上证50称霸A股
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周三A股受减持新规利好刺激大幅高开，零售板块上演涨停潮，次新股冲高大幅回落大盘如出一辙，终盘沪指涨0.23%，创业板涨0.23%，零售、草甘膦、跨境电商、证券、港口航运类领涨；油品升级、页岩气、在线旅游、钢铁、海工装备类跌幅居前。沪股通净流出13亿，深股通净流出2.14亿。
昨大盘冲高回落报收长上影线的小阴，节前连续反弹3天后，沪指运行至四月底、五月初的密集成交区套牢盘压力大，特别是前面带动股指上攻的酿酒、银行、保险等漂亮50权重板块短期获利盘丰厚，调整压力刚现。临近季末理财产品集中到期和MPA考核流动性异常趋紧，而前期持续大跌市场惊魂未定人气恢复需要过程，资金入场意愿低，使得市场继续上涨量能明显不足。沪指有回撤3100一线继续整固的要求，在年线支撑附近继续震荡，消化短线获利筹码，重新蓄势后再寻求上冲3136-3156点区域，如3100点整数关失守调整压力将加大。 （广发陈旸）
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热丨点丨事丨件丨解丨读
细数A股五月四大指标
说说你是在熊市这半边
还是在牛市那半边？
成真 券商中国
利好来了，“老乡”却跑了？
发酵了一个端午小长假的减持新规，今日终于迎来了A股的首个交易日。如大家所料，在利好的催化下，两市大幅高开，沪指一度冲涨逾1%。但是，随后资金分歧加大盘面出现震荡回落，截至收盘，沪指仅小涨0.23%，创业板同样小涨0.23%。
看今天个股涨跌家数，肯定猜不到A股经历了什么。实际上，不少小伙伴早上冒冒失失冲在最前面，经历了从涨停破板到跌绿：
最受市场关注的当然是次新股板块，作为“减持新规”的最直接利好板块，次新股指数高开3%，盘中一度涨逾4%，30多只次新股强势涨停，怎料盘中风云突变，金石资源、金陵体育等批量炸板，最终次新股指数收跌0.18%。
有网友调侃：
大家欣欣期待的减持新规终于来了，这么大的利好，“老乡们”竟然跑了？
作为5月份的最后一个交易日，我们一起来看看5月份A股市场到底经历了什么？
当前的A股市场不能用牛熊区分，因为一部分股票身处牛市：新高不断，不少个股甚至创下了历史新高；一部分却身陷熊市：跌跌不休，在抄底的路上越抄越低…
我们先来看看5月份指数表现：
上证50称霸A股，五月份大涨5.63%；
上证综指马马虎虎，五月份微跌1.19%；
创业板最为惨烈，五月份下跌4.7%。
当前市场风格是严重的二八行情，甚至慢慢演变成一九分化。这种类似“一九分化”的行情，引起了市场诸多争议，对于如何理解当前“中国版漂亮50”行情，安信证券陈果团队给出了他们的看法：
我们不认为“中国版漂亮50”一定是在市场偏弱时走强，市场企稳后就开始下跌，这在过去一年的A股波动中已有很强的证据。考虑到这些股票的估值业绩匹配情况，我们认为这次价值发现已经完成，相当多品种的后续过程属于趋势投资。我们倾向于投资者等待机会，挖掘其他估值与业绩增速匹配的公司的投资价值而非继续介入参与趋势投资。同时我们也认为短期内看不到中国版“漂亮50”出现明显下跌，即使市场总体企稳向好。
上涨个股不足两成
如果只看上述指数涨跌幅，肯定猜不到个股在这一个月经历了什么。
券商中国记者统计数据发现，剔除2017年以来上市新股及处于停牌中的个股，5月份共计2839只股票处于正常交易状态，其中5月份实现上涨的个股仅496只，下跌个股多达2343只，上涨个股占比仅17.49%，不足两成。
具体来看：
涨幅超过50%的个股共有4只，分别是北京科锐、津膜科技、中环装备、太空板业，涨幅为68.99%、67.88%、53.23%、50.38%；
跌幅超过40%的个股共有9只，分别是龙溪股份、江阴银行、多喜爱、中房地产、西部资源、洪汇新材、新华锦、第一创业、英力特，跌幅为46.91%、46.60%、44.78%、43.72%、43.46%、42.69%、42.04%、41.64%、40.91%。
两融余额接近年内新低
5月初，沪深股市两融余额维持在9100亿元附近，此后开启两融余额开启了连降模式：
5月5日跌破9100亿元；
5月10日跌破9000亿元；
5月11日跌破8900亿元；
5月23日跌破8800亿元；
5月26日跌破8700亿元。
市场普遍认为，8700-8800亿元是两融余额的阶段性底部。机构人士指出，1月份沪综指先扬后抑，并于1月16日探底，两融余额也连续下降，一度降至8800亿元之下。2月份股指企稳回升，两融余额也随即反弹。
证券保证金流出近900亿
今日，投保基金公布了证券交易结算资金最新数据，5月31日盘后发布的数据显示，继前一周净流出15亿元之后，上周（5月22日至26日）证券保证金继续净转出895亿元。
