复星同浩资本乔继英：看好工业体系和供应链改革领域的创业机会

虽然我们在经历创业投资的寒冬，这是周期性的现象，不可否认的是VC价值是非常高的。

投资和创业必须要看的几个因素，首先是市场规模和增长速度，如果市场规模太小或者行业不是快速增长的，就不适合VC投资；其次是团队，只有行业里的前三名可能有机会，需要判断创业团队是不是有这样的实力；还要看估值和股权结构，过高的估值对创业者和投资人都是压力，股权结构不合理会制约公司发展。

我们认为资本寒冬还会持续一段时间。

投资是个生态系统，有进有出，退出渠道不顺畅，后续融资就会受到影响;其次，很多投资机构所投的项目需要消化，一批公司会B轮死或者C轮死;包括上新三板的项目也有很大压力。

寒冬的到来，会让VC投资回归专业化。投资是一个长期的过程，要有坚持5-8年时间的准备；第二，要有识别和管理风险的能力，要了解风险在哪里；第三，作为投资人，要提升增值服务的能力，帮助创业者成长。

虽然我们在经历创业投资的寒冬，这是周期性的现象，不可否认的是VC价值是非常高的。

根据美国对1974-2014年资本市场的统计，40年时间里上市公司中的42%都是VC投资的，共计556家。其中，很多公司对推动新技术的发展起到了重要的作用，占到了63%的整体市值，85%的整体研发投入。

VC投资也有自己的的生态系统特征。

第一，聚焦关注高增长行业，比如IT信息技术、BT生物科技等。第二，地域性集中，像加州能占到美国VC投资的近50%，接下来是麻省和纽约。第三，之前也讲过，VC需要投资和退出的平衡。

回到中国市场，过去十年中国投资领域有几个比较明显的变化。

首先是资本荒到资产荒。过去在中国创立8年以上的基金都能投到明星项目，因为那个时候资本少好项目多;与之相对比的是，现在是资本多好项目少。十年期间GDP涨了5倍，VC募资的规模涨了40倍，大量的资本进入了投资领域。

第二，项目越来越贵，估值越来越高。以2010-2014年五年数据为例，从种子轮到C轮年均增长10%左右，D轮年均增长超过20%。

第三，创业成本降低。之前我见过很多创业者，他们都是放弃了外企和体制内非常好的机会，带着改变行业的想法来创业的，机会成本很高。现在随着互联网的发展，很多创业项目几乎是零成本。

第四，速度越来越快，创业的时间窗口缩短。创业早期一般都需要试错，以前可能有1-3年的时间来慢慢试错，竞争对手也少;但是现在每个行业都出现类摩尔定律，行业发展加快，竞争程度提高，资本的介入程度也加速了创业进程。

第五，对投资人的专业度要求提高。行业越来越细分，投资的坑越来越多，投资人需要对行业有深度的了解趋势把握，需要为项目投后提供增值服务，需要身份转变，从高高在上的资本拥有者成为创业者合伙人，与创业者一起推动项目的成长。

从投资机会来讲，现在中国已经进入新经济时代，目前我们看好的领域有：

第一， 消费升级。中产阶级是聪明的消费者，他们不再只看奢侈品，更看重品质的升级，看中性价比。对他们来说，会花钱和会挣钱同等重要，享受旅游，享受更好的医疗服务。

第二， 整个工业体系和供应链的改革。如制造业的升级、企业级服务、工业自动化和机器人等等。

第三， 技术创新，特别是医疗、大数据、人工智能等方面。

在有机会的领域里如何创业？对创业者来讲，构建核心竞争力是非常重要的事情。创业其实就是核心竞争力的放大。

对于创业者而言要思考两个问题：人少资金少的情况下如何突破、以及从哪里起步。

很多人问创业是从用户入手还是从制造商入手，是做深还是做广，我们接触过很多成功的创业者，总结下来，他们都是从自己最优势的部分切入，结合市场竞争情况做相应的调整，保持自己的核心竞争力，构建竞争的壁垒，比如技术创新、规模优势、品牌效应、用户迁移成本等。当然，这些壁垒也不是长期的，所以创业者要不断学习和成长，持续构建难以超越的竞争壁垒。

创业的不同阶段会遇到不同的挑战。从0到1 很难，这个阶段考验的是创业者创新的能力;从1到10相对容易些，比如是从北京市场扩展到上海市场；从10到100是最艰难的阶段，这个阶段考验创始人学习能力和快速成长的能力，从管理5个人到如何管理1000个人，如何保持公司的战略方向、如何找人找融资、如何保持公司持续快速成长的能力、如何应对竞争，很多公司的B轮和C轮都是死在这个阶段。从0到100换算做亿级人民币估值，就是一个公司估值不断成长，到可以上市或者退出的过程。

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