达晨创投肖冰：资本寒冬是暂时的、局部的 下一波大量死亡的是新三板公司

今天，达晨创投总裁肖冰发表了“资本的寒冬与创新的时代”的主题演讲。

肖冰表示，资本市场永远是这样的，寒冬过去又是泡沫，不断出现泡沫，不断的寒冬，泡沫破掉。“使人类能从周期中得到教训就是我们不能吸取教训，永远都是不断地重复周期。”“我们对未来还是抱有很大的信心，我觉得作为一个长线的价值投资机构来说，这个时候反而应该加大布局。因为我们不缺投资的机会，我们看到大量的投资机会，我们现在缺少的是自身能力，自身能力是不是够，我们能不能发现创新的企业，真正帮助他们一起往前走，一起成长，这个可能是我们行业最大的课题。”

    肖冰预言，下一波大量死亡的是新三板公司，“很多公司到现在挂牌了，但不能说他安全了。”

在肖冰看来，寒冬的来临是回归到理性和正常，并不是非常可怕的事情，要反思行业和企业的过往。所有的企业都需要创新，创业不是普遍人能做的，是少数人做的，创投更是极少数人可以做的，天使也不是人人都能做的，现在是需要整个行业冷静思考，真正回归到投资的本源、回归到企业的本源，企业创造了什么价值，是不是最后能产生正的现金流和盈利，要踏踏实实回到这一点，才是回归到整个行业的本源，回到企业的核心价值和团队的能力。

肖冰也指出，创投娱乐化成为目前特别有趣的现象。但这个行业的真实情况是什么样的？这是一个非常专业、非常理性的行业，特别重要的一点，它是一个特别残酷的行业。“我们每天做的工作实际上都不是在聚光灯下，而是踏踏实实做行业研究、尽调、分析，决策的前夜都是在辗转反侧、夜不能寐的纠结，非常痛苦。投完以后要花大量的时间和企业一起成长，做大量的增值服务，这是事实的真相。事实真相的另外一边是九死一生，大量失败情况下产生一个成功的案例。”肖冰认为，创投机构现在要做的是怎么样练内功提高自己的能力，少去盯着所谓市场的趋势、泡沫、风口，“怎么样发现价值到创造价值，一起帮助企业成长渡过这个寒冬，这是现在行业要重点做的事情。”

以下为达晨创投总裁肖冰精彩观点实录，根据速记整理：

感谢投中的邀请，有机会来这里和很多老朋友见面，分享一下对行业的看法和观察。

过往这段时间，大家比较热门的词叫“资本的寒冬”，特别是去年下半年以后。我们在这个市场从业十几年，经历的周期挺多，资本市场永远是这样的，寒冬过去又是泡沫，不断出现泡沫，不断的寒冬，泡沫破掉。哲学家说，使人类能从周期中得到教训就是我们不能吸取教训，永远都是不断地重复周期。

过往是不是资本的寒冬?从一些现象看确实是这样。我看陈总也列了一个列表，倒闭的一些创业公司，包括一些明星项目，后来出事儿了，也关门了;也看到一些独角兽公司的估值在往下走，融不到资了。企业融到钱，融到C轮、D轮的时候也不能保证你的安全，你还有可能随时猝死，我们看到很多融到C轮、D轮的企业最后也活不下去了。

我也可以预言，下一波大量死亡的是新三板公司，很多公司到现在挂牌了，是不是能说他安全了？到新三板挂牌不挂牌，对这个企业没有本质的差别，新三板是没有门槛的市场，任何公司都可以去挂牌。

我看到一个很有趣的现象，有一些新三板的公司，在新三板挂牌的时候举行盛大的招待酒会、庆祝酒会，让我觉得非常有意思。在高速公路的广告牌上也出现花几十万做一个广告牌，说热烈祝贺本公司成功上市，上市是在新三板挂牌，什么代码。这个也不能保证你公司的安全。我们投资的企业也不太建议他们融到资、新三板挂牌花很多钱做庆功酒会，还是踏踏实实做好企业本身。