值得注意的是，由于端午节原因，5月26日（端午节前最后一个交易日）净转出630.1亿元。
以最近四周计算，即5月2日至26日证券保证金流出金额为884亿元。
A股的长期买点已渐行渐近
光大证券研报中提到，经过两年的调整，A股整体估值已经回落至历史均值水平，A股整体法计算的市盈率已从2015年最高时的30倍回落至20倍，相当于2009年以来的均值水平。
光大证券表示，按照地产出清的逻辑，A股估值的进一步回落，将使得市场整体进入长期买入区间（这个区间从目前的历史均值附近到均值区间下限有30%左右空间）。对于长期投资者而言，市场将进入“输时间不输空间”的阶段。
对于刚刚出台的减持新规对二级市场的影响，广发证券表示，减持新规短期有助于缓解股东集中减持压力，有助于稳定市场情绪、改善风险偏好；长期来看，更多体现为结构性的影响，且体现了监管层引导上市公司行为长期化的思路，引导大股东由资本套利向实业经营回归，未来二级市场投资将更加回归内在价值。
从长期影响来看，本次新规重在引导上市公司行为长期化，对市场风格产生结构性影响。本次减持新规体现了监管层引导上市公司行为长期化的政策导向，未来公司股东将更加关心实体经营，而非短期股价或者资本套利空间，二级市场投资也将更加回归价值。未来市场参与主体中“一二级市场”联动这类资金活跃度下降后，会引导二级市场的估值结构分化趋势更加明显，以往部分缺乏内生增长支撑、过度依赖资本套利的高估值个股可能面临中长期的估值均值回归压力，而依赖内生增长、重视股东权益的行业龙头将继续享受制度红利。
谁是“漂亮50”幕后推手？证金公司杀回马枪，外资机构立潮头
e公司官微
A股分化格局愈演愈烈。在多数股票陷入低迷之际，以贵州茅台、中国平安、招商银行等为代表的大盘蓝筹股却高歌猛进，纷纷创出历史或阶段新高，“漂亮50”再次成为市场热词。在这波大盘蓝筹股行情中，上证50指数表现不俗，5月25日大涨2.74%后，26日盘中再创2016年以来的新高2483.75点。
“漂亮50”作为舶来品，A股市场对于具体包括哪50只股票并无定论，而上证50成分股作为沪市规模大、流动性好的50只股票，与“漂亮50”类似，很多都是国民经济的中流砥柱，如中国石化与中国石油、工农中建四大银行及招商银行、中国平安等巨头，还有中国联通、中国中车、中国重工、东方明珠等各细分行业龙头，具有很高的市场占有率，大部分业绩稳定。
此外，尽管上证50也有如山东黄金、航发动力在5月份跌逾两成的成分股，但近七成个股在5月及年内股价均上涨，而且下跌个股在上证50指数的权重占比较小。因此，在本文中，我们将上证50作为漂亮50的替代对象，通过梳理上证50行情演变脉络，试图还原这波大盘蓝筹股行情背后的推手。
潜伏的受益者
上证50成分股作为稳定增长的大盘蓝筹，前十大股东持股大多变动有限。不少投资者都是长期战略持股，自上市后持股至今一股未减的股东也不在少数。结合2017年一季报，受益于大象起舞的二级市场受益人主要有以下几类：
1证金公司。证金公司自2015年年中大规模进入A股市场后，投资布局非常广泛，许多上证50成分股都被纳入证金公司的投资池。相比汇金，证金在二级市场的操作更活跃，更具主动性，因此在本文中仅重点观察证金的持股情况。
在这50只成分股中，除了少数股票如中国联通、国泰君安等，证金公司的身影几乎都出现在前十大股东之列。
大金融是证金公司一季度重点增持品种。以招商银行为例，证金公司在2016年四季度减持2535.98万股后，今年一季度又重新增持2339.78万股至8.43亿股。上周四涨停的浦发银行也颇受证金青睐。去年四季度，证金公司增持浦发银行2177万股至5.99亿股，今年一季度证金继续加码增持4582.66万股至6.44亿股。5月以来表现耀眼的中国平安、新华保险也双双获得证金公司一季度小幅增持。
如果证金公司持有至今，粗略统计，仅招商银行、浦发银行、中国平安、新华保险四股，证金公司5月市值增长逾10%，最新合计持股市值高达640亿元。工商银行、民生银行等成分股也是证金公司在一季度大举增持的重要标的。此外，招商证券、光大证券、东方证券等券商股在一季度也获得证金公司青睐。
除了大金融，证金公司在一季度还增持中国神华、大秦铁路、保利地产等成分股。这些股票5月以来均表现不俗。
不过，证金公司对大消费类的贵州茅台、伊利股份、上汽集团、南方航空等一季度的减持操作看起来稍有遗憾。以茅台为例，随着茅台股价走牛，证金公司自2016年二季度开始持续减持，每个季度均减持数百万股，今年一季度再减407.7万股至2540.4万股。证金公司对同为消费类龙头的伊利股份一季度也减持了2800万股，对持股较多的上汽集团更是减持逾7500万股。
