【新财富恳请支持安信新三板】『我的中报读后感第六弹』超细拆解，精确解读！大机械，雄起！——新三板机械17半年报初探

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2017.09.06 周三  雨

中报●笔记

安信新三板

业绩增速加快，四大子板块亮眼

——新三板机械17半年报初探

摘要

■新三板机械净利润增速环比加快，增速高于全行业均值11个百分点

根据东财的行业划分，我们剔除了部分16年未公布半年报的企业，以及三家对整体行业影响过大的企业、，统计得到1439家三板机械企业的在17年H1的营收总计710.33亿元，同比增长20.93%，基本与三板全行业的平均增速持平，在净利润方面，三板机械行业17年H1的净利润总计达48.45亿元，较16年H1的37.95亿元增长27.68%，相比三板全行业的净利润同比增速高出11.00个百分点，为行业的一大亮点。

■机械子板块：矿山、基础件、纺织、机床等四大子板块呈现较显著的行业性增长

新三板机械行业划分的18个子领域，我们统计发现其中有8个子板块的净利润增速高于机械行业平均。其中，板块性增长较显著的有矿山机械、基础件、纺织机械、机床设备等4个子板块，净利润增速分别为384.69%、140.33%、72.45%、58.16%。

■对比主板新三板机械企业的整体规模较小，但成长性突出

我们在1470家三板机械企业中将16年H1与17年H1净利润均为盈利企业筛选出，共计631家标的，并从主板机械行业的327家企业中，按同样标准筛选出209家符合要求的企业。其中，新三板的631家企业在17年H1实现营收和净利润分别为445亿元和44亿元，在体量上明显小于主板的209家机械企业。但在净利润增速上，新三板的631家机械企业分别同比增长22.75%和22.70%，显著高于主板209家机械企业的11.61%和8.13%。一方面，由于三板的机械企业大多数规模较小，在净利润的增幅上较为显著，另一方面，由于三板的机械中成长型企业众多，因此在收入和业绩上的增速上相比成熟的大型企业潜力也更大。

■估值对比：新三板机械的平均动态市盈率不到主板一半

在估值方面，我们取三板机械中有交易和估值，且动态市盈率为正的499家机械企业做统计，得到三板可比机械企业的平均动态市盈率约66倍。按同样的要求，可得到主板机械的285家企业的平均动态市盈率约140倍。因此，三板机械行业目前的平均动态市盈率约为主板平均的49%左右。

■机械标的：好行业+好公司+低估值，优质企业值得关注

新三板机械中，我们认为优秀的标的应该具备“好行业+好公司+低估值”的三个方面标配：

1）好行业，指对标的下游能在未来的1~2年内具备较看的见的良好前景（如动力电池、自动化等）；

2）好公司，指公司技术拥有领先的技术实力，或为该细分子行业的龙头；

3）低估值，指公司的估值处在一个与其可比公司对比下相对较低。

基于2017年中报的一轮考验，我们认为如下的企业值得关注：联赢激光（833684.OC）：受益动力电池扩产，激光焊接业务迎丰收；伯朗特（430394.OC）：注塑机用机械手及自动化设备提供商，成长性可期。

■风险提示：宏观经济下行风险，企业业绩不达标风险。

目录

01

三板机械：业绩增速环比加快，四大子板块行业性增长显著

1.1.对比三板整体：营收增速基本持平，净利润增速领先显著

三板机械行业营收增速略低于全行业0.81个百分点，但净利润增速高于行业平均11.00个百分点。根据东财行业分类，新三板机械设备类的挂牌企业目前一共1470家，占三板挂牌企业的总数11537家的12.74%。我们剔除了部分16年未公布半年报的企业，以及三家对整体行业影响过大的企业（二重5、ST现代、春茂股份），统计得到1439家三板机械企业的在17年H1的营收总计710.33亿元，同比增长20.93%，基本与三板全行业的平均增速持平。在净利润方面，三板机械行业17年H1的净利润总计达48.45亿元，较16年H1的37.95亿元增长27.68%，相比三板全行业的净利润同比增速高出11.00个百分点，为行业的一大亮点。

1.2.三板机械子板块：矿山、基础件、纺织、机床等行业性增长显著

根据东财对三板机械行业划分的18个子领域，我们统计发现其中有8个子板块的净利润增速高于机械行业平均，分别如下图所示。其中，板块性增长较显著的有矿山机械、基础件、纺织机械、机床设备等4个子板块。