投资机构的投资听说也在放缓。陈总可能更清楚，投中更清楚，因为他们掌握了我们行业的数据。上半年某些领域的投资在大幅度地下降，我前两天去北京的创业大街看了一下，现在的创业大街非常冷清，和我们去年去的时候不太一样。去年我们的领导去了以后，我们也去朝拜了一下，人头涌涌，熙熙攘攘。我住的酒店，大堂吧晚上10点坐的都是人，聊着大买卖。这次去是稀稀拉拉。

寒冬的来临是回归到理性和正常，并不是非常可怕的事情。过往要反思我们行业和反思很多企业，我们推动了行业的泡沫，我们建了很多的名词，O2O、互联网+、互联网思维等一大堆新的名词、新的概念，我觉得都是很好的。但过犹不及，什么东西过了、盲目地去追的时候会出很大的问题。所谓的O2O，所有的公司都说自己是O2O的，你这个O2O是创造什么样的商业价值，到底是不是真正有市场的需求还是伪需求。我们看到大量的O2O倒闭，真正成功的O2O是极少，大量创业公司打着O2O的旗号去融资，都往这方面靠。互联网+是很好的东西，互联网思维也是很好的东西，但我认为也不是万能的。

有一段时间所有的人认为好象沾上互联网这个企业就能一蹴而就。很多做产品的公司，不做研发，不坚持地做自己的产品，而是盲目地把自己包装成互联网公司，这个是过往看到非常普遍的现象。现在看起来这些公司也逐渐认识到这是不行的。

我们说“大众创业、万众创新”我觉得也是对的，这里面更多的应该提“万众创新”，不要“大众创业”。创业不是普遍人能做的，我们的企业家是极少数的，有企业家精神和素质的人是比较少的。市场上一旦出现一哄而上的事情，我们觉得要特别小心，万众创新、万众创业、万众创投、万众天使，这些要特别地警惕和小心。所有的企业都需要创新，创业是少数人做的，创投更是极少数人可以做的，天使也不是人人都能做的，现在是需要整个行业冷静思考，真正回归到投资的本源、回归到企业的本源，你的企业创造了什么价值，是不是最后能产生正的现金流和盈利，要踏踏实实回到这一点，才是回归到整个行业的本源。

我们看过往的概念和故事太多了，我们看到的风口太多，所有人追求所谓的概念和故事，过往一两年很多的投资，投的都是概念和故事，投的不是企业本身。我们经常有一些投资经理拉一些项目过来推荐给我们投委会，我一看，我说你把里面涉及到的概念、故事、风口都去掉，我们回到企业本身来看，回归到他的产品、服务、商业模式、技术，我们回到他的财务模型，我们看到市场上大量的是这些东西。我们要回到企业的核心价值和团队的能力。

特别行业浮躁的标志我觉得是行业的娱乐化。过往一两年特别有意思，创投的娱乐化是这一轮特别有趣的现象，很多的投资人变成网红的投资人，主要的时间是花在做PR上，花在出席各种活动、各种娱乐化的节目上。我觉得我们每天的时间是有限的，我们花在行业研究、行业的判断、投后的服务上，我看到很多行业是用娱乐化的手段做这个行业，也有很多娱乐圈的人进入到我们这个行业，这也是过去两年非常有意思的事情。很多娱乐圈的明星、歌手、演员、主持人涌现到我们这个行业，市场上认为我们这个行业是轻松愉快、浪漫的行业，媒体也在推波助澜，我看到很多这样传奇的故事，好像在一个电梯里、洗手间里，投资人撞到一个人，聊了几句投几千万元，后来赚了很多钱，这样的故事误导了大众和年轻人，大家都觉得这是很轻松、很容易创造奇迹的行业。

这个行业的真实情况是什么样的？这是一个非常专业、非常理性的行业，特别重要的一点，它是一个特别残酷的行业，我们每天做的工作实际上都不是在聚光灯下，我们都是在踏踏实实做我们的行业研究、尽调、分析，决策的前夜都是在辗转反侧、夜不能寐的纠结，非常痛苦的。投完以后我们要花大量的时间和企业一起成长，做大量的增值服务，这是事实的真相。事实真相的另外一边是九死一生，大量失败情况下产生一个成功的案例，中国成活率还稍微高一点，越往早期走，失败概率越高，我们的失败案例没有太多人提，大家盯着几个所谓成功的案例，误导了整个行业变得非常浮躁。

