【安信证券晨会纪要精粹（2016年5月10日）】
事件点评
上海梅林、艾派克、华讯方舟、新能源汽车材料 、江南水务、看好VA和VE价格上涨、中顺洁柔简评一季度货币政策执行报告
1【安信食品饮料：苏铖、刘颜】上海梅林（600073.SH）深度报告：新貌初展，中期看好发力牛肉产业
资本运作不断，换届后，公司呈现新面貌。拟收购新西兰SFF，“品牌+渠道+海外优质资源”牛羊肉产业龙头隐现，新近通过反垄断调查。公司此前公告收购新西兰SFF公司50%股权，SFF公司是新西兰最大的牛羊肉加工企业，拥有较为完整的产业链条。若收购完成，公司将获得海外优质稳定上游资源，打造出完整的“品牌+渠道+海外优质资源”产业链，构建牛肉业务核心竞争力，受益中国肉类消费结构升级趋势。
公司2015年下半年和集团合资成立江苏梅林畜牧，11月完成资产交易，公司生猪养殖产能大幅提升，预计2016年全年出栏100万头左右，受益于猪周期，短期将给公司带来重大利润贡献。公司综合食品具有稳定性特点，尤其奶糖、蜂蜜品牌食品业务具有典型的现金牛特征。公司短期充分受益猪周期，但我们更期待中长期牛羊肉战略的实施效果。展开亏损企业清理，助力盈利改善，后续期待国企改革。
投资建议：我们预计2016年在生猪养殖贡献大，后续亏损企业清理效应显现及收购SFF有望落地的情况下业绩将实现快速增长。我们预计2016-18年EPS分别为0.48/0.58/0.69元，维持买入-A投资评级及目标价16元。
2【安信电子：赵晓光、郑震湘、邵洁、安永平】艾派克：打印业务协同，打造SaaS 与大数据价值
公司拟与太盟投资及君联资本共同筹划收购纽交所上市公司 Lexmark International, Inc. 100%股权，交易价格预计约为27亿美元，每股价格为40.5美元。公司股票5月10日复牌。
1.资本运作能力极强，上市后进行多次重大资产重组，预计后续仍会通过资本运作做大做强 ；2.从利盟的收购对价看，价格合理，成长性突出 ；3.利盟ISS业务与艾派克和奔图电子的协同效应极强：预计2020年可以产生6亿美金净利润；4.利盟ES企业服务软件部门价值超市场预期，有望成为A股收入规模最大的大数据和SaaS公司，目前是领先的金融和医疗信息化提供商，拥有全球优质的客户。
5.投资建议： 短期看，预计2016-2017年重组费用计提完成，净利润能够恢复到2014和2015年扣非前水平，取均值2.35亿美金，上市公司并入51%，利润增量约8亿人民币，加上2016-2017年上市公司主业盈利预测5亿，7亿，2017年约有15亿人民币利润，给予35倍 PE，对应合理短期市值500亿。 长期看，利盟ISS业务和艾派克整合效应及其明显，预计2020年可以形成6亿美金以上利润，同时ES业务借助艾派科及联想渠道有望在中国金融，医疗，能源，物流市场获得迅速成长，成为A股最大的大数据和SaaS公司；我们保守按照6亿美金净利润约合40亿人民币，给与30倍PE，3-5年市值空间在1200亿以上。
3【安信机械军工：邹润芳、王书伟、郑爱刚、朱元骏】华讯方舟：二股东减持短期影响情绪，不改长期价值
公司公告，二股东恒天集团在公告15日之后六个月内，通过集合竞价方式计划减持3786万股，不超过5%，主要用于自身资金需求。我们的分析：此次减持主要是基于自身资金需要，恒天属于央企国资委，去年股灾期间有过减持计划，但被限制，减持方式和减持数量短期可能对二级股价有影响，却不改变公司基本面的发展。
公司各业务链产品研发及产业化加快推进，长期价值凸显。上市公司定位于集团公司军工资产的平台，未来集团成熟的技术储备及可产业化的与军工相关的资产均以上市公司为平台，全彩高清头盔显示设备，太赫兹技术，相控阵雷达天线都具有广阔的产业化空间，有一些产品已经得到试用。考虑到未来公司各项业务及发展在军民用通讯及信息化领域拥有广阔的发展前景，持续重点推荐，我们认为短期股价的回调不改公司长期发展潜力及价值所在。
4【安信电力设备新能源：黄守宏、邵晶鑫】当升科技领涨新能源汽车材料
锂电材料今年以来在新能源汽车产业链中一枝独秀，我们持续重点推荐的正极龙头当升科技盘中再创新高，三元龙头稀缺性尽显。 我们一直强调在政策靴子落地之前，对产业链的投资应选择最确定性的板块。锂电材料的景气度高，其中高端三元和六氟磷酸锂存在刚性缺口，是贯穿全年的投资主题。从近期领导表态来看，国家对新能源汽车长期、连续的支持并无改变，短期的政策调整无碍长期发展，静待靴子落地后产业链的全面启动。
5【安信环保：邵琳琳】5月金股江南水务主要交流观点
公司是江阴地区的供水企业，主营江阴当地的供水业务及工程业务。公司去年利润增加52%至2.7亿元，今年一季度增加53%至4548万元，主要是公司工程业务保持较高增长（年报实现收入3.6亿元，yoy40%），有望继续保持高增长。此外，公司财务状况良好，在手现金18亿元，且无任何贷款，为后续外延发展提供基础。公司作为江阴市政府下属独家上市平台，我们预计新领导层有望给予公司更大的支持力度。公司去年设立基金，设立锦绣江南，分别介入智慧水务、海绵城市、危废处理领域，积极布局大环保业务。