2以沪股通、QFII（合格境外机构投资者）为代表的外资，也是这波大盘蓝筹股行情的受益者。遭证金公司一路减持的各类消费龙头股，一直以来却受QFII的长期偏爱。同时，近年来沪股通越来越活跃，资金量也日趋壮大，已成为A股市场中不可忽视的主力之一。
以贵州茅台为例，一季度，香港中央结算有限公司（沪股通）所持A股数量高达7075万股（总股本占比为5.6%），仅次于公司大股东茅台集团。该席位是北上资金买入茅台的集中席位，自2014年四季度随着沪股通的实施开始进入茅台前十股东之列，持续排名居前；易方达资产管理(香港)有限公司客户资金自2013年年报新进前十股东，至今仍持有1245万股，奥本海默基金公司和GIC PRIVATE LIMITED同样也是持股多年的长期持有人。据兴业证券统计，在茅台2017年一季度外资7.52%的配比中，5.63%来源于沪港通的配置。
伊利股份也不例外。沪股通席位——香港中央结算有限公司增持4535.11万股，在一季度末持有3.94亿股，仅次于第一大股东呼和浩特投资有限责任公司持股。
值得注意的是，不少A+H股除了其H股在港交易以外，其A股也颇受北上资金青睐。以中国平安为例，今年一季度末，香港中央结算有限公司旗下除了持有H股58.66亿股以外，还持有A股2.97亿股，并较去年四季度大幅增持7549.95万股。工商银行、中国银行、中国石化一季度其A股均获沪股通资金加仓。
3保险公司也受益于大象起舞。保险公司作为秉承稳健投资理念的机构，是上证50成分股的拥趸者，主要投资于金融、地产和消费股。
安邦保险旗下产品长期持有多只银行股，包括工行、农行、中行、招行与民生银行，其中，持有招商银行27亿股，成为仅次于香港中央结算有限公司、招商局轮船的第三大股东；持有民生银行23.69亿股，仅次于香港中央结算有限公司。安邦保险还青睐地产，大手笔介入万科、金地集团外，在上证50成分股中还持有保利地产。工商银行不仅受安邦青睐，平安人寿、中国人寿等险资也是其前十大股东。
富德生命人寿保险公司旗下三产品一直是浦发银行的坚定粉丝，自2015年三季度大举介入浦发银行后，当年四季度即大举增仓，此后持股相对稳定，在今年一季度末这三只产品合计持有浦发44.72亿股，仅这一项投资其市值就高达574亿元。
对于伊利股份这类稳定增长的消费品龙头股，保险公司也是青睐有加。阳光保险在2015年四季度新晋为伊利股份的股东，持有1.09亿股，占总股本的1.83%，2016年三季度持续买入，9月持股比例达到举牌线5%。至今持股仍维持稳定。
保险公司对于同行也不吝于增持。以中国平安为例，公司第四大股东即是同行华夏人寿旗下万能险产品。华夏人寿2015年一季度新进，期间经历过多次增持，至2017年一季度持有7.88亿股。新华人寿在今年一季度获中国人寿旗下产品入驻，持有647.19万股，位居第十大股东。有意思的是，同样在一季度，曾经持有中国人寿1353.8万股的新华人寿分红产品却进行减持，退出了中国人寿的前十大股东之列。而中国太保也一直都是天安财产保险公司的重要持仓品种，虽然在一季度末遭减持了3451万股，但仍持有1.24亿股。
4公募基金也是这波行情的受益者。综合来看，公募基金并不是此次上证50崛起的最大赢家。以5月涨幅最大的金融三剑客中国平安、招商银行、新华保险为例，据证券时报数据中心统计，在一季度末，机构对于平安、招行、新华保险的整体持仓比例分别为10.02%、13.11%、1.64%，但公募基金对这三股的持仓比例仅分别为2.26%、2.33%、0.62%。尽管由于基金一季报对于非重点持股品种的披露并不完备，这一比例并不一定完全准确，不过，若仅考虑重点持仓品种，基金在机构持股中份额并不突出。
这一粗略结论也得到券商报告的印证。安信证券指出，实际上“中国版漂亮50”相关的主要品种，从公募持仓数据变动中可以清楚地发现，这些品种并未出现近期机构持仓集体提升的趋势，甚至是更多出现下降迹象。据东北证券策略研报分析，虽然公募基金持股集中度指标显示当前公募抱团程度已经接近2003年以来的高位，但是从个股股权结构来看，今年一季度公募基金的总持仓占部分白马龙头流通股的比例并未出现显著增长，贵州茅台流通股中公募基金持股比例甚至出现下降。
当然，随着这次上证50崛起，公募基金仍是潜在受益者。在这波金融股上涨中，华夏新经济受益良多，该基金前五大持股分别为浦发银行、兴业银行、招商银行、伊利股份、农业银行，随着金融股反弹，5月中旬以来该基金净值整体也由跌转升，特别是在5月25日，得益于浦发银行涨停，该基金净值单日增长率高达1.95%至0.9950，双双创出本月新高。华夏系也是康美药业的基金主力之一。在康美药业的基金持股排名中，华夏基金在前25只基金中占据了7席。
此外，添富牛53号资产管理计划在一季度末分别持有中国人寿1501.58万股、新华保险753.87万股，也将充分受益保险股最近的独立行情。
幕后推手探寻