我们现在要做的是怎么样练内功，少去盯着所谓市场的趋势、泡沫、风口，多练内功提高自己的能力，要打造平台加生态的组织，而不是一个项目型的组织。很多机构就是凭运气成功的机构，你要成为“平台+生态”的机构，就是能生生不息持续的成功，不断产生新的成功投资案例的创投是非常不容易的，这对我们来说也是非常严重的考验，练内功、提高自己平台生态的能力，怎么样发现价值到创造价值，一起帮助企业成长渡过这个寒冬，这是现在行业要重点做的事情。

我想说的第二个体会，所谓的资本寒冬，这个概念、这个口号情况下，中国是面临全面创新时代的来临，我们看到陈总前面的演讲也提到了，中国的创新引起了全世界的注意。我们看到《纽约时报》、《美国之音》都说，美国现在拷贝中国了，以前是中国拷贝美国，中国的干劲超过了硅谷，我觉得有对的一面，可能也有另一方面，我们在某些领域的创新确实超过了美国。我们也经常去美国看，特别是在移动互联网领域的商业创新，中国确实领先于美国。中国人的创新干劲、创业的干劲确实超过美国，美国可能也就是硅谷少数的地方在创业创新，其他美国的地方都是节奏非常慢的，正常上班、下班的工作。中国除了深圳以外，我们看到北上广、杭州、苏州、武汉很多地方、很多人都在创业创新。

这是非常可喜的现象，全球创业创新的主战场就是两个国家，就是中国和美国。以色列的创新也不错，以色列是只有几百万人口的国家，他的主战场是中国和美国，中国是呈现更加多元化的创新形态。我们的创新不是仅仅集中在新兴行业，不仅仅集中在移动互联网，我们的眼光不要仅仅盯着移动互联网，我们在很多领域都在创新，涉及的面是非常广，涉及的行业非常广，涉及的地区是非常广，除了技术的创新，有商业模式的创新，清洁技术、先进制造、军工、医疗健康各个领域都有很多创新的机会，中国未来肯定是全球最大的创业创新市场，也是最大的创投市场。

我们说创投基金现在找到了自己的战场，中国和美国的创投发展得比较大，中国未来的创投规模还会不断地扩大，因为我们特别有幸的，有这么多创业的人群，中国有这么多人愿意创业，这是其他国家很少的，中国这么多人特别勤奋、努力的创新，这也是特别难得的，给我们很多投资机会。

基于这一点看，我们对未来还是抱有很大的信心，我觉得作为一个长线的价值投资机构来说，这个时候反而应该加大布局。因为我们不缺投资的机会，我们看到大量的投资机会，我们现在缺少的是自身能力，自身能力是不是够，我们能不能发现创新的企业，真正帮助他们一起往前走，一起成长，这个可能是我们行业最大的课题。我们所谓的资本寒冬只是局部的，在局部的行业里，因为上得很快、下得也很快，大量其他的行业被创投忽略了，也是非常值得我们布局和投资的。

在经济下行的情况下，推动中国创新、改变中国传统的经济模式的金融机构只能依靠创投。刚刚公布的数据，7月份银行新增贷款百分之百是投到房地产，这个也是特别有意思的数据，我们创投在7月份投了很多钱，在创新的企业里，这么小的行业，对中国的中小企业贡献应该超过了我们的银行，庞大的银行体系，政府应该出台实质性的政策支持这个行业。

我们看到鼓励创投行业发展的政策出台，我们仔细看了一下，我们觉得还是不够，实质性的内容是不多的，我觉得最根本、最简单的一条是行业大规模的减税，中国的创投行业税负有可能是全球最高的，我们听一些税收专家做过和国际上税负的比较，最简单的是要大规模的减税，鼓励更多的钱投到这个行业，而不是去炒房和做别的投资。

现在一方面大量的钱找不到出路，一方面是大量的企业嗷嗷待哺融不到钱，这个时候应该下最大的决心，出台最有力度，对我们这个行业优惠的政策，鼓励行业往前走。

总的来说我觉得资本的寒冬肯定是暂时的、局部的，而我们的投资机会我觉得是广泛的，我们特别有幸生活在中国当前的市场里，希望我们今天在座的所有投行朋友一起携手，有机会多做一点事情，利国利民利己，推动中国转型升级的发展，谢谢大家。

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