1.3.对比主板机械：三板机械企业的整体规模较小，但成长性突出

三板机械行业的整体营收和净利润均远小于主板，但成长型企业较多也使得业绩增速均高于主板机械。我们在1470家三板机械企业中将16年H1与17年H1净利润均为盈利的企业筛选出，共计631家标的，并从主板机械行业的327家企业中，按同样标准得到209家符合要求的企业。其中，三板的631家企业在17年H1实现营收和净利润分别为445亿元和44亿元，在体量上明显小于主板的209家机械企业。在净利润增速上，三板的631家机械企业分别同比增长22.75%和22.70%，显著高于主板209家机械企业的11.61%和8.13%。一方面，由于三板的机械企业大多数规模较小，在净利润的增幅上较为显著，另一方面，由于三板的机械中成长型企业众多，因此在收入和业绩的增长速度上相比成熟的大型企业潜力也更大。

1.4.估值对比：三板机械平均动态PE约为主板一半不到

在估值方面，由于部分新三板机械企业在2015-16年间缺少交易数据，因此，我们以2017年9月1号的时间为节点，并取新三板机械中有交易和估值，且动态市盈率为正的499家机械企业做统计，以得到三板可比机械公司的平均动态市盈率约62.30倍。按同样的要求，可得到主板机械的285家标的企业的平均动态市盈率月127.62倍。目前三板机械行业的平均动态市盈率约为主板平均的48.82%左右。

02

机械标的：好行业+好公司+低估值，优质企业值得关注

三板机械中，我们认为优秀的标的应该具备“好行业+好公司+低估值”的三个方面标配。

1）好行业，指标的公司的下游行业在未来的1~2年内具备较良好的前景（如动力电池、自动化等）；

2）好公司，指公司拥有领先的技术实力，或为该细分子行业的龙头；

3）低估值，指公司的估值处在一个与其可比公司相比之下相对较低的水平。经过本次中报业绩的筛选，我们整理出了如下78家中报业绩表现较好的三板机械企业，供投资者参考。

2.1.联赢激光（833684.OC）：受益动力电池扩产，激光焊接业务迎丰收

公司是国内一家激光焊接领域的领先企业，专注于激光焊接设备的研发、制造及销售的企业，为国家高新技术企业。主营产品包括激光焊接机、激光器、激光焊接工作平台以及激光焊接机系统等。

公司16年总营收64%来自动力电池行业，受益下游动力电池扩产，中报的收入和业绩迎来丰收。根据公司半年报，公司在17年上半年实现营业收入29610万元，同比增长57.68%；实现净利润4207万元，同期增长18.67%，业绩的增长主要来源于新能源动力电池行业。随着国家对新能源行业扶持政策的落实以及各大动力电池厂商密集的扩产规划，动力电池领域的激光焊接未来几年仍将持续释放红利。公司为国内最大的动力电池激光焊接设备供应商，未来有望持续受益。

公司在手订单充足，汽车焊接未来潜力可观。根据公司在激光制造商情杂志上刊登的文章，公司16年的订单到已达到10亿元，其中动力电池的订单约6-7亿元。公司的预收账款持续增长，由16年末的3.29亿元增至17年H1的5.87亿元。由于公司的激光焊接业务的确收周期在1年左右，充足的订单为公司未来的业绩打下坚持保障。此外，公司在汽车制造领域的汽车座椅激光飞行焊工艺也验证取得进展，已制作批量样品交付客户测试。未来激光焊接业务有望在新能源车轻量化，以及国产汽车零部件高端化等趋势下迎来高增长。

公司风险提示：动力电池新产能建设不及规划，汽车车身激光焊接需求不及预期，新厂房未能如期建成

2.2.伯朗特（430394.OC）：注塑机用机械手及自动化设备提供商，成长性可期

公司是一家注塑机用智能装备及自动化整体解决方案提供商。公司主营业务为注塑成型机用机械手及周边自动化设备的研发、生产、销售，同时提供自动化生产线的整体解决方案，产品广泛应用于电脑及周边零件、电子通讯、光电、汽车、医疗及包装等产业。

我国是注塑机生产大国，但注塑机用机械手的装配率低，未来市场空间巨大。根据中国塑料机械工业年鉴的数据，我国的塑料机械行业在2006年依赖开始稳步发展，2015年末达到580亿元，并成为全球塑料机械的生产、消费、以及出口的大国。注塑机作为塑料机械的核心设备，其国内销售额在2010年首次突破了200亿元，2013年达到255亿元，预计在2017年有望达350亿元。而相比之下，我国的注塑成型机用机械手的装配率一直相对较低，在2013年不足10%，未来随着国内劳动力成本的不断上升，以及注塑机市场规模的不断扩大，我国注塑机用机械手的市场空间十分可观。

公司是国内注塑机用机械手三大品牌之一，产品性能优势明显。公司是国内注塑成型机用机械手三大品牌之一，市场定位中高端的注塑机用户。在产品上，公司实现机器人和线性机械手的结合，以“20%工业机器人+80%线性机械手”模式构成整个智能装备系统，为客户打造高性价比的解决方案。此外，公司为了保持竞争力，在2016年整合了核心零部件供应商，逐步建立上游核心零部件的竞争优势。

公司风险提示：宏观经济下滑，行业竞争加剧

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