IRKs. 《原则2》年年岁岁花相似

Preface

i. 这是本公号第88篇。

ii. ETH 打赏地址：

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2022年，自前回应COVID的无限量宽松政策，M Fed政策转至加息紧缩环境。半年间，能看到的是大概率：1. 加息节奏和幅度大致是跟着通胀后面“边走边看”，或预期金融资产的过激反应，政策操作空间明显审慎局限；2. 利率上升的同时，流动性缺口迅速扩大，对资产价格造成双重打击。

Bayes condition: internal and external

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产能收缩和通胀同时，宽松政策放缓，并行不足以抑制通胀的一些紧缩政策逐步上路。降低通胀，要么提升生产水平，包括就业增长、生产率提升，要么降低名义支出，包括减少货币、信贷、收入。

外部地缘政治直接关系能源、粮食价格波动，对通胀变化影响怕不是光伏、新能源等工业未就绪的长期规划可缓解。

Policy option w/ D.tree probability

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现实是就业增长会置顶放缓，不可持续；生产率提升方案上行空间有限，不可持续。留下来的唯一可行方案是名义支出增速的降低，通过紧缩货币政策实行信贷紧缩。

数据现象上理解，资产触底总在利率触顶之后。

现行通胀是M Fed当前政策决策优先考虑，以往风险资产和实体疲软下行预期M Fed宽松刺激复苏、资产触底反弹，当下M Fed宽松幅度、时间节奏受限通胀变化和利率空间，或对衰退、下行可容忍低点预期幅度更大。经验上资产触底反弹预期变化见于政策宽松后或政策陆续发布中。以上，即当前资产价格下行预期空间，或M Fed可放的触底水平会与预期偏差更大。

Pathway w/ relevant landmarker

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基于市场对远期利率与通胀的定价，5年短期和长期实际利率依然为0。M Fed现行紧缩政策走走停停，高通胀水平维持意味着名义利率上升对实际利率的影响变弱。紧缩节奏控制、力度不足，将通胀维持在一定水平利于长期消化债务，预期或能通过置换的时间周期以期生产率提升逐步消化通胀。

紧缩与宽松的能力极不对称，开机印钞能力好用到上瘾。货币政策降息降到降无可降，再搞量化宽松、开机印钞，最后实在不行负利率直接将负债消化。

实际结息节奏、幅度变化关系通胀变化和后续衰退再刺激政策空间预留。关键指标或仍需关注通胀预期变化、地缘政治转折。

Tactic and opportunity

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中长期，a)生产率提升，如能源、信息等相关技术发展，b)分散风险，多元配置。

祝，

        君安

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