投资建议：我们认为公司积极布局环保业务，现金流充裕，后续外延发展值得期待。此外，受益于工程业务的逐步放量，主营业务业绩有望大幅提升，预计公司2016-2018年净利润都能保持50%以上的增速，对应当前PE20倍左右，公司作为地方水务企业，员工激励到位，在国企改革的大潮下，有望不断成长。
6【安信化工：王席鑫、孙琦祥、肖晴】VA再提价，价格已至历史高位，继续坚定看好VA和VE价格上涨趋势
维生素价格从此前的295元/公斤上涨至360元/公斤，价格已经达到前期历史高点。我们相信VA价格继续上涨是必然的趋势，看好本轮VA行情创历史新高。VA价格上涨的主要逻辑：1）核心原料柠檬醛短缺加剧供需失衡，且未来较长时间可能无法逆转； 2）寡头提价意愿强，行业壁垒高，供需紧张继续；3）业内对提价的接受度高。
VE价格上涨短期也是大概率的事件，目前原材料供应紧缺，天成生化乙酰乙酸甲酯停产后，市场货源紧张，价格上涨50%以上，成本上涨将传导到VE价格上，VE提价确定。从下游来看，目前需求良好。1）VE原料主要供应商因环保停产；2）VE供应紧张，价格有望继续上涨；3）厂家之间的竞争关系也有改善，目前厂家对涨价态度趋于一致。
VA和VE涨价最受益标的新和成（4000tVA和17000tVE），16年动态17-18亿净利润，目前200亿市值，安全边际足。同时建议关注浙江医药、金达威等相关公司。
7【安信轻工：周文波、张妮】中顺洁柔逆势上涨，近期我们再发深度报告《浆价暴跌，再推洁柔》
1.生活用纸需求刚性+新增项目大幅减少，行业将于今年进入改善期； 2.引进新营销总监及团队，经营改善明显，收入增长趋于加速，Q1达40%+； 3.开工率提升+浆价低位，盈利弹性好：15年开工率60%/净利率3%，16Q1浆价同比下跌约100美元/吨，考虑到后续新产能释放，预计浆价将维持低位。纸巾价格具粘性，将显著受益，以目前浆价计理论测算，洁柔净利率可达8%-9%；我们预计洁柔16-17年收入约40亿元、50亿元；净利润2.1亿元（+136%）、3.2亿元（+52%），存超预期可能。
8【安信固定收益：罗云峰】货币政策强调灵活性、针对性、有效性——简评一季度货币政策执行报告
5月6日，央行发布2016年一季度货币政策执行报告，突出强调了货币政策要具有“灵活性、针对性、有效性”，在我们看来，报告的前三个专栏均针对上述三性展开。报告的第四个专栏则专门讨论了近期市场高度关注的负利率，总体结论是，其效果带有很强的不确定性。
1）灵活性：央行在一季度货币政策执行报告中称，“继续实施稳健的货币政策，保持灵活适度”，并强调“完善宏观审慎政策框架”。我们理解，所谓宏观审慎，就是可以根据现实情况，灵活的调整货币政策的目标和工具。
2）针对性：央行在一季度货币政策执行报告中称，“增强针对性和有效性”，并强调“强化信贷政策定向结构性调整功能”。
3）有效性：灵活性和针对性对应的都是要提高有效性，鱼和熊掌不可兼得，有的时候要有所取舍。
4）负利率：在现代金融体系下，央行可以控制各类资产的价格，常见的是货币的价格，即资金利率；也可以通过QE为其他资产定价。通过货币政策实现经济结构调整的难度较大，虽然我们可以通过差额存款准备金制度等方式直接降低扶持行业融资的成本，但似乎并不能杜绝这些资金再转而流向他处。资金逐利而行，这正是市场调节经济的‘看不见的手’。
定期报告点评
新三板医疗年报点评
9【安信新三板：诸海滨】深度：新三板医疗蓝海行业年报中的8大趋势？-新三板年报分析系列之四
1、2015年新三板医疗公司研发费已占到总营收5.38%，在新三板名列前茅，含金量颇高；
2、健康医疗板块整体ROE为14.07%，相当于能源行业的两倍水平，而销售毛利率仅次于金融行业达到了42.7%；3
、新三板医疗公司平均收入为1.13亿元，平均净利润为1255万元，平均净资产收益率为14.42%；
4、体外诊断和创新药物是两大黄金板块，有超过20%的净利润率，体现出该细分领域的一片蓝海之势；
5、营收规模前50的新三板医疗企业中，制药企业表现最为突出，占到近50%的份额，其次是医疗保健提供商、医疗保健设备和医疗保健设备服务等，这对应着各细分领域的发展成熟程度；
6、从成长性来看，医疗信息化、基因治疗和体外诊断的收入及净利润增长率明显高于其他板块，基因治疗板块中归母净利润增长率和收入增长率均在50%以上；
7、2015年的营收分布较2014年已发生了积极的变化。2015年营业收入分布在1000万以下和1000-5000万的企业数量明显减少，而5000万-1亿和5亿以上的企业数量显著增多。2015年营收1亿以上的企业数量达到122家，占整体的28.77%；
8、建议重点关注领域：体外诊断、基因治疗、医疗服务等新兴子门类，可同时关注换手率较高和行业稳健的制药、医疗设备企业二级市场的交易机会。优质个股：体外诊断—百傲科技；基因治疗—宝藤生物；医疗信息化—康泽药业。
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