二级资本债的赎回变得更加扑朔迷离了

本日，九江银行公告公司决定不行使“18九江银行二级01”赎回选择权，未赎回部分债券利率为5%。

市场的反应是比较意外，但不至于错愕。

最主要的原因是，这几年下来，不赎回二级资本债的银行，已经有很多了。

大概数一数，40多家总是有的。

但这次市场确实还是意外的。

二级资本的赎回，确实要满足一定的条件，主要有这么几条：

第一，行使赎回权后发行人的资本水平仍满足银保监会规定的监管资本要求。第二，取得银行业监督管理部门批准。第三，使用同等或更高质量的资本工具替换被赎回的工具；或者行使赎回权后的资本水平仍明显高于银保监会规定的监管资本要求。

说起来其实就两点：

1. 1.  经济因素：发行人要愿意赎回，最主要的赎回的成本低于不赎回的成本（包括声誉风险）；
2. 2.  监管因素：再就是要监管同意，监管主要还是看各种监管指标（主要是资本充足率指标）。

若干年前，打工君曾在“**银行FICC”公众号写过一个《商业银行二级资本债的正确报价姿势》讨论过经济因素，最后有个很粗陋的公式：当“票面利率+20B” 高于“远期市场公允收益率”发行人通常选择赎回。

但监管因素就更加难以琢磨了。

截止到2022年三季度末，九江银行的资本充足率指标至少是明显高于监管要求的，即使是在偿还掉15亿的“18九江银行二级01”以后。

但最终结果还是没赎回，据说是监管不同意。

这就很麻烦了。

一个经营正常的银行，规模也不小，监管指标看起来也比较正常，但就是不赎回。

那投资人完全没法预测啊。

市场最讨厌的就是不确定性。

猜一下后果，以后类似规模的城商行，二永债发的可能会更难一些。