在线教育风口消失，教育还是投资的好赛道吗？

来源 | 华盛通

教育行业重监管进入常态化，已不是什么新鲜话题了。

这个乘着疫情东风起飞的行业，截止2020年10月，2020年新增的教育类相关企业47.6万家，同比净增22.5%。据艾瑞咨询数据，在线教育市场规模将于2021年达到3082亿元，年复合平均增速为17.5%。

来源：艾瑞咨询

但由于资本地过度涌入，导致教育行业一度乌烟瘴气，从虚假宣传到低价抢课，引发的教育焦虑也成功引起了国家的注意，监管大锤终于落地，一众教育类上市公司股价持续遭重挫，教培行业在风口浪尖上风雨飘摇。

自四月初以来，顶格处罚就不断上演，5月10日，市场监管部门因虚假宣传问题对作业帮、猿辅导处以250万元顶格罚款。6月1日，以新东方、好未来为代表的15家校外培训机构同样以虚假宣传、价格欺诈问题被罚3650万，其力度不可说不大。

来源：国家市场监督管理总局

而最为关键性和节点性的一点，应该是6月15日，正式成立校外教育培训监管司，意味着教培行业迎来常态化监管，也进入了教培机构最大的洗牌期。

如果说过去仍有什么教培机构因为没有被“点名”和罚款就“心存侥幸”，那从校外教育培训监管司的设立开始，全行业就将进入一个更为理性、泡沫消散的阶段。

来源：平安证券研究所

不过，也是从6月中旬开始，教培行业的“风向”也悄悄开始了转变，以下的几个趋势，值得我们关注起来：

趋势一：教育减负，教育公平化箭在弦上，长坡厚雪去泡沫化

从4月开始，教育部就开始下发通知，如要求中小学校外线下培训结束时间不得晚于20:30，线上直播类培训结束时间不得晚于21点，这体现出教育部在着力控制校外培训对学生身体和学业增加的负担。

7月开始，北京市又率先提出，将由各区教委组织面向小学的暑期托管服务，这一举措则是更为有效地抑制了校外补习、把教育的主导权收回学校之中，以期推动教育向更加公平的方向发展。

西城区学区房的消失可能是本周最遭热议的话题之一了，这一“严禁炒作”的禁令划定了教育的红线，淡化房子的“学区属性”。

中信证券杨帆团队指出，监管的重点在于规范引导义务教育阶段校外学科类培训，预计后续政策将进一步完善，支持教育减负工作。

虽然对家长学生而言，教育减负到底是件好事，只有减负去内卷化竞争，才能更好地推进公平化，不过K12课外教培机构就遭了殃，反映在市场层面，就是在线教育赛道热度骤降、股价持续下挫、IPO上市进程减慢和公司裁员等等。

在股价层面，今年以来截至7月12日午盘，在线教育三巨头新东方、好未来、高途集团的跌幅分别达-95.54%、-72.22%、-84.96%，港股的思考乐教育、新东方在线和卓越教育也分别跌去81.66%、76.25%、64.60%。

来源：华盛证券

一些投资机构早就嗅到了风向， 5月17日，高瓴资本将其持有的405万股好未来股票清仓式卖出，景林资产也大幅减持了好未来股票。

最近，北京市西城区严格执行的731政策，实行“多校划片”，使得“学区房消失”，不仅呼应着教育减负，教育公平化的趋势，另一方面来说也是国家推出“三胎政策”中的配套措施的一部分——只有减缓教育内卷，才算是从根本上降低了家庭在教育上的“无底洞烧钱式”投入，解开了父母们对高昂抚养成本的忧虑。

从这一趋势来考虑，K12教育赛道尽管仍是最大用户群的刚需，但在政策的强力扶正和监管之下，飙升的可能性也已大大降低，而将进入行业的规范和健康增长时期，这一阶段，经历大浪淘沙、业绩屹立不倒、业务不断出新的优质龙头，将会持续受益。

趋势二、提高职业教育的战略地位，推动利好职教发展

5月教育部发布修订后的《中华人民共和国民办教育促进法实施条例》将自2021年9月1日起施行。职业教育法修订草案也已提请全国人大常委会审议，指出“职业教育与普通教育具有同等重要地位”。

