【安信策略】指数阶段见顶，留意成长反弹
■投资要点一：
我们维持上周周报《休整避暑》判断，本周上证指数冲顶阶段已经结束，市场总体已进入休整阶段。
■投资要点二：
周期股涨幅强劲，核心来自于供给，即去产能和限产力度超预期。
■投资要点三：
目前看相关价格上涨品种的供给收缩逻辑还在加强未见减弱，一旦供需缺口持续存在，价格涨幅就会变得难以判断，很可能超预期，从这个角度看，周期股短期在快速大涨之后的走势不确定性上升，前期我们建议关注的电解铝等品种短期涨幅已非常显著，投资者短期还可以关注一些化工和医药涨价带来的机会，其受环保督查去产能的影响同样很大，染料、PVC、草酸、原料药、医药中间体等价格的持续性预计较强。
■投资要点四：
水泥股等持续表现平平，也反映了当前周期股走强的逻辑依然来自供给，而不是来自需求预期。从需求端逻辑出发，我们认为可以有较大想象空间的行业依然来自新兴与消费升级行业，我们继续看好新能源汽车产业链。同时，我们认为在本周指数上行受挫回落后，雄安主题活跃乃至军工强劲表现都体现出未来一个阶段场内投资者风险偏好仍将维持在较高水平，部分投资者可能将转向成长股反弹机会和一些主题性机会，投资者可以适当关注。
■风险提示：1.经济大幅低于预期；2.地缘政治风险；3.油价超预期
本周上证综指冲高回落，最终涨0.27%，收于3262.08，创业板指下跌0.83%，收于1719.62。市场核心特征是存量行情，周期股强势上涨，但蓝筹白马持续调整，沪深300和上证50分别下跌0.38%和0.33%。具体来看，所有行业中，钢铁（10.29%）、有色（3.86%）、国防军工（2.52%）、采掘（2.43%）和化工（1.45%）涨幅居于前五位，跌幅前五的是家电（-3.30%）、电子（-2.63%）、建筑装饰（-2.33%）、休闲服务（-2.25 %）和房地产（-1.85%）。主题上，题材股有所表现，新能源、雄安等表现活跃。
在上周，我们接触的投资者多数对市场判断比较乐观，但本周没有放量站稳3300点重要指数关口后，部分投资者观点变化。
我们维持上周周报《休整避暑》判断，本周上证指数冲顶阶段已经结束，市场总体已进入盘整阶段。我们认为经济将迎来稳中趋缓的阶段，同时中报预期高增长的公司在7月基本都已充分表现，市场将开始对一些随低预期的中报做出反应。流动性层面，我们认为要关注美债利率上升与美元反弹。我们在五月市场担心金融去杠杆时，曾经提出未来数月流动性好于预期的一点可能来自外汇占款，过去一个阶段，美元确实大幅走弱，但结合近期一系列美国经济就业数据，联储9月除了确定缩表之外，对未来指引可能更鹰派，甚至加息概率也在上升，因此我们预计未来一个月美债利率与美元指数将修复此前预期，这对国内流动性构成压力。
另一方面，由于投资者一致认定未来数月市场不会产生系统性风险，所以风险偏好将持续处于偏高水平，投资者仍将积极在场内寻找结构性机会，市场仍会存有局部活跃板块。
近期周期股涨幅强劲，核心来自于供给，即去产能和限产力度超预期。我们此前考虑的主要是对需求的悲观预期修复逻辑，对于供给我们此前的考虑是去年商品价格暴涨，结合此前多年企业自发的去产能，供给侧改革在去年已获成功，由于经济总需求总体趋稳，短期进一步去产能力度不会很大。但目前看，基于环保等综合考虑，地方层面供给侧改革力度超预期。
以钢铁大省河北为例，年初河北省政府工作报告中提到，“强化政策引导，严格排查核验，决不违规新增一吨钢铁，年内压减炼钢产能1562万吨、炼铁1624万吨，完成4家“僵尸企业”出清。”但是仅17年上半年已压减炼铁产能1408万吨、炼钢产能1572万吨，从这个角度看下半年供给端进一步去产能空间几乎已经没有。而河北省环保厅近日早早地公布了冬季限产方案：采暖季石家庄、唐山、邯郸钢铁进一步限产50%。其他如山东省方案类似，这个力度是惊人的。
