香港GEM(创业板)改革，或参考北交所分层制

来源：信报财经

港交所早前预告今年将会检讨GEM制度。

据悉，港交所对GEM的新一轮改革已有初步构思，有意在GEM内进行分层设计，类似北京证券交易所和全国中小企业股份转让系统（俗称「新三板」）的分层制度。

不过，相关方案只属初步框架，最终推出市场的咨询方案，不排除有大幅度修改。

财经事务及库务局局长许正宇在去年10月响应立法会议员关于改革GEM的提问时已见端倪。他当时表示，「港交所亦积极参考各地类似市场的经验，包括近年内地的中小型及创新企业融资平台，即上海证券交易所科创板、深圳证券交所和北京证券交易所的发展。」

设升降机制 长远纳入互联互通

据悉，港交所初步提出把GEM作分层设计，分成「A」和「B」两层。

「A」层的公司规模较大，并计划参考北交所的上市要求，而「B」层公司上市要求则料与现时GEM相类近。「A」和「B」两层之间参考「新三板」的升降层机制，当「B」公司的业务和市值有一定发展之后，可获晋升至「A」层。至于在「A」层的公司如果不符合特定要求，亦有可能被降回「B」层。

为了解决GEM流动性不足的问题，据悉，港交所其中一个较长远的想法是希望GEM的「A」层公司日后有望能获纳入至「互联互通」制度，让内地投资者有机会买卖部分较具规模的GEM股份，故在设计上希望「A」层公司与北交所的上市要求作对标。

问及有关GEM改革是否已有初步方案和咨询时间表，港交所发言人响应称，正检讨GEM定位的工作，研究如何藉此支持香港、大湾区及其他地区中小型企业的集资需要。上市委员会已设立小组委员会负责相关事宜。港交所发言人续说，今次检讨是全面提升市场质素、保障投资者及为不同发展阶段的发行人提供具流动性的市场工作之一，将适时公布最新进展。

业内人士，认为应参考北交所或纳斯达克

立法会金融服务界议员李惟宏认为，今次GEM改革应持更开放的态度，包括参考内地的多层资本市场发展架构。他提到，活化GEM股份上市后的交投也是当务之急，例如可探讨怎样促使GEM获纳入至互联互通之内，「互联互通有愈多产品愈好，大中小企业都能让投资者自己挑选。」他补充，任何投资均具有风险，不应过分标签GEM属于高风险，只要做好披露要求便可容许投资者自行决定是否参与。

李惟宏指出，GEM改革时也应该重设转板机制，以及改善GEM予人质素较差的形象。他说，在港府「抢企业」的大政策下，除了本地中小企外，GEM也可考虑吸纳在大湾区、东盟及中东地区暂未符合主板上市要求的中小企业，为他们提供更多融资渠道。

安永亚太区上市服务主管蔡伟荣提醒，改革GEM时，需要赋予其特色和存在价值，由于GEM与主板有明显分隔，所以可在不同的监管环境下，更大胆地作出尝试，例如可参考北交所或纳斯达克私人市场的做法。

蔡伟荣又提到，GEM应该重设简易转板的机制，当企业满足主板上市要求便可以申请转板。

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