当海外投资开放时，应该如何配置资产（上）
随着深港通的落地，中国于2015年4月为推进人民币加入SDR而做出的六方面承诺，以进一步促进资本账户自由化和使人民币成为一种更加可自由使用货币。其中承诺之一为“为个人投资者的跨境投资创造渠道，包括开展合格境内个人投资者（QDII2）试点计划”。
合格境内个人投资者计划(QDII2)的举措是以2007年出台的合格境内机构投资者计划(QDII)为基础，较之前的QDII有所升级（QDII只允许个人投资者在一定限额和一定范围内进行海外投资）。人民币曾受到严格控制，海外游客仅限使用外汇券，虽可以基于交易目的自由兑换货币，但跨境投资仍受严格遏制，但这一点也将通过这一系列程序加以改变。合格境内个人投资者计划(QDII2)启动后，资本项下个人外汇管理将突破自2007年开始实施的每人每年5万美元的汇兑限额，资本账户开放又下一城。
随着近日“深港通”的落实，人民币国际化的重要一环，QDII2的落地，也将越发值得期待。据参与相关试点筹备的知情人士透露，QDII2的推出有三个方面的意义：一是满足境内居民全球化资产配置的需求，二是缓解外汇储备增长对管理效率带来的压力，三是加快人民币国际化步伐。
小贴士：
国内投资人可直接购买海外保险、股票、债券和房地产，而不是像现在只能从少数政府批准的外国共同基金中挑选投资对象。
随着QDII2的试点落地和将来的逐渐扩大开放，居民的海外投资将成为资产配置的必要一环。从语言环境、社会环境、资产的成长性而言，海外资产的配置依然将集中于主流的英语国家，其中基本以美、加、澳为代表。同时，背靠大陆、面朝全球的香港，依然是很多人进行海外资产配置的选择抑或是过路的通道。小编将集中分析一下海外地产、香港保险这两类最主要的海外投资品种，以及对于投资经验要求相对较高的美国股票、美国国债、香港股票、美国对冲基金等多种国际投资品种的投资逻辑。
海外地产
考虑到语言环境、投资习惯、子女教育规划、移民等因素，此处仅分析美国、加拿大和澳洲三个传统国人海外地产投资目的地。
根据全美房地产经纪人协会（NationalAssociation of REALTORS）2016年6月发布的报告显示，海外买家在2015年4月-2016年3月一共在美国买了近1026亿美元（合人民币6872亿元）的房产，总销售额比上个年度报告期减少了1%。在这期间一共卖出了214,885套房子，同比增长了3%。
从价格上来看，参考美国联邦住房监督办公室（OFHEO）单独购房价格指数，美国的房地产市场从上世纪90年代初至2007年金融危机爆发前，经历了累积涨幅近600%的黄金时期，在金融危机爆发后，从最高点暴跌约200%。随着“量化宽松”政策的推行，美国的房地产价格得到的波段性的修复，目前价格处于历史中等偏高水平，并且在缓慢上升。
美国联邦住房监督办公室（OFHEO）单独购房价格指数（月度，1992-2016）
数据来源：Choice
金融危机之后，美国房地产断崖式的下跌，同事伴随着美元漫长的贬值，无疑吸引了大量国际买家。从买家的来源地来看，中国、加拿大、墨西哥、印度、英国是美国房地产市场前5大海外买家来源国。截止到2016年3月份，美国最大的海外购买国是中国，甚至占到所有海外买家在美国置业金额的百分之26%。而加拿大最近几年的比重快速下滑，从2010年的第一（25.9%）到2016的8.7%（虽然仍是第二，但远落后于中国）。这个时间段刚好是在次贷危机后的六年，美元贬值，而人民币则处于快速升值期，海外购买力大大增强，使得中国人成为最大的买家。
海外买家前5大来源国（按交易金额计算）