目前看相关价格上涨品种的供给收缩逻辑还在加强未见减弱，一旦供需缺口持续存在，价格涨幅就会变得难以判断，很可能超预期，从这个角度看，虽然周期股短期在快速大涨之后的走势不确定性上升，前期我们建议关注的电解铝等品种短期涨幅已非常显著，投资者短期还可以关注一些化工和医药涨价带来的机会，其受环保督查去产能的影响同样很大，染料、PVC、草酸、原料药、医药中间体等价格的持续性预计较强。
同时，水泥股等持续表现平平，也反映了当前周期股走强的逻辑依然来自供给，而不是来自需求预期。从需求端逻辑出发，我们认为可以有较大想象空间的行业依然来自新兴与消费升级行业，我们继续看好新能源汽车产业链。同时，我们认为在指数上行受挫回落后，雄安主题活跃乃至军工强劲表现都体现出未来一个阶段场内投资者风险偏好仍将维持在较高水平，部分投资者可能将转向成长股反弹机会和一些主题性机会，投资者可以适当关注。
我们认为市场中期仍处于震荡向上的趋势，但短期我们维持谨慎判断。结构上，我们建议配置白酒、大金融、有色、化工，新能源汽车、OLED等。对于中小创的优质公司，我们建议短期适当增加关注。
本周主题行情呈现逐步扩散趋势，除了前期持续表现的涨价和新能车这两条主线外，我们前期重点提示的雄安新区、国企改革、军民融合等主题均开始有所表现。
我们判断：进入8月之后，主题投资将会迎来一段活跃的窗口期。目前宏观经济、金融监管、市场情绪三方面都处在有利的情形：6月亮眼的经济数据提振了市场对于下半年的经济的信心；金融监管目前逐步进入常规化的阶段；十九大将在下半年召开，各方面保持稳定的基调下，风险偏好也会处于相对较高的水平。
在具体的方向上，政策、区域、产业都有值得关注的方向。政策主题，我们重点推荐国企改革；区域主题，我们重点推荐雄安、厦门、海南三大区域；产业主题，我们重点推荐OLED、新能车、中国制造2025、人工智能、军民融合。
2.1. 政策主题：重点推荐国企改革
正如我们此前一直强调的，进入第三季度，国企改革推进开始加速：央企方面，此前筹谋的央企重组如神华国电合并方案上报国务院；联通正与约20家公司进行混改最后阶段洽谈；铁总近期也动作频频，邀请阿里腾讯参与混改。地方国改方面，各地国改进展飞快，江苏召开国改推进会，天津、山西成立国资运营平台，上海成立国方母基金等。
关于下阶段国改行情，建议着重关注：混改(铁路领域的铁龙物流；军工领域的长春一东)，央企合并(火电领域的华能国际，华电国际；电力设备的东方电气)，地方国改(上海，广深，山西)。
2.2. 区域主题：雄安、厦门、海南
雄安新区：进入8月，应该持续关注雄安板块的最新进展及相关投资机会。目前，距离雄安新区系列规划最终的呈递时间也比较接近了（按照媒体报道是9月上报中央），一些关于规划的报道也逐渐增多了，包括白洋淀水域治理、城市设计招标等。近期市场受到周期行情的催化，相对情绪比较乐观，在周期板块休整时期市场也很有可能会选择雄安板块作为新的行情发起者。雄安新区距4月份的第一轮快速上涨已经过去一个季度多的时间，相关公司的股价也经历了相对大幅度的调整，如果后期在雄安开工建设后能够真实拿到订单，那么盈利能力和估值确实都有一定的提升空间。
雄安新区在目前区域战略中的地位是极为关键的，可以看到雄安新区的区委书记陈刚目前同时担任河北省委常委、副省长。考虑到比肩浦东、深圳的历史地位，可以预见未来在包括资金，人才等方面都会给予雄安建设以大力支持。