回溯源头，行情一步步演变到现在，背后的推手又是哪些力量呢？仅从一季报来看，上证50成分股的股东数据似乎并未能有效预示其二季度走势。仍以金融三剑客为例，招商银行一季度股东户数由2016年年底的21.46万户继续降低至20.52万户，但是中国平安、新华保险的一季度末股东户数相比去年年底均有所上升。目前来看，促使上证50变身漂亮50，短期内北上资金与融资资金是重要催化剂。
01
北上资金持续发力
沪股通早在2014年11月即开始实施，当时并未引起市场明显变化，直到2016年年底深港通开通，A股与港股的互联互通进展飞速，对两地证券市场的影响也与日俱增。
目前来看，今年包括上证50成份股在内的诸多大盘白马股行情与沪（深）股通密切相关。据证券时报数据中心统计，5月沪股通的买盘与股价也有明显的正相关性。5月以来沪股通累计买入额最多的前3只股票分别是中国平安、贵州茅台、恒瑞医药，5月单月涨幅分别为19.02%、9.3%、9.81%。在买入额最多的前15只股票中，除了中国建筑以外，其他14只股票均告上涨，而中国建筑单月仅微跌0.32%，也已经远远跑赢各大指数。
以中国平安为例，北上资金对其股价持续上行推动作用明显。一季报显示，证金公司小幅增持1160.27万股至7.04亿股，香港中央结算公司在小幅减持26.95万股H股之际，增持A股7549.95万股至2.96亿股，这意味着沪股通资金在一季度已开始大量增持。5月以来，中国平安均是沪股通前十大活跃股，而且买入金额通常都在前三之列，单月累计买入额排名第一，高达35.26亿元。
贵州茅台亦如此。该股也是5月沪股通累计买入亚军，外资累计买入25.3亿元。
对此，兴业证券指出，此轮龙头白马的上涨行情中最不能忽视的便是外资行为。兴业证券认为，对于外资投资者来说，参与的更多是全球配置，对整体A股投资很多采用指数型和增强指数型的投资方式。除大金融股（银行、券商、地产）和具有H股的A股外，外资在其他主要权重股的资金流向与主要指数基本一致。
02
融资资金敏锐出击
部分上证50成分股近期两融交易明显活跃，其中，招商银行的两融数据颇具看点。
按周计算，5月的第二个交易周即5月8日起，招行的融资买入额大幅上升，5月初的首周，招行融资买入额为1.4亿元，但在8日至12日这一交易周，融资买入额急剧上升至6.74亿元，短期暴涨3.8倍，15日-19日这周招行的融资买入额继续升至8亿元，而上周融资买入额保持在7.34亿元的高位。
从具体日期来看，招商银行融资交易的活跃与其股价上涨有着几乎完全的正相关关系（见图）。
5月10日，招行融资买入额骤增，由9日不足2000万元飙升至1.02亿元，当天该股上涨1.22%；5月12日单日融资买入额再度翻数倍至3.93亿元，当天该股即大涨5.61%，收出近期最大单日涨幅。其后仅有两天回落在亿元以内，多数交易日融资买入额均超1亿元。
5月涨幅可观的新华保险两融交易亦如此。该股是5月初两融交易陷入低谷，周内每日融资买入额都在1000万元左右浮动，一周内融资买入总额尚不足5000万元，但5月8日-12日那一周，融资买入额大幅增至1.65亿元，5月15-19日合计获融资客买入2.94亿元，上周略有回落，但前4个交易日融资客仍累计买进1.8亿元。
浦发银行的融资买入额与股价走势也有一定的相关性。特别是5月25日该股涨停时，其融资买入额由前一日的8000余万元跃升至3.8亿元，创出了今年以来的新高水平。
当然，随着融资买入额的增多，不少股票融资偿还额及融券卖出量也成倍增长。两融成交的活跃上进一步驱动相关个股股价的上涨。
此外，对于公募基金的作用，东北证券认为，公募基金主要是跟随投资。公募持股占比处历史较低水平，公募基金更接近行情的参与者而非推动者，从“超配补库存”视角，公募基金的跟随操作也将促进相关个股股价进一步上涨。
从中长期来看，东北证券认为白马抱团行情的真正推动者是长线资金。东北证券在研报中指出，2016年在资产荒及债市结束大牛走势的背景下，保险资金、社保资金等长线资金持续涌入股市，因此A股投资者中机构持仓占比不断增加。长线资金相对于散户资金在风格上具有明显差异：长期金预期收益率远低于散户资金，会寻找低风险、收益稳定的投资标的；长线资金体量较大，考虑自身买卖可能带来的股价波动，其更偏好大盘股；长线资金持股期限较长，资金换手率低，有助于稳定股价。同时，社保基金扩容、养老金入市预期也是市场预期的增量资金来源。在其他增量资金进场动力缺乏的背景下，长线资金稳健的特性，吸引市场其他存量资金的跟随涌入其重仓股。
下一站券商？
值得一提的是，推动上证50成分股逆市走强的还有一个重要的鼓吹手——券商报告。从去年开始，白酒、家电等消费类龙头展开估值修复的漫漫旅程，当时就不乏相关行业与策略报告的推波助澜。今年4月中下旬，随着各类金融监管逐渐落地明朗，特别是上市公司年报、季报相继披露，大金融股中整体业绩最好的保险股价值开始率先得到挖掘。
