“猪周期”为何广受关注？它会卷土重来吗？ | 金融小百科
自今年3月底以来，猪价一改颓势，开始暗戳戳地上涨了，并成功在7月初的一天成为市场焦点——7月4日，A股中猪肉概念股掀起涨停潮，并领涨A股，正虹科技、天康生物、巨星农牧、牧原股份、傲农生物、金新农等10余股涨停。7月11日，全国生猪均价达到11.89元/斤，创下年内新高。面对此情此景，人们不禁疑问，“猪周期”要卷土重来了吗？
什么是猪周期？
所谓猪周期，简单来说就是猪肉价格波动的一种周期循环。最近20年，我国共经历了5轮猪周期。
总结来看，每轮猪周期少则3年，多则5年，大概平均4年一个周期。
猪周期的成因
猪周期之所以存在，主要是养殖户受利润驱动的结果，具体来说，就是猪价总是处在这样一个“怪圈”中：
所以，猪周期反映着供给与需求之间的动态不平衡。除了供需波动因素，猪周期还与中国生猪市场的几个特点有关，比如生猪生产集中度非常低、有大量中小养殖户生猪生产不稳定、养殖门槛低。如此一来，在市场自主调节下，一些中小养殖户就会自发地进入或者退出生猪养殖市场。此外，还有疾病灾害、粮价波动等外部因素的影响。
英国当代经济学家、新剑桥学派的主要代表人物之一尼古拉斯·卡尔多（Nicholas Kaldor）将猪周期的成因归纳为生产时滞和适应性预期。他用农产品市场波动蛛网模型解释这种经济现象，因此猪周期又被称为蛛网模型。
由此可见，这种周期现象也并非中国所独有。1925 年美国农业经济学家摩迪凯·埃泽基尔（Mordecai Ezekiel）、1927 年 德 国 学 者 阿 瑟·汉 瑙（Arthur Hanau）分别在美国和欧洲生猪市场发现这种经济现象。只是因为中国猪肉消费量巨大，所以我们叫它“猪周期”（pork cycle/hog cycle），而国外的牛肉消费量大，故而在国外被叫作“牛周期”（cattle cycle）。二者都是描绘家畜市场供给和价格的周期性波动现象。
猪周期可以消失吗？
正所谓：谷贵伤民，谷贱伤农。那猪周期就不能被熨平或者消灭吗？答案是，在中国目前情况下很难。
正如前述所言，中国生猪生产的规模化、集中化程度还不够高。2020年，中国生猪养殖规模化率为53%。而且我们所统计的规模化，甚至包括几百头、几千头这样的数据。实际上这还属于小规模的养殖，而真正的规模化需要达到年产几千万头、上亿头，这种只有大企业才能做到。2019年，我国排名前三的上市猪企温氏股份、牧原股份、正邦科技三者产量合计仅约占全国的5%。
据农业研究专家，只有一个国家排名前十的公司的市场占比达到全行业80%以上才有可能解决猪周期问题。美国大概用了30年时间才完成了国内生猪养殖业的规模化变革，现阶段美国排名前三的养殖企业出栏占比已经在60%以上，其周期性现象才日益弱化。我国还有很长的路要走。
猪周期与通胀
猪周期之所以有这么高的关注度，主要是因为从近年数据来看，猪肉价格走势和CPI走势高度一致。有研究显示，“2016年1月至2020年7月，CPI猪肉价格和CPI的相关系数高达0.84，位列CPI篮子基本分类商品之首。特别是2019年之后，猪肉价格成为影响CPI变化的主要因素”。
国家统计局近期公布的6月份CPI同比上涨2.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点。其中猪肉价格下降6.0%，影响CPI下降约0.08个百分点；在环比数据中，猪肉价格上涨2.9%，影响CPI上涨约0.04个百分点。
造成这种情况的原因主要有三个：一是猪肉在CPI篮子商品中的价格权重较高，二是猪肉相对其他篮子商品的价格波动大，三是猪肉对替代品价格的传导效应强。
虽然国家统计局会对CPI“一篮子”商品和服务的权重“五年一大调，一年一小调”，但近十年来猪肉在CPI中的权重平均为3%，2020年最高达到4.62%，2021年降至2.1%。尽管猪肉价格在CPI中的权重有所下降，但猪肉仍然是我国肉类消费的主流，占肉类消费的半壁江山。因此猪肉价格的变化会直接影响到CPI走势，而CPI是观察通胀的重要指标。
新一轮猪周期是否会卷土重来？
今年3月底以来，猪肉价格开始稳步走高，6月中旬以来猪价更是快速上涨。据农业农村部数据，7月第一周，全国生猪平均价格22.02元/公斤，比前一周上涨19.6%，同比上涨38.5%；全国猪肉平均价格32.17元/公斤，比前一周上涨14.2%，同比上涨22.1%。猪肉批发市场周均价28.29元/公斤，环比涨17.5%，为连续4周上涨，累计上涨34.1%。从去年10月-今年3月，生猪价格已经完成了2次探底，与历史上新一轮猪周期启动前的特征相似。
所以，不少市场分析人士认为，这预示着新一轮猪周期即将开启。供应持续紧张下，猪价有望继续上涨。
图源：华尔街见闻
持此观点的不在少数。中信证券、光大期货都认为能繁母猪存栏下降带来供给边际收紧，随着后续消费旺季到来，供求格局已经生变，年内猪价将持续走强，至少很难再步入下行通道。
不过也有观点认为，市场上并不缺猪，近期价格过快上涨是因为养殖企业过度压栏，如果8-9月集中出栏，还可能导致价格快速下降。作为上市猪企的温氏股份也表示，虽然猪肉价格在3月份开始新一轮上涨，但猪周期并未完全反转，直接进入单边上涨周期的可能性不大，至少还需要时间来验证。
总结下来，目前猪肉价格仍在触底反弹，下半年总体以季节性反弹为主，猪价将震荡上行。是否形成新一轮单边上涨尚无法确定，但下半年猪价中枢有可能进一步抬升。
从宏观调控角度来说，猪价持续上行会推高我国通胀水平。7月5日，国家发改委价格司表示，正研究启动投放中央猪肉储备，并指导地方适时联动投放储备，形成调控合力，防范生猪价格过快上涨。发改委还提醒相关企业，保持正常出栏节奏、避免盲目压栏，不得囤积居奇、哄抬价格，保持生猪市场平稳运行。
目前，美国欧洲货币当局都在面临通胀飙升的挑战，我国通胀水平之所以相对温和，主要是总需求和总供给曲线在疫情影响下同时向左侧移动的结果。由于需求不足，PPI未实现向CPI的传导，而作为影响CPI的重要一环，猪周期也正处于下行阶段，在客观上也抵消了CPI上行。近期，随着疫情好转，需求恢复，同时叠加猪价上涨，6月CPI同比已经达到2.5%。市场人士认为，CPI在接下来的某个月可能同比突破3%。█
参考来源：
1.《欧美猪周期比较研究及其应对措施启示》
2. 《中国的“猪周期”和美国的“牛周期”有何异同？》
3. 《国海证券研报-猪周期与存栏分析》2021.12
4. 《猪企在学OPEC》，华尔街见闻