外汇黑市和黄牛方面起到了有效作用。外币兑换点相比银行来说,一方面可以灵活设置兑换地点,比如在游客比较集中的机场、酒店等地设点;另一方面,兑换时间比较灵活,代兑点可以根据需求设置营业时间。外汇兑换点解决了兑换地点、时间的问题,为需要外币兑换的游客提供了极大的便利。

 

目前,特许机构网点多设在机场、酒店、风景区等非居民集中的消费场所,以出入境旅客的消费兑换为主,随着宣传政策的进一步到位,特许业务整体发展规模不断壮大,业务量逐渐提升。特许业务的迅速发展打破了外汇指定银行办理个人结售汇业务一统独大的局面,有效抑制了外汇黄牛的非正常货币兑换,推动了个人自主办理外汇交易,促进了由“藏汇于国”向“藏汇于民”的转变,满足了消费者的及时便利和小额的兑换需求。


6

回归公司:新三板货币兑换行业相关公司


6.1.宇鑫货币(834510.OC):线上预订支付+线下银行网点提钞点的新模式


公司成立于2011年3月,是经国家外管局批准拥有网上兑换本外币资质及在全国范围内经营个人本外币兑换特许业务、外币电子旅行支票代售及兑回业务资质的特许机构;全国首家实现线上支付、线下银行网点提钞的本外币兑换特许机构(来源于公司官网)。2013年获批网上个人本外币兑换业务;网上兑换业务—宇鑫货币线上兑换系统正式运营,2015年11月公司在新三板挂牌,进入到资本市场。公司拥有外币牌价自主定价权,目前主要经营新台币、港币、美元、欧元、日元、韩元、泰铢、越南盾等27种外币兑换及外币电子旅行支票代售及兑回业务,并可在特许机构及备付金银行间开展同业调剂业务。


全国布局:公司在北京、重庆、武汉、青岛、宁波、威海等地设立了分支机构,在香港设立了全资子公司。截止到2016年年底,平潭和威海已获得所在地外汇管理局批准正式开始经营兑换业务。目前公司共有子公司2家,分公司10家,营业厅10家,合作提钞网点44家。


两大主营业务:本外币兑换和电子旅行支票卡(一卡在手、出国无忧)。

①本外币兑换:公司目前提供美元usd、日元jpy、港币hkd、加拿大元cad 、澳大利亚元aud、英镑gbp 、欧元eur.、瑞士法郎chf、新台币twd、韩元krw、泰铢thb、新加坡元sgd、林吉特myr、新西兰元nzd、越南盾vnd、菲律宾比索php、印尼卢比idr、印度卢比inr、澳门元mop、挪威克朗nok、丹麦克朗dkk、阿联酋迪拉姆aed、老挝基普lak、巴西里亚尔brl、沙特里亚尔sar、南非兰特zar、俄罗斯卢布rub等币种兑换服务。


②宇鑫货币电子旅行支票卡是宇鑫货币与万事达、银联国际卡组织共同推出的电子旅行支票卡,含万事达卡、银联卡两种类型,为出境商旅、移民留学、跨境购物提供支付服务的全新型电子化预付产品。目前支持币种:(1)万事达:美元、欧元、港币;(2)银联:港币。


独特的商业模式:公司创新采取与厦门银行、中信银行厦门分行等多家银行建立合作提钞点的方式,降低公司成本投入的同时实现公司提钞点的快速建立。2016年,公司已与厦门银行、中信银行厦门分行建立44个合作提钞点。客户可通过公司PC、App、Wap等多类型兑换平台下单,并选取就近的合作银行网点提钞。公司主要在厦门、威海、平潭区域开展本外币兑换业务,随着互联网兑换的开放,公司及其他特许机构将获得更多的宣传推广机会,我们认为公司作为率先开展互联网兑换及独家可直接将客户现钞存入银行卡的本外币兑换特许机构,拥有技术方面的领先优势以及与银行等机构的合作创新运营模式,更有机会提升公司在本外币兑换行业的市场份额。


拥有的核心资质:公司拥有全国范围经营个人本外币兑换特许业务资质(全国共9家)、网上个人本外币兑换特许业务资质(全国首家)和外币电子旅行支票代售及兑回业务资质。公司的经营资质不存在有效期限,但在异地设立分支机构开展个人本外币兑换或其他创新的特许业务,必须通过国家外汇管理局或所在地外汇管理分局的批准。


财务情况:2016年,公司总收入为2.22亿元,同比增长8.47%,由于公司大力推动分支机构设立和团队建设,2016年运营成本较高,净利润为-268.68万元。2016年,公司平潭分公司、威海分公司获得了所在地外汇管理局的批复,正式开展货币兑换业务,公司开始在平谭、威海地区产生业务收入。


未来规划:据草根调研了解和公司年报披露来看,未来公司主要从以下几个方面进行布局延伸:(1)继续推进重点城市、进出口岸布局;(2)在线上业务方面,进一步推进互联网兑换业务;(3)在立足于原来业务的基础上,拓展批发业务,申请批发牌照并开展外币批发业务。



6.2. 联合货币(T27016.OC):遍布中国56个网点+提供38种外币兑换服务


公司主营业务为个人本外币兑换特许业务、调运外币现钞进出境及外币批发业务、电子商旅支票业务、境外购物退税业务(相当于本外币兑换的全牌照)。在个人本外币兑换特许业务上,公司目前为国内经营门店最多、经营覆盖面最广、业务规模最大的专业外币现钞零售商(来源于公司公开转让说明书),可为客户提供38种外币兑换服务,涵盖通用币种及主流小币种,并拥有货币兑换自主定价权。


在实体门店货币兑换服务的基础上,公司在2016年第二季度推出互联网兑换业务,即境内通过公司自有或第三方网站、移动客户端等互联网平台订购外币现钞并在线支付人民币,公司已经与携程、京东、去哪儿网等大型OTA、电商签订或正在签订合作协议。在调运货币现钞进出境及外币批发业务上,公司与国内外几家重大银行机构合作,能够确保公司拥有足额、及时、丰富的可供兑换币种。


在境外购物退税业务上,公司目前为国内最大的国外购物退税代理商(来源于公司公开转让说明书),已经与包括全球最大的退税公司Globalblue、TaxFreeGermany、TravelTaxFree、PremierTaxFree等7家退税公司签约,提供32个国家的退税代理业务。



财务情况:从各类收入占总收入的比例来看,2015、2016年度,外币兑换收入占比分别为50.93%、79.36%,手续费收入占比14.83%、17.66%,退税业务收入等共占比0.65%、0.92%,外币兑换收入和手续费收入为公司收入主要来源。与2015年相比,外币兑换收入和手续费收入占比上升的原因主要是2015年度公司将基金销售公司处置,2016年度业务收入中不再包含基金销售收入。从收入变动情况来看,2016年度与2015年度相比,外币兑换收入增长27.99%,主要是因为汇差幅度有所扩大、兑换总金额处于上涨当中;手续费收入下降2.14%,主要是公司对于部分店面的老客户不再收取手续费;退税业务收入增长15.68%,主要是因为该业务作为新业务处于不断增长之中。



安信新三板 诸海滨团队

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