从Wind研报库可以看到，自4月17日开始，推荐保险行业的券商研报逐渐增多，二级市场上，4月20日以后保险股企稳回升，并在5月走出了一波独立行情。
随着保险股的走强，尚处于估值低位的银行股看多呼声渐起，而各大券商的策略也相继转向配置大金融。如兴业证券5月5日发布策略专题报告称，面对金融去杠杆和监管趋严的冲击，配置“红白黑”，防御为先，即在行业层面，可布局大银行、大保险板块等。
在二八分化加剧的市况下，5月18日，海通证券发布策略报告《中美漂亮50对比》，5月21日，安信证券发布《如何理解中国版漂亮50行情》，将中国版的漂亮50行情进一步推向高潮。
不过，因部分大盘蓝筹短线涨势过快、估值回升，目前券商分析师并不是一味唱多，如安信证券表示，考虑到这些股票的估值业绩匹配情况，这次价值发现已经完成，相当多品种的后续过程属于趋势投资，但短期内看不到中国版漂亮50出现明显下跌。东北证券则指出，大金融板块行情持续性的挑战在于存量资金市场下难以持续资金流入，银行板块的成交占比已经上升至2015年10月以来的高位，行业配置性价比随着成交占比的上涨而降低。
有意思的是，随着保险、银行相继上涨以及上周四券商板块的异动，上周五推荐券商的报告也陆续出现。5月26日，兴业证券发布《边际变化已现，券商故事现在开始》的点评称，监管收紧进入尾声，各业务监管基本出清，现阶段券商板块已跨过估值下行窗口，进入行情波动期。一旦不确定性逐步消除，市场转暖形成对业绩的正反馈，处于历史估值底部的券商板块将非常容易形成可观的反弹，甚至是趋势性行情。当前券商板块能否如期接过保险、银行的上涨旗帜，A股市场将很快给出答案。（编辑：方舒雁）
市丨场丨多丨空丨策丨略
投丨资丨杂丨谈
A股六月再迎MSCI大考
新方案令通过概率增大！
这些个股必须关注！
由吉 中国证券网
再过大约三周的时间，A股市场投资者将迎来一件期待已久的大事：MSCI将于6月20日公布是否将A股纳入其国际指数。
这已经是A股自2013年以来第四次冲击MSCI国际指数。今年3月，MSCI在其官网上公布了将A股市场纳入全球新兴市场指数的新提案，并启动新一轮的市场征询。这份新方案的最大变化是，建议只纳入可以通过沪股通和深股通买卖的大盘股，剔除了两地联合上市的公司中对应H股已是MSCI中国指数成份股的A股，以及停牌超过50天的股票，新方案将可能被纳入指数的Ａ股数量从逾400只减少到了169只。
MSCI标的股票与A股整体行业分布
01
多家海外大行表示乐观
伴随MSCI宣布最后决定的时间越来越近，舆论对此的关注度也逐渐升温。近期不少国际投行都发表了乐观的看法。
摩根大通董事总经理兼亚太地区副主席李晶上周说，中国A股今年有望能加入MSCI新兴市场指数，概率大于50%，因为国际投资者通过沪港通和深港通更加顺利和方便买卖A股。按市值计中国又是全球第二大股市，腾讯也已经成为全球十大市值股票，中国市场的重要性日益提高。
贝莱德则首次公开支持把中国境内股票纳入MSCI指数。该机构在一份声明中称，对于将中国A股纳入全球指数持“支持”态度。富兰克林邓普顿也表示支持。
此外，霸菱资产认为A股被纳入的几率比去年大增，渣打则认为被纳入的几率高于“闯关失败”。
不过，MSCI首席执行官近期在接受海外媒体采访时表示，“MSCI认为纳入中国A股方面仍有许多问题需要解决”，并“注意到MSCI与中国沟通的时间所剩不多”。照此来看，投资者仍不能过度乐观。
02
A股市场环境变化
值得注意的是，在机构出现乐观情绪的背后，是A股的市场环境正在出现一些变化。
平安证券分析说：2016年MSCI未将A股纳入其国际指数的主要三个问题包括：QFII每月资本赎回额度、停复牌制度以及交易所对A股相关的金融产品进行预先审批的限制。这三大问题在当前均有显著改善，停复牌制度管理规范加强，QFII每月赎回可通过沪港通、深港通的每日额度来进行，金融产品的预先审批限制正在协商中，股指期货在2017年2月底起部分松绑。整体而言，2017年MSCI的纳入概率大幅提升，市场主流预计在50%以上。
本轮MSCI 提出的新方案是在以互联互通的新框架下作出了大量变动，大幅超出市场预期。新框架的变化主要体现了MSCI 对大市值以及流动性的重视程度，即对可投资性和配置价值的加码。
2016年MSCI未通过的主要原因及当前改善
资料来源：MSCI、平安证券研究所
03
机构布局MSCI框架下的A股投资
野村的分析师指出，提案纳入指数的股票数量减少，意味着MSCI今年6月若真的宣布纳入A股，那么A股在MSCI全球新兴市场指数的权重将占0.5%，也就是约有120亿美元资金将流入中国股市。
一些机构开始研究如何布局MSCI框架下的A股投资机会：
