YY | 产业基金透视5：财信产业基金直投、GP/LP基金参与穿透

摘要

公司成立于2001年，具备层级高、投资能力目前看并不突出的特点：

01定位层级较高，现为湖南政府主导的唯一省级产业基金平台，层级凸显。

02基金业务出险多，外推来看潜在风险较高，扩张速度过快等因素未来可能是潜在暴雷的点。目前基金投资资产沉淀占比75%，主要基金成立时间均于18年后成立，业务整体尚处投资前期，风险敞口合计约8亿元。由财信产业基金担任GP的自主管理基金投向契合当地支柱产业，重点布局区域内装备制造产业。由财信产业基金担任LP的第三方管理基金青睐投向发达区域的战新产业，但项目已有1/3出险。整体看的话，资产选择方向上，可能存在较高的出险概率。

03直投业务整体盈利。直投资产沉淀占比8%，业务占比较小，但经纶铝材、长元人造板等部分项目已出险，对应敞口约1亿元，占比投资口径5.8%。根据已有标的账面价值信息，筛出邵虹特种玻璃、中金公司、铁建重工、恒光股份四个主要直投标的，邵虹特种玻璃账面8亿，从有限的信息来看整体来看投资强度较大，产业也接近当地禀赋；中金公司和铁建重工属于行业龙头，且铁建重工和恒光股份分别在科创板和创业板上市，目前股价均高于发行价。

04财务上，有息债务50亿附近，其中25亿债券，上市公司等高流动性资产勉强可覆盖，短期不构成核心矛盾。具体来看，公司资产沉淀于投资业务板块，已经有9亿元资产出险迹象明显；但杠杆水平近三年维持在30%水平，债务来源于债券融资、关联方借款及债权融资计划，22H1债券占比近50%，市场化融资比重较高。

总体而言，公司直投依托熟悉和禀赋，有盈利；第三方管理基金暴雷率高且占比大，未来暴雷可能性大，这块资产低透明度、高投资占比，可能是潜在持续需要关注的出血点。财务来看，短期流动性暂时不是核心矛盾，未来仍取决于经营层面的项目退出和回血。

目录

1. 区域产业：装备制造大省 

2. 定位：政府主导的唯一省级产业基金 

3. 投资情况 

3.1 基金投资：自主管理基金投向契合本地产业，第三方管理基金暴雷率高 

3.2 直投：部分项目出险，主要直投标的资质尚可 

3.2.1 邵虹特种玻璃：投资强度较大，当地产业禀赋有支撑 

3.2.2 铁建重工：央企子公司，行业地位突出 

3.2.2 恒光股份：同业竞争偏弱，按发行价来看财信不亏 

4. 财务分析 

4.1 资产情况：资产均沉淀于投资业务板块，约9亿出险迹象明显 

4.2 负债情况：债务压力不大，但滚续稳定性较差 

小结

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全文已于2022年12月20日上传Odin系统。