定增市场淡季不淡 折价收窄后仍有投资机会

定增盈利将更看重市场和个股阿尔法因素

据陈旻介绍，一般定增市场行情走势和股票二级市场关系密切。股市行情好的时候，很多资金进入参与定增，定增项目折价较少，甚至平价、溢价；但股市到了熊市或市场较冷淡时期，投资者对定增参与热情也会明显降低。今年则情况特殊，股市比较冷淡的时候定增市场却呈现火爆。如按之前情形，目前市场成交量状况下的定增项目一般折价能达到7折。但目前市场上的定增项目多数折价在9折以上，甚至溢价发行。对此，陈旻认为主要是两个方面原因造成的：1）目前市场上资金比较充裕，但好的投资渠道不多。而定增作为一个细分投资类别，过去几年取得了不错的超额收益，使得投资者对定增市场投资热情增加，进入的资金越来越多；2）受监管层对定增项目的审批节奏影响。目前定增项目从过发审会到拿批文这段时间比较长，导致定增市场供给相对减少。记者了解到，目前已有丽珠集团、王府井、上海电气、生物股份、天成自控等多家上市公司定增实施溢价发行。那么随着定增项目折价率逐渐收窄甚至出现溢价发行的情况，是否意味着定增市场赚钱效应已经明显减少？陈旻指出，这取决于定增投资的盈利模式。虽然折价部分盈利空间在压缩，但从市场角度看，根据历史统计，股市在3000点以下时参与定增获得盈利的概率还是较大的。目前市场系统性风险不大，定增还可以靠基本面的改善实现盈利（即内生性增长或个股阿尔法），且这部分占定增项目盈利比重更大。因此，定增项目折价变小以后，来自市场和个股阿尔法因素在后续定增项目盈利中，影响会越来越大，更考验个股选择能力。

短期定增市场投资热度仍将持续

对于近期频频出现溢价发行的定增投资项目，有分析人士表示，不主张参与溢价发行的定增项目。从历史统计来看，溢价发行项目收益率并不好。二级市场直接购买相应股票，虽然也有一定溢价，但能够获得未来的流动性；如溢价参与定增，则不仅价格高，也因股票存在锁定期而丧失流动性。参与定增投资，至少要有5%的折价，这样才有参与的价值。就定增市场未来行情趋势，陈旻表示，短期预计定增市场资金面还是持续正反馈过程。在收益率没有明显下行之前，投资热度还是较高的。作为大类资产配置的一部分，虽然目前定增市场很热，但还是被低估的，目前居民资产配置在这方面的仍较少。政策面来看，定增监管政策今年以来趋于收紧，但预计后续会逐渐恢复常态，定增市场项目供给不会持续紧缩。年底可能是定增项目获批的小高峰，明年定增项目审批会恢复到正常。随着定增折扣盈利逻辑的消退，对真正优质项目的鉴别能力成为未来参与定增的核心竞争力之一。记者了解到，本次即将发行的浙商汇金鼎盈定增灵活配置混合型证券投资基金以投资成长股为特色，把握在经济转型过程中改革受益方向和新经济领域。在成长股投资方面，陈旻指出今年市场整体行情持续低迷，但也有一些板块有阶段性表现，如低估值高分红股票、PPP概念股等。成长股板块近期表现虽然一直较低迷，没有太多的反弹。但展望明年，成长股行情走好的概率会更大。今年三季报或明年一季报是一个很好的观察期，当前流动性宽松状态下，成长股大概率有好的表现。