中信建投：A股纳入MSCI指数将进一步增强机构投资者的绝对收益性质和低风险偏好属性，助力市场风格由公募和散户主导的风格向“绝对收益特征”切换。
通过比较分析本次潜在纳入标的以及QFII 的投资偏好，A 股纳入MSCI 依旧利好于价值蓝筹板块，包括大金融、大消费以及传媒、计算机等领域的科技龙头。在周期下行、利率进入上升通道、监管加强的背景下，价值回归与抱团取暖依然是A 股的趋势所在。配置上，继续坚定大消费主线，尽管市场对追高有所顾虑，但消费龙头的确定性溢价和防御性依然有相对优势。另一方面，前期诸如传媒等新兴消费成长板，估值已经接近历史低位，其出色的成长性或将引发市场对“价值”的再定义。
中金公司：如果6月MSCI宣布纳入A股，并于2018年中正式纳入。那么正式纳入时，基于全球跟踪MSCI指数体系资产规模与潜在纳入标的的权重静态估算，A股市场短期资金流入规模约为97亿美元。但是考虑到：a）根据MSCI的估计和测算，以MSCI指数为业绩指标的资产中主动型基金的占比要高于被动型基金。 b）沪深港通已经运行一段时日，海外投资者已经通过互联互通机制累计净买入A股2200亿元，MSCI正式纳入A 股后的短期资金流入规模可能比静态预估值低。目前外资在A 股参与率较低，未来随着市场进一步的开放和外资对中国股市兴趣的提升，长期资金流入可能会显著高于短期的预估。
静态估算纳入时行业资金流入规模
资料来源：
MSCI，彭博资讯，万得资讯，中金公司研究部
中金建议投资者布局两条主线：
△权重较高，资金流入规模较大的个股
△增长稳健，估值具备吸引力的个股
具体名单如下：
建议关注 A 股组合
资料来源：MSCI，万得资讯，中金公司研究部
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京津冀加速推广清洁供暖“煤改电”助热泵市场爆发式增长
PPP立法进程提速万亿级投资有望爆发
盈峰环境：进一步加强京津冀地区业务拓展
银河娱乐：中场业务受益澳门博彩业持续复苏
人民币单日大幅升值 航空造纸行业有望受益
汽配巨头携手百度 自动驾驶产业加速前行
常山药业对接雄安建设 林洋能源股东拟增持
顾家家居等签大单 任子行发布员工持股计划
雄安新区积极开展城乡垃圾一体化处理 北京环卫有望介入
车载信息应用联盟与河北签约 推动智能汽车智慧交通发展
历史文化底蕴深厚 雄安新区全面启动文物保护与考古工作
不良资产证券化再引关注 国际私募巨头涉足
农业部发文推进休闲农业 PPP龙头值得关注
极端天气或冲击农产品 关注“炒天气”因素
世界交通运输大会将召开 推动一带一路基建
投
资聚焦
京津冀加速推广清洁供暖“煤改电”助热泵市场爆发式增长
习近平近日在政治局第四十一次集体学习时提出，要加快转变经济发展方式、加大环境污染综合治理、倡导推广绿色消费等6项重点任务。为了全面推进大气污染防治工作，雄安新区三县探索多元化燃煤替代方式，其中安新县大力推广空气源热泵。
空气源热泵是国家重点支持的新能源节能技术。数据显示，2016年北京全市“煤改电”项目共覆盖14个区县，其中13个区县招标采购空气源热泵。今年河北、天津、山东、湖北、山西等地区也积极出台政策大范围推广“煤改电”，利用空气源热泵等清洁能源作为替代品。2016年，国内空气源热泵市场规模已超100亿元，预计今年有望翻番。机构认为，借助雄安新区大力推广清洁能源及更多省市相继出台清洁能源政策的东风，空气源热泵行业将迎来大爆发。
日出东方（603366）是国内空气源热泵行业10大杰出品牌，多次中标北京大兴区、房山区“煤改电”项目，太阳雨家庭太阳能电站在安新县成功并网发电。
创元科技（000551）子公司苏州苏净空气源热泵产品已应用在京津冀地区。
PPP立法进程提速万亿级投资有望爆发
据媒体报道，由国务院法制办牵头的PPP(政府与社会资本合作)立法正在提速。PPP条例也已经被列入2017年立法工作计划并作为重点工作，下一步将会加快推动条例出台。日前，条例初稿已经完成并征求了部委意见，根据意见完成修改稿之后还会公开征求意见。与此同时，PPP规范引导政策也将迎来密集出台。财政部、人民银行、证监会将于近期联合发文，进一步明确PPP资产证券化的条件、标准、程序。
业内表示，近年来，各方针对PPP出了很多政策，但依然没有一部能够解决基本保障问题的法律。立法解决的是大的原则性问题，根本意义在于从法律上明确地位，提供保障和依据。截至2017年3月末，全国PPP综合信息平台项目库入库项目达12287个，累计投资额14.6万亿元。近三年PPP项目投资额超3万亿，随着PPP政策不断完善，项目落地有望进一步加快。宏润建设（002062）发力布局PPP，计划今年承接PPP项目60亿元。腾达建设（600512）自2015年至今签订PPP项目(含框架协议)约174亿元。
人民币单日大幅升值 航空造纸行业有望受益
