2016全年国家电网公司集招情况数据分析
摘要：2017年配网投资不排除再次提升的可能，核心关注点主要有两个:1)电网公司新管理层上任后，是否会将配网建设当成一项政治任务去强力推进。
这点可以参考即将召开的国网2017年度工作会议上的表述;2)伴随电力改革推进，105个增量配网改革试点2017年将开始陆续进入建设环节，社会资本涌入可能带来超前于用电负荷增长的网外配网投资提升。
智能电表：2016年共招标智能电表6570万只，同比下降27%。目前电网公司下辖范围内智能表计覆盖率已接近90%，判断本轮改造周期接近尾声。目前国网已基本完成新一代智能电表的通信规约测试，同时考虑到表计正常更替年限为7-8年，判断未来会开展再一轮电表改造。不过在这个阶段中，判断有2年左右的招标滑坡。
特高压：上市企业在特高压市场的新增订单在2015下半年及2016年明显放量(其中交流高点预判为2015年，直流为2015年底至2016年)，项目新核准量开始减少，全年1交1直。判断未来直流项目新核准量维持年均2-3条(国内)，交流项目则会比较零散。整体而言，我们判断特高压行业交货量会在2017年接近高点。
充电桩：2016年国网充电桩招标金额约14亿，低于预期。此外，供货商数量大幅扩容，中标份额依旧高度集中于电网公司关联企业中。
输电网扩容的速度本质上决定于社会用电需求增速，目前的宏观环境不支持再次大规模扩张。此外，新一轮电改的核心要素——输配电价核算，将强化政府对电网公司固定资产投资的监管，间接压制了行业需求。我们维持国内主体电网投资接近“天花板”的判断，2016年国网输电设备招标量维持稳中微降的趋势与符合预期。
具体来看，我们以变压器及继保设备分别作为一次及二次环节代表，可看出110kv产品招标量皆出现30%左右下滑，220kv及以上整体保持平稳，其中500kv略有增长，显示出特高压推进对超高压建设的带动。
虽然近年输电设备招标整体维持平稳，但去年由于审计及人事调整等非市场因素影响，行业普遍出现交货延迟，进而导致2015Q1-3板块业绩大幅下滑，2016同期又显著增长的波动。从2016年年报起这一因素的影响将逐步消退。
——从2015 年高位显著回落，但仍好于历史水平
2015年8月能源局发布《配电网建设改造行动计划(2015—2020年)》，同年9月国网投放新增批次的配网设备招标。从统计看，当年配网设备需求量同比增长近50%。以配电变压器为代表性设备为例，2015年共招标共47万台，2014年为31万。然而，可注意到2016年配网招标又出现了明显回落。同样以配电变压器为例，统计2016年全年共招标34.8万台，同比下滑27%。
配网环节出现这种波动的原因，可能在于2015年投资增长主要兑现在农网改造环节。我国农网现存配电网架的基础确实薄弱，普遍存在设备老旧、容量不足问题。从国网发布的2015年农网指标来看，也与改造目标之间存在较大差距。结合这一背景，再考虑到农村停电施工影响小，我们可以看到去年以来农网投资的兑现情况非常好。2015年国网安排农网专项工程投资1223亿，同比提升近760亿，也基本构成了国网当年基建投资的全部增量。另外需指出的是，去年农网投资的增量资金来源主要是中央预算加配套政策贷款(既15年7月发改委批复的926亿的新增农网改造计划)。资金来源的性质也决定了此轮农网投资的波动性。而进入2016年，配网改造重点逐步转向城网。在城网方面，则与农网有较大差异，首先在现有网架的运行指标上，整体于“十三五”改造目标没有太大差距(除少数中心城市外);此外考虑停电施工的阻力，城网改造的难度很大。综合两方面因素，可以判断当前城市配网边际投资的效用低，电网公司改造的积极性较差。
对于2017年配网投资，我们认为不排除再次提升的可能，核心关注点主要有两个:1)电网公司新管理层上任后，是否会将配网建设当成一项政治任务去强力推进。这点可以参考即将召开的国网2017年度工作会议上的表述;2)伴随电力改革推进，105个增量配网改革试点2017年将开始陆续进入建设环节，社会资本涌入可能带来超前于用电负荷增长的网外配网投资提升。
——招标下滑较为明显，本轮改造 周期接近尾声
智能电表2014级2015年招标量都保持高位，成为多家上市公司的“现金牛”业务。目前电网公司下辖范围内智能表计覆盖率已接近90%，判断本轮改造周期接近尾声。根据统计看，2016年共招标表计6570万只，同比下降27%。
目前国网已基本完成新一代的通信规约测试，同时考虑到表计正常更替年限为7-8年，判断未来会开展再一轮电表改造。不过在这个阶段中，判断有2年左右的招标滑坡。
——新核准量明显收缩，进入在手订单确 认高峰
2013年底及2014年初，受环保压力影响，国务院印发了《大气污染防治行动计划》，能源局则配套发布了包括12条跨区送电通道在内的专项电网规划。规划中以特高压项目为主(9条)，要求2017年底之前全部投运。
我们跟踪来看，上述线路集中在2014年及2015年进行了核准。而对应项目核准进度，上市企业在特高压市场的新增订单在2015下半年及2016年明显放量(其中交流高点预判为2015年，直流为2015年底至2016)。判断2016至2017为订单的集中交货期。
此外，从2016年起，新核准的项目开始减少，全年仅1交1直。根据产业调研情况以及11月能源局发布的《电力发展“十三五”规划(2016-2020年)》中表述1，我们判断未来直流项目新核准量维持年均2-3条(国内)，交流项目则会比较零散。整体而言，我们判断特高压行业交货量会在2017年接近高点。
规划提出，建设特高压输电和常规输电技术的“西电东送”输电通道，新增规模1.3亿千瓦，达到2.7亿千瓦左右。
——下半年招标显著低于预期
2016年电网公司正式开展充电桩多批次常态化招标，市场曾对此寄予厚望，但回顾来看，全年的实际落地情况低于此前预期，具体表现在两个方面：
首先从量上来看，国网今年共开展三批集中招标，共涉及直流桩总容量93.44万kva;交流桩4.87万kva，比2015年有小幅增长。但考虑到价格下滑因素，测算全年共招标金额约14亿，去年约15亿，比年初预期的30-50亿也明显收缩。
其次从中标份额看，供货商的扩容速度仍超出此前预期，满足资质要求且参与投标的企业已超过170家，竞争明显加剧。此外市场份额依旧高度集中于电网公司关联企业中。
据了解，目前国网正在对其充电桩供应商进行资质能力核查工作，预计2017年3月20日最终完成。
当下电网环节选标的仍主要看两个方向，一是受益特高压持续交货，业绩增长确定，估值够低具备充分安全边际的;二是具备国改概念的。
目前国网正在对其充电桩供应商进行资质能力核查工作，预计2017年3月20日最终完成。本次核查完成后国网或在今年4月再次开展一批集中招标，届时充电桩板块可重点关注(能否形成趋势性主题行情可能取决于电动车板块整体走势)。
（本文来源长江证券研究所）
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