YY | 陕西金控：多元化的业务穿透

摘要

公司定位为陕西省政府资本金项目的管理平台，业务涉及基金、投资、担保、融租等板块，穿透经营和项目来看，存在以下的几个问题。

第一，省内定位不清晰，和省内另一平台陕西财金投资管理有限责任公司在基金管理、股权投资业务上存在重叠。可能后续公司业务需要区域内整合。

第二，基金板块，按投资项目数折算，上市成功率仅有0.87%；投资质量不高，所持12家上市公司对应市值4.4亿元，占公司实际出资规模的14.5%；所投34只基金中13只已延长存续期，从石羊农科案例看出公司基金投资效率低，走弱概率大，是未来风险点所在。

第三，投资板块优质项目少，自有资金投资依赖曹家滩煤矿（约占公司投资收益的90%），政府专项资金投资期限长、以中小微民营企业为主，已计提坏账损失13.90亿元，占期末项目余额的60%；债权投资和区域深度绑定，仍存在减计压力。

第四，担保、融租业务资产偏下沉，整体来讲容易积攒后续风险。

总体而言，公司业务穿透来看，比较多元；但各板块都存在各自的失血点，潜在放大的可能性高。因而后续仍需关注区域整合、业务协同和减值拨备处置等进展。

目录

1.背景及地位

2.经营层面

2.1 基金投资：效率低下、风险隐露

2.2 投资板块：优质项目少，依赖单一项目

2.3 金融板块：历史风险尚在出清

2.4 要素交易：贸易和收取交易服务佣金

3. 财务拆解：债券融资驱动投资业务

3.1资金来源回顾

3.2资金去向追踪

3.2债务和估值压力

4. 总结

图表速览

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全文已于2022年11月29日上传Odin系统。