5月31日离岸人民币兑美元一度升破6.76关口，日内大涨逾600点。消息面上，日前有媒体报道央行将在中间价形成机制中增加“逆周期调节因子”。中金公司研报认为，此次调整加入了反映宏观经济基本面变化的逆周期调节因子，旨在降低目前中间价形成公式中的“顺周期性”和因参照前一天收盘价而产生的“惯性”，此外经济基本面对今年人民币汇率有较强支撑。
点评：人民币升值将给航空公司带来汇兑收益，另外31日布伦特原油盘中大跌近3%，也有助于航空公司降低成本。中信证券指出，今年以来国内供需向好促票价回升、国际降幅收窄，从6月预订数据看旺季客公里收益改善趋势有望延续。
南方航空（600029）4月收益水平持续好转；
东方航空（600115）长期受益于长三角地区市场快速增长、客源结构改善。此外，人民币升值将降低造纸企业进口纸浆、废纸的成本。
太阳纸业（002078）上半年预增1.2倍至1.5倍；
山鹰纸业（600567）一季报中预计上半年有较大幅度增长。
雄安新区积极开展城乡垃圾一体化处理 北京环卫有望介入
据悉，北京环卫集团正积极介入雄安新区清洁环卫工作。为提高雄县城乡一体化保洁标准，做好2017年5月城乡一体化环卫突击行动的保持工作，北京环卫集团成立临时突击组，已在端午节期间积极展开相关招聘工作，并于5月31日下午在雄县人力资源社会保障服务中心进行面试。
点评：北京环卫集团是我国环卫产业链最完整、规模与综合实力最强的专业化实业集团之一。公司打造的“京环模式”，实现了固废收运处一体化运营。公司业务范围遍及河北多地，包括冬奥会主要举办地张家口等。而据媒体报道，雄安新区各县镇正积极开展垃圾分类和城乡垃圾一体化处理工作，其中容城县按照《推进城乡垃圾一体化处理工作的实施方案》，将于6月启动环卫服务招标，优选全国一流环卫服务公司，提供城乡垃圾收集、分类、转运等各环节服务。北京环卫集团优势明显。
◆上市公司中，维尔利（300190）与北京环卫集团战略合作，与其下属子公司北京京环新能环境科技有限公司成立合资公司，作为北京环卫集团新增水务项目(指垃圾渗滤液、沼液、城市污水、工业废水处理等相关项目)建设及运营的主体企业。据介绍，北京京环新能环境科技有限公司在北京及周边地区市场资源优势明显。龙马环卫（603686）是中国专业化环卫装备主要供应商，其建设的智慧垃圾分类屋可实现干湿垃圾分类投放，有望向全国推广。
车载信息服务产业应用联盟与河北签约 推动智能汽车与智慧交通产业发展
近日，河北工业和信息化厅与保定市人民政府、车载信息服务产业应用联盟（车联）在保定签署战略合作协议，并启动新一代卫星移动多媒体地面试验网。工信部、国家国防科工局、新闻出版广电总局、国家标准委、国务院安委会相关人员参加此次活动。
◆河北工业和信息化厅厅长龚晓峰在致辞中强调，河北省高度重视智能汽车与智慧交通产业发展，将与“车联”一道大力推进关键核心技术研发、相关标准制定、技术成果转化、应用模式推广，构建产业生态体系，大力推动电子信息产业大发展、快发展。值得注意的是，雄安新区建设的首要任务就是建设绿色智慧新城，智慧交通系统的建设是其中重要的一环。
◆上市公司中，启明信息（002232）是车载信息服务产业应用联盟唯一的理事长单位。公司与华为合作共建车联网平台；
与科大讯飞合作，致力于车载智能终端与智能语音交互技术相融合。长城汽车（601633）是河北省智能汽车与智慧交通产业发展应用示范建设重点单位。
不良资产证券化再引关注 国际私募巨头涉足
据媒体消息，基金巨头贝恩资本旗下的信贷基金Bain Capital Credit已经与国内一家资产管理公司达成协议，将购买其2亿美元（约13.7亿人民币）不良贷款组合，主要集中在地产领域，其中包括一些酒店、商业地产以及工业地产等不动产。
银监会发布的一季度主要监管指标数据显示，一季度末商业银行不良贷款余额1.58万亿元，较上季末增加673亿元；
商业银行不良贷款率1.74％，比上季末下降0.01个百分点。已公布的一季报显示，多数A股上市银行一季度末不良贷款率较上年末下降或持平。总体来看，不良贷款增长势头放缓，但仍存在两方面隐忧：一是银行自身消化不良贷款的能力在下降。交通银行金融研究中心数据显示，一季度银行业净息差为2.03％，达到2010年以来最低值。在息差收窄的大趋势下，银行核销不良贷款的空间越来越有限。二是房地产调控之下，房地产业不良贷款仍有上升压力。统计局今日公布的数据显示，5月非制造业PMI行业数据中，房地产业商务活动连续三个月回落，新订单指数创年内阶段性低点，销售价格指数持续回落。
在银行业继续加大不良贷款处置力度的预期下，不良资产证券化市场前景可持续看好，参股AMC的上市公司可重点关注，如陕国投A（000563）、东兴证券（601198）。
农业部发文推进休闲农业 PPP龙头值得关注