关于投资线索，我们还是维持前期观点：当前，雄安新区处于规划设计最后讨论修改阶段，并没有具体开始拿单施工，等待规划正式获批后新区将开始启动区建设，环保和基建先行，其中环保中最重要的是白洋淀水务治理，基建中突出地下空间的开拓和绿色节能建筑的运用，中远期除了会着重打造“绿色生态”之外，雄安新区还将会是“科技创新”的智慧城市，发展如云计算、大数据、生物医药、高端制造等产业。
相关公司建议重点关注：规划设计方向的同济科技；水务处理方向的先河环保，首创股份；基建工程方向的冀东水泥、青龙管业；园林绿化方向的杭州园林。
厦门：中国将于今年9月3日至5日在福建省厦门市主办金砖国家领导人第九次会晤。主席高度重视，期待同金砖国家领导人一道，共同推动会晤取得圆满成功。建议关注厦门商贸物流类上市公司：厦门港务、厦门国贸、建发股份、厦门空港等。
海南：海南省建省30周年叠加设立经济特区30周年即将到来，是当前区域性主题中最具预期差。海南发展目标明确，到2020年要基本建成国际旅游岛，围绕着“一点、两区、三地”的战略定位稳步发展。海南省琼海市博鳌镇为博鳌亚洲论坛的永久所在地，海南的国际知名度世界知名。除了旅游还有创新，7月26日海南人才引进新规正式发布，55岁以下符合条件的优秀人才、创新人才、创业人才和“985”、“211”高校本科应届毕业生等都可在海南任一城镇申请落户。近日，海南省发布了《积极发挥新消费引领作用加快培育形成新供给新动力实施方案》，方案鼓励省内商贸企业利用跨境电子商务平台，拓宽商品进出口渠道，做大做强海南特色商品出口业务，加快发展跨境电子商务进口业务。全国最优渥的人才引进政策和最舒适的自然环境对海南经济有强提振作用，静待2018年海南建省30周年成果展示。建议关注海南省内上市公司：海南橡胶、海南高速、罗牛市、海峡发展等。。
2.3. 产业主题：新能车、OLED之外，“双创”文件指明三大主题方向
除了我们从二季度以来持续看好并重点推荐的新能车和OLED这两大产业链之外，最新的“双创”文件也为我们指明了新的主题方向。
7月27日，国务院印发的《关于强化实施创新驱动发展战略进一步推进大众创业万众创新深入发展的意见》，可以发现相比于2015年的版本，本次“双创”最新文件在“互联网+”之外新增了三大产业战略，分别是：中国制造2025、人工智能、军民融合。而这三大方向也是我们前期重点研究推荐的产业领域。
中国制造2025：《“中国智造”脱虚向实，助力产业升级》
投资建议：我们建议围绕三条线布局智能制造，第一，有望突破产业内核心技术实现国产替代的企业，推荐汇川技术，关注华中数控；第二，围绕主体业务，向产业链上下端延伸，形成产业链一体化的“中国智造”综合服务企业，推荐埃斯顿、机器人等；第三，子领域龙头企业，推荐大族激光、信捷电气，关注用友网络等。
人工智能：《人工智能：产业已至，趋势向前》
投资建议：产业联盟成立，新一代产业创新规划公布，产业趋势不断向好，除了科大讯飞、思创医惠、和而泰等前期重点推荐的公司外，我们建议重点关注三大方向：无人零售（远望谷、新开普、汇纳科技等）、无人驾驶（四维图新、路畅科技等）、智能理财（同花顺等）。
军民融合：《军民融合：大势所趋，蹄疾步稳》
投资建议：军民融合的深入发展，会使得军企和民企“你中有我，我中有你”，形成民生养军研，以军研提民生的新格局，最终实现人民军队的战斗力和人民群众的生活水平提升并举的局面。军民融合的投资机会，主要从“民参军”和“军转民”两条主线展开寻找目前进程较快，相对具有确定性的优质公司。关注民参军：信息化方向（雷科防务、金信诺等），军参民可以关注北斗方向（合众思壮等）、通航方向（中直股份、航新科技等）。
2.4. 未来事件主题事件前瞻
注：本报告数据如无特别说明，均来源于wind。