也谈香港上市公司的再融资：IPO募资固然重要，但上市后的不断再融资才最重要

在香港上市后再融资，有个叫“闪电配售”：在当天的股市收市之后，不用监管沟通、不用审批、只要有个一般授权、增发不超过20%、打折8折之内，融资可以随时做，立马可以找投行卖股票，做闪电配售，绝大部分的情况下，都在当天晚上之内，在不影响公司停牌的情况下，第二天已经做完了。所以在香港，可以说资金池的广度和深度还是比较不错的。

在香港，IPO上市只是一个起点，上市后的继续融资才是重要的一块。

 * 香港资本市场过去五年(2013-2017年)股权融资汇总

上图列示了在过去五年当中香港资本市场的股权融资情况，其中每年上市后再融资金额是当年IPO募资金额的1.2 - 3.5倍，这说明大部分上市公司在香港上市是为了持续融资、也是能够不断融资的。

上市公司在香港再融资，主要是股权融资、债权融资。

股权融资，是上市公司最主要的再融资手段，主要包括配售、供股、公开招股、代价发行、及股份认购权计划。

除了股权融资，还有债权融资 (一般公司债权、及可换股债券)，还有衍生认股权证(Derivative Warrant)、股份认股权证(Warrant)、股票挂钩票据(Equity LinkedNote)、及可收回牛熊证(Callable Bull and Bear Contract)等融资方式。

目前，在香港市场股权融资的主要包括以下5种方式：

1. 配售（Placing）

配售(类似A股市场的“定向增发”，定向某些机构)，是上市公司在二级市场常用的一种集资方法。

“配售”的方式包括“发行新股”、“配售旧股”或“先配旧股、后发行新股”（先旧后新）三种。

发行新股，是指上市公司发行新股份给独立人士；配售旧股，是指大股东将自己持有的股份给独立人士；先旧后新，就是发行新股和配售旧股的混合模式，大股东先将自己持有的股份配售绐独立的第三投资者，然后公司再认购发行的新股份。目前上市公司普遍使用的是发行新股和先旧后新这两种方式。 

在一般的情况下，上市公司在年度内配售新股不可以超过 20%。也就是说，在有授权的情况下，只要配售新股的比例不超过股本的20%，董事会通过就可以的。

香港的配售，不需要监管机构审批，流程简单、速度快。为了加快速度，港股还可以“先配旧股、后发行新股”（先旧后新）。也就是说大股东先把自己持有的老股转给参与的配售方，配售资金打入上市公司。这时股份数量不变，但上市公司拿到钱，等于上市公司欠大股东的钱；然后走增发股份的流程，增发新的股份给大股东，大股东的股数复原。这么操作是为了在最短时间内融到资金。上市公司有融资需求，委托投行募集，投行当晚搞定、次日一早公告，股份马上转移，次日一开盘参与的机构方拿到股份就可以交易了。对于上市公司来说，在香港配股非常迅速。只要有资金愿意认购，随时就可以发。 

2. 供股（Rights Issue） 

供股(类似A股市场的“配股”，面向全体股东)，是上市公司通过向现有股东发行新股来筹集资金。上市公司依据当时合资格股东的持股数量，让他们按比例认购新股，通常供股价格会低于市价，以吸引股东认购。与A  股不同的是，如果股东决定不行使其供股权，此供股权可在港交所中交易，一般交易期限为1~2周。

3. 公开发售（Open Offer）

公开发售，跟供股比较相似，也是上市公司通过向现有股东发行新股来筹集资金。上市公司依据当时合资格股东的持股数量，让他们按比例认购新股，通常供股价格会低于市价，以吸引股东认购。如果合资格股东决定放弃申请认购股份，其配发新股的权利不可以在港交所转让或买卖。

4. 代价发行（Consideration Issue）

代价发行(类似于A股的发行股份购买资产)，是指上市公司以发行证券的方式来支付某项交易的部分或全部代价。代价发行，通常在收购、合并或分拆的有关商业活动中使用。

5. 股份认购权计划（Shareoption Scheme）

股份认购权计划，是上市公司发行认股权给股东、公司雇员或行政人员，让他们可以在一定的期限内以一定的价格（通常称行使价）购买上市公司新股，认购权计划的有效期通常不能超过10年，同时不得转让根据计划所授予的期权。如果拥有股权者在限期内放弃行使认股权，此期权将自动失效。 

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