5月31日，农业部办公厅印发《关于推动落实休闲农业和乡村旅游发展政策的通知》，旨在促进引导休闲农业和乡村旅游持续健康发展，加快培育农业农村经济发展新动能，壮大新产业新业态新模式，推进农村一二三产业融合发展。其中明确提出，要创新融资模式，鼓励利用PPP模式、众筹模式、互联网+模式、发行私募债券等方式，引导社会各类资本投资休闲农业和乡村旅游。此外，还有消息称PPP立法以及配套引导政策将密集出台，据悉，由国务院法制办牵头的PPP立法正在提速，PPP条例已经被列入2017年立法工作计划并作为重点工作，下一步将会加快推动条例出台。日前，条例初稿已经完成并征求了部委意见，根据意见完成修改稿之后还会公开征求意见。近期，还有部分省市正在加大力度推介其PPP项目。
对于PPP而言，各地政府主导下的基础设施建设、城市园林绿化等等将是核心发展方向，在此背景下，部分PPP龙头个股值得注意。建议关注东方园林（002310）、碧水源（300070）、博世科（300442）、隧道股份（600820）、腾达建设（600512）等等。
极端天气冲击农产品 关注“炒天气”因素
随着夏季临近，天气因素再度引起市场人士关注。据中央气象台网站消息，预计未来三天，南方地区将自西向东迎来新一轮强降雨过程，其中江南地区将出现今年入汛以来最强降雨。另有消息指出，5月初美国中北部天气湿冷到足以损害玉米生长。
其实，极端天气预期对大宗商品市场的冲击十分明显，近年来大宗商品市场先后遭遇厄尔尼诺和拉尼娜预期的影响。从历史经验看，极端天气之下，农产品首当其冲，特别是咖啡、可可受冲击明显，此外白糖、小麦、玉米等也可能受到较大影响。值得注意的是，本周二美国洲际交易所（ICE）7月可可期货合约上涨6.6%至2037美元/吨，录得2012年1月来最大单日升幅。
分析人士指出，当前农产品市场可关注“炒天气”因素，当前来看，大豆和油脂可能受到较大影响，概念股包括北大荒（600598）、丰乐种业（000713）等。
独家参考
盈峰环境：进一步加强京津冀地区业务拓展
怀新资讯获悉，盈峰环境（000967）近日在互动平台上表示，在国家设立雄安新区之前，子公司宇星科技已在河北设立了分公司及运营中心，公司将进一步加强京津冀地区的业务拓展。公司于2015年11月通过收购宇星科技100%股权，正式跨入环保领域。宇星科技以分析检测技术为核心，提供在线监测仪器及系统，并逐步开展环境治理工程及环境治理设施运营服务。与其他监测领域上市公司相比，宇星科技资质齐全、产业链更加完善，产品覆盖环境治理的中游监测与下游治理领域。
此外，公司大股东盈峰控股近期拟斥资73.95亿元联合受让中联重科旗下环保资产。盈峰控股作为公司第一大股东，若收购成功将扩大旗下环保资产规模，进一步完善其环保产业的综合性布局。
齐心集团：大客户资源不断丰富
怀新资讯获悉，继天津政府采购中标后，齐心集团（002301）近期再次中标深圳市政府采购，大客户资源不断丰富。今年以来，公司陆续中标项目超过11个，包括上海、福建、湖北、天津、安徽宿州等政府采购，国核、国网新源控股、国网江苏招标、四川号百、招商银行、航天科工等，大客户增速超过预期。大客户服务门槛较高，多次中标显示出公司扎实的服务中大型客户的能力。
办公用品市场规模超过万亿，公司目前市场占有率不到1%，与国外Staple等同行市占率相比，提升空间巨大。政府正大力推进采购电商化，而公司电商平台目前基本搭建完善，线上用户约占5成，为公司对接政府采购电商化提供基础。随着政策进一步落地，大客户数量持续增加，公司办公用品业务收入将得到明显提升。
资金风向
两市高开低走机构接盘现代制药
周三，两市高开后震荡回落，新零售概念集体表现。两市共计成交3891亿元，较上个交易日增加96亿元；
主力合计净流出90.36亿元，非银金融、银行、房地产获净流入居前。截止收盘，沪指涨0.23%报3117点，创业板指涨0.23%报1763点。盘面上，零售、跨境电商、机场航运、粤港澳等板块涨幅居前，采掘、油改、在线旅游等板块跌幅居前。
龙虎榜上，机构资金净买入前三是现代制药、石化机械、金溢科技，金额分别达1.61亿、0.17亿、0.12亿元。现代制药（600420）为国药集团旗下唯一化学药工业产业平台，今日遭遇两路游资疯狂甩货，获四家机构接盘。
监管层出台新规限制减持 次新股表现活跃
受上周六监管层出台减持新规影响，今日大盘大幅高开，之前表现羸弱的次新股走势活跃。登陆沪深两市的龙虎榜个股中，前五席位净买入位居前三位的均是次新股，分别是香山股份（002870），净买入9602.49万元；
超频三（300647），净买入8982.79万元；
金石资源（603505），净买入6581.05万元。
点评：受前段时间次新股整体走弱影响，近期新股上市开板时间较早。其中部分个股基本面优质，成长性好，后市可适当关注。
客 观 全 面 懐 抱 匠 心