来源：西南证券研究所

职业教育的范围，除了传统认为的职业高中教育，其实还包括公务员事业单位考试、研究生考试、出国英语考试、会计考试、企业管理等多个领域的培训。

《2020年中国教育培训行业报告》指出，预计2022年我国职业教育培训市场规模将达到4000亿元，在政策利好和资本青睐的双重作用下，高教、职教成为目前教育行业最具确定性机会的细分赛道，在线职业教育也在迎接发展的“黄金时期”。

目前职业教育赛道热钱涌入，不仅互联网大厂如腾讯、网易、字节等纷纷入局抢占高地，K12教培企业如高途、好未来也加快了转型的步伐。

国信证券分析师认为，民办职业教育是教育领域目前确定享受政策红利的细分领域，建议积极关注民办高等教育/职业教育上市公司。

平安证券指出，可以关注高校扩容相关的公司，即高教板块内的中教控股、宇华教育、希望教育、新高教集团等。

趋势三、K12新机遇：学校采购优质机构的服务，成人业务成为对冲风险选择

中小学课后服务时间的推迟或催生出新的采购服务需求，学校教育服务也可以引进校外优质机构，教培机构和政府、学校进行入校合作，做成B2B产品，可以丰富校内教学资源的种类，同时补充其不足。

对此，东吴证券首席分析师吴劲草指出，中小学课后服务时间的推迟或将催生出新采购服务需求，学校服务或可引进校外机构的优质服务，采购政府购买服务或合作供给等创新模式，避免增加校内教师工作负担的同时，进校合作也将成为未来K12教培行业的新业务机遇。

趋势四、素质教育赛道或将成为下一个风口

面对着监管政策的不确定，投资机构在教培领域的投资转向了新的热点方向——素质教育。

艾瑞咨询《2021年中国素质教育行业趋势洞察报告》指出，预计2021年，我国素质教育行业市场规模增速将达55.8%，市场规模将达5050亿元。

今年以来，音乐、美术、体育、编程等素质教育方向不断有大额融资完成，相较上月，融资总金额增幅达 33.52%。6月融资事件细分领域中，职业教育融资数量为9起，居于细分领域榜首；素质教育以8起的数额排在第二位。

来源：黑板洞察研究院

其中职业教育赛道融资金额为5.818亿元，占总金额的23.91%，素质教育赛道融资金额为4.63亿元，占总金额的26.19%，主要为东方启音获得的6000万美元C+轮融资。语言培训赛道融资金额为0.06亿人民币，占比0.17%。

在“双减”等教育审议影响下，近两月来，K12 领域在融资领域已暂无动作及新进展，以规避政策风险，素质教育或将又迎来一波热潮，赛道扩张加速。

不过，有素质教育从业者指出了素质教育“难以为继”的一个重要原因，即，素质教育如美术、乐器类并非刚需，在低幼阶段会作为兴趣进行培养，但进入K12阶段，这些素质教育类产品极易被为了应试的目标而舍弃。

结语：教培企业转型期阵痛难免 把握趋势避开雷点方为上策

艾瑞咨询首席分析师张毅表示，规范校外培训机构，并非对校外培训“一刀切”叫停，而是为了提高门槛，明确资质和完善监管，长期将有利于行业健康理性发展。

通过市场竞争、监管和洗牌，大浪淘沙之下，必将涌现一批经营管理规范、保障消费者权益、同时实现资本增值的知名企业。

不过，更为理性的增长同时意味着，股价的抬升更多由公司业绩和价值决定，这在一定程度上使得行业在较长一段时间保持强者恒强的态势，且较2020年各路机构一窝蜂扎堆入驻、无序竞争使得行业享受着非常态化的高溢价情况相比，股价波动和套利空间都将缩窄。

当下阶段正值洗牌期，股价的不稳定和波动性也会更大，而后续政策的落地和监管的剑锋所指，也是影响教育企业行情表现的较核心因素之一。

所幸，职业教育这条赛道被留了下来，有了政策红利加持，职业教育寄相关培训或将成为未来一段时间教育行业领涨的主线。

而K12教培机构进校合作，转战承认业务，素质教育赛道将加快融资和扩张步伐，这两个重要趋势将在中长期发挥作用，同样值得各位投资者们提前做好准备。

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