震坤行递表冲刺纽交所 或成赴美上市MRO第一股

美东时间3月7日，MRO采购服务平台震坤行正式向美国证券交易委员会（SEC）递交了招股书，计划在纽约证券交易所挂牌上市。代码为“ZKH”，承销商为高盛和华兴。

招股书显示，此次震坤行募资用途将用于进一步发展平台以扩大业务规模、增强供应链能力并提升履约效率、战略投资和收购等。

MRO采购市场规模将达4万亿元

随着中国企业赴美上市的监管政策逐渐明朗和资本市场环境的回暖，2023年中国企业赴美上市或迎来一场春潮。

震坤行作为中国领先的工业用品（MRO）采购服务平台，启动赴美上市进程，协同中国制造业更多MRO出海，有一定的标志性意义。

招股书显示，震坤行主要通过建立行业基础设施，为客户提供一站式的工业用品（MRO）采购和管理服务，以及行业上下游企业提供数字化和履约解决方案。通过MRO行业的数字化供应链建设，服务中国制造业和实体经济，帮助客户降低成本、提升效率以及供应链的数字化转型。

根据CIC报告，中国是世界上工业产值最大的国家，预计到2027年，中国MRO采购市场规模将近4万亿元，复合增长率为5.8%。

中国传统的MRO采购服务行业相对分散，且数字化水平较低。因此行业参与者之间沟通链条长，存在缺乏透明度、交易流程低效和管理成本高等特点。此外，MRO订单执行流程复杂，许多产品需要专业人员进行技术沟通，因此MRO行业对一站式的数字化供应链服务平台有巨大需求。

“伴随着互联网、物联网、人工智能、大数据技术的发展，整个社会的供应链的协作模式，由原来的‘线性协作模式’全面迈入‘网络协作模式’，供应链的所有节点，都有机会可能在这同一个平面上去共享信息，去协同运作。中国每一个垂直产业都将有机会在数字孪生基础上，重新构建一套新的供应协同网络，或者说供应链正在发展成为供应网。震坤行是在数字化基础之上，围绕企业客户的工业MRO采购的一站式需求，构建了一张全新的供应链协同网络。”钟鼎资本合伙人朱迎春在向《证券日报》记者表示。

招股书显示，发行完成后，震坤行股本将由A类普通股和B类普通股组成，公司董事会主席兼首席执行官陈龙将持有总投票权的50%以上。

公开资料显示，震坤行工业超市自2014年成立以来，已获得多家知名投资机构青睐，拥有强大的股东阵容。震坤行现有股东名单中，不乏顶流PE及知名创投公司。其中，钟鼎资本、元生资本、腾讯、老虎基金、加拿大养老基金（CPPIB）、经纬创投、君联资本、云锋基金、中国国有企业结构调整基金、中投海外、富达基金（FMR）、壳牌等均是震坤行的股东。其中，云峰基金是阿里巴巴旗下知名的PE基金，腾讯作为互联网顶流BAT之一也参股了。

中鼎研究院副院长、辰悦资本总经理段鹏程对《证券日报》记者表示：“MRO自20世纪末进入中国，该商业模式仍在发展阶段，需要庞大的客户流量来冲抵成本支出，类似商超零售，利润获取主要是靠薄利多销。工业品需要有较高规格的物流运输条件保证安全可靠。对于上游供应商与下游客户的黏性很高，成本转嫁能力低。因为利润微薄，采购成本决定盈利能力。”

近3年保持净收入持续增长

震坤行拥有备品备件、通用耗材、行政物资、加工制造、化学品等五大品类。

招股书显示，截至2022年12月31日，公司总共为32条产品线和约1730万个SKU。为超过58000名客户提供服务。其中，2020年最大的500家客户中约有91%在2022年继续交易，客户黏性高。

财务数据上，震坤行GMV复合年增长率为37.3%。2020年为50亿元（人民币，下同），2021年为86亿元，2022年为94亿元。

2020年至2022年，公司保持净收入持续增长。2020年公司净收入为46.864亿元，2021年同比增长63.3%至76.546亿元，2022年同比增长8.6%为83.152亿元。震坤行2020年、2021年和2022年毛利率分别为14.5%、13.6%和15.8%。

值得一提的是，面临疫情的巨大挑战，2022年财务数据，毛利润同比增长26.7%，远高于净收入的增长，以及毛利率提升了2.3个百分点。盈亏方面，随着毛利润的增厚，以及各项费用的优化，2022年第四季度亏损收窄至3.6%。

现金流方面，震坤行现金周转天数稳定，2022年全年的经营性活动现金流得到大幅改善。2021年经营性活动现金流流出约13.8亿元人民币，2022年只流出约5亿元，减少流出8.8亿元。值得一提的是，2022年的Q3和Q4季度，已获得经营性活动现金流流入。

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