二永债是银行理财最后的倔强

今天信用债跌，存单跌，连利率债也也是跌的。

但最抢眼的一定要数二永债。

11月以来的这波“债灾”，二永债是上行幅度最大的品种。

3年期AAA-银行永续债的收益率，从10月底的2.65%左右，一路上到昨天的4%附近。

从今天的盘面来看，还有新高。

二永债收益率不光是上得快，上得高，关键是每天都在上。

比较流行的二永债的谈价思路是“估值加点”，所以明天买方愿意bid的收益率，永远都会比今天更高一些。

“加点成交”的游戏继续玩下去，变成了一个等差数列的数学题an=a1+(n-1)d。

这也是二永债最让人感觉崩溃的点，也是让人吐槽最多的点。

没有买卖就没有伤害，买方的加点bid着实可恨，那卖方为什么也有“我为鱼肉”的默契感呢？

只能说，广义基金不容易，银行理财不容易。

没得选。

从道理上来说，自营机构（特别是银行）受到《商业银行资本管理办法》的限制，天然上缺乏配置二永债（特别是永续债）的动力。

所以广义基金才是二永债的配置主力。

因为托管数据口径的调整，仅能观察到截止到2021年2月的二级资本债托管数据。

广义基金是二级资本债的最主要持有者，加上银行理财的广义基金占比超过60%。

考虑到永续债比二级资本债更强的资本属性，广义基金对永续债的投资占比应该更高一些。

表面上看，银行理财只能排在第二，但考虑到银行理财是债券基金（特别是信用债基金）的金主，二永债的投资大部分还是要记在银行理财身上。

那为什么收益率天天上，银行理财还是坚持天天卖呢？

找虐吗？不是，是因为没有选择。

银行理财最近是被大额赎回的，全市场都是这样，所以肯定要卖出部分资产保证流动性的。

所以卖什么呢？

先看看银行理财有什么。

根据理财年报的数据，2022年6月银行理财资产里面理财产品配置中债券16.95万亿元，占比53.3%，其中利率债减持仓占比5.2%，较21年底占比下降约0.6个百分点。

打工君了解的这轮理财应对赎回大概是这样的路径：先卖利率债和存单、紧接着赎回基金，实在没东西卖就开始卖二永债，然后卖二永的时候发现（被赎回）的基金也在卖二永。

二永债虽然是个信用债，但至少能卖出去啊，虽然需要“估值加点”。

不信你试试其他非金融企业信用债，QB上每天卖盘挂的漫山遍野，到底能成交几笔只有天知道。

所以二永债是银行理财最后的倔强。

当卖到没什么可卖的时候，好像只有二永债可以卖，虽然要加点。

对了，QB还在继续投票，昨天忘了拉票了。