海外买家在美购房平均成交价格为47.7万美元/栋，这一数值远远高过美国现房销售的平均价格，即26.6万美元/栋。其中，10%的买家会投掷几百万美元或者更多去购买他们心仪的豪宅，但购房价格的中位数为27.7万美元/栋，而本地现房的价格中位数则是22.3万美元/栋，此差别则显著低于本土居民和海外买家购买均价的差别。
海外买家购房价格分布
海外买家购房价格与本地人购房花费对比
在这些海外购房者中，中国买家所购买的价格是最贵的，也许因为他们更倾向于购买那些在市中心住宅和加利福尼亚、华盛顿和纽约等地的郊区昂贵的房产。大约1/3的中国买家购买的住宅在加州，很大的可能是因为它靠近亚洲，并且文化更兼具包容性。 纽约、德克萨斯、华盛顿和新泽西州也同样是热门目的地。除了这五大州，剩下39%的中国买家青睐于那些海外买家分布广泛的地区。
中国买家购房地区分布
在付款方式上，一半的人都选择用现金结算，四成则是通过美国本地的贷款去买房。在美国国内，只有四分之一的人才会用现金全款买房。对于那些非常住的外国公民来讲，申请美国本土的贷款更难，可能是因为美国金融安全系数较低以及并无美国本土的信用历史。同时，据调查，21%的顾客没能买到房子的原因是没办法转移买房的款项到美国，亦或者是无法申请贷款。
海外买家付款方式
在主要购买的五个国家中，加拿大人（73%）、中国人（71%）和英国人（58%）更喜欢现金结算，而印度和墨西哥人更多地选择申请美国当地的贷款去购买他们的在美国的主要居住房产。
前5大买家付款方式分布
在购房的地理位置方面，前五大购买国的买家，都最喜欢买在近郊区域，尤以中国和印度人最爱。而买来度假投资的加拿大人和英国人也喜欢买在一些自然风光好的休闲度假地区，墨西哥人更喜欢买在市中心地区。与前面所说一样，买房的目的不同，购房的类型地区也会有很大的差异。
海外买家喜欢购房的区位分布
在户型方面，最多的是独院，其次是两成的买家喜欢买公寓，第三是联排。
海外买家喜欢的户型分布
2/3以上的中国、印度、墨西哥、英国人都最喜欢买独院，同时，仅有不到一半的加拿大人喜欢买独院，另外，有三分之一的加拿大人比较喜欢买公寓。这点可以看出各国买家不同的置业观念，加拿大更注重度假体验以及投资回报率，而中国买家更倾向于独门独院的感觉。
前5大买家户型分布
从移民的门槛、教育资源的成本、华人社区的生活便利性和华人群体的影响力等方面考察，加拿大无疑是美国之后最受欢迎的海外投资目的地。从地产投资的角度而言，加拿大的地产在近期可观察的年限，基本处于直线上升趋势。
加拿大新屋价格指数（月度，2010-2016）
数据来源：Choice
加拿大新屋价格指数（仅住房）（月度，2010-2016）
数据来源：Choice
加拿大新屋价格指数（仅土地）（月度，2010-2016）
数据来源：Choice
同样凭借移民方面的优势、怡人的气候、英语环境和较为成熟的华人社区，澳洲也是国人海外地产投资的主要目的地之一。从房价指数来看，自2012年以来，悉尼一跃超过墨尔本，成本住宅价格最高的城市，尽管近年略有下滑，但仍然是澳洲最贵的城市。
澳洲主要城市住宅房价指数（季度，2003-2016）
数据来源：Choice
香港保险
尽管并不受到内地保险相关法律法规的保护，凭借在重疾险的保费、保障范围方面的优势以及储蓄险在收益率方面的优势，香港保险依然持续收到内地投资者的青睐。从投资的角度而言，本文将简要对香港保险的投资收益进行分析，详细分析可以参考本号之前的《储蓄险年化收益率7%，看看保诚是怎么做到的》。
目前，保诚隽升储蓄保障计划大约能达到预期每年回报率在6.00%-6.52%之间，分红形式可分配利润的90%，在几年以前预期年化回报高者则能达到近10%；相较而言，目前国内保险，例如一些网销保险预期年化收益率也能达到6.5%，却被专家指出风险较大，被批“资金错配短钱长配”（投资于期限较长的不动产、信托等）。同样是6%的年化回报，真的高吗？风险大吗？其实并不高，下面就扒一扒这是为什么。
大类能想到的自然是股票债券基金都可以投，可以做空，除此以外还有各类衍生品（远期、期货、期权、掉期），CDO、CDS、MBS、ABS等等，房地产信托REITS等，垃圾级/高收益债也可以投。唯一值得注意的是，所有投资可能根据投资者风险偏好的不同而有所限制。
收益：（1）最小要求回报3%-4%；（2）增强边际回报或利差管理回报（3）盈余回报，即总资产超过总负责部分可投资于高风险高收益资产所带来的超额回报
风险：（1）市场反资产价值波动（2）收入递延/收入损失的低容忍度（3）再投资风险（4）信用质量
期限：20-40年
法律法规：国家范围的严格监管；合理、谨慎人原则，价值评估方法的严格规定。
（1）保诚1991-2001年十年间的各类资产年化回报如下：
简单翻译一下：
1991-2001年间资产回报率 | 范围 ()表示负数 | 中位数 |
美国固定收益 | 8.0%-7.3% | 7.6% |
美国权益类资产 | 14.7%-12.6% | 14.1% |
国际权益类 | 10.6%-6.4% | 7.4% |
杠杆收购 | 13.8%-(10.4%) | 0.2% |
VC 风险资产 | 32.9%-(10.2%) | 6.2% |
房地产 | 10.4%-8.2% | 9.3% |
表格显示，在1991-2001年间，美国主要资产类型（债券和股票）年化收益达到7%-14%。当然，说这个其实意义不大，因为那时候中国经济腾飞，会投资早就十几二十套房了，也不在乎这点收益不是？但是从历史来看10%的收益毫不夸张。
（2）接下来看2005-2012年保诚Advanced Series Trust (AST - Balanced Asset Allocation)- 平衡型资产配置基金的表现：
2005年-2013年底，$10,000为起始投资，黄色部分即为该基金净值走势，从$10,000增长约45%到$14,500，灰色线为标普500指数走势，从$10,000增长60%到$16,000。期间经历了08年的金融危机，标普500最大回撤达57%，保诚AST基金最大回撤仅30%。
年化收益率 | 1年 | 3年 | 5年 | 10年 |
保诚AST | 12.45% | 9.35% | 7.82% | - |
标普500 | 19.34% | 16.27% | 10.02% | 7.57% |
对于保险产品而言，单纯将标普500此类股票指数作为基准衡量对象显然是不适宜的；单纯看年化收益，再考虑到2008年金融危机的影响，5年能达到7.85%已经实属不易了！
（3）最后来看2006-2016年保诚平衡型基金（Prudential Balanced Fund）的表现（想想08年金融危机就很怕有木有）：
在这10年间，保诚平衡型基金从$10,000增长到$17,397,年化收益达到5.7%，2008年标普500最大回撤57%的时候，该只基金跌幅为26.8%，并且在2009年奋起直追涨幅达19.4%。平衡型总体年化收益能达到6%（保守型在4.8%左右），已经算是可喜可贺了。
就用2006-2016年的平衡型基金举例子。
该只基金资产配置：股票60.7%，债券37.7%，现金及现金等价物1.6%；而考虑到2009年开始美国实行量化宽松，总体股票市场欣欣向荣，标普涨幅惊人，这一配置可以说相对比较合理；股票板块分配上，IT占比20%，金融占比16.70%，医疗占比14.5%，总体风格比较激进，但可以认为是过去10年中成长型极快的行业；在股票选择方面，IT巨头苹果和微软分列第一第二，AT&T和Verizon分别是美国通信业龙头企业，其中也不乏P&G保洁、强生和摩根大通等传统快消、医疗、金融行业。