YY | 拆解海通恒信：资产投放、不良及减计和期限错配视角

摘要

海通恒信资产体量在我国商租中排名第六（仅次于远东、平安、渤海、中航和国网），融资租赁业务以回租为主在全国展业。

从业务投放和资产质量切入，观察点如下：

业务投放方面：

配置方向以机构类业务为主，增加对基建和民生相关行业的投放。具体来看，先进制造、城市公用、交通物流和能源环保为主要投放行业，19-20年对交通物流的依赖程度很高（均占生息资产总额的35%左右），之后该板块大幅收缩；先进制造板块整体保持稳定，基本是最大板块；城市公用和能源环保持续增长。

资产质量方面：

1）一方面21年公司综合收益率高达9.06%，处于行业很高水平；另一方面，结合2021年至今商租ABS底层贷款加权平均年利率来看，公司一般融资项目贷款加权平均年利率处于行业第二高位（8.62%）；汽车租赁项目位列中游偏高位置（8.62%），以上两个角度均一定程度反映公司风险偏好较高。

2）时间序列来看，公司17、18年大量投放交通物流、先进制造板块，资产扩张迅速，紧接着19-20年不良和关注类生息资产占比达到高点，减值计提比例也明显高于同业，这两年有所消化。

3）时点数据来看，城市公用、工程建设板块风险较小，存量不良主要来自其他板块，已不新增投放。目前风险敞口较大的板块主要是交通物流、先进制造和文旅。其中交通物流前期业务拉升主要是依靠乘用车业务，多数投放给金额较小的个体户、小微客户，目前板块整体收缩幅度大；先进制造板块也与小微企业占比较高有关，今年的疫情冲击可能会产生一波滞后影响；文旅则是受疫情冲击文主。

总体来说，公司风险偏好对比同业较高，前期资产扩张迅速使得资产质量下滑，目前增加对基建和民生相关行业的投放，收缩风险敞口较大的交通物流板块，另需关注先进制造板块小微企业的风险。

目录

1 基本情况 

2 经营层面 

2.1 同业对比：综合收益率与ABS底层贷款年利率均处于行业较高水平 

2.2 行业投向与客户资质 

2.2.1 交通物流：不良抬升快，规模收缩迅速 

2.2.2 先进制造：小微客户为主，抗风险能力弱 

2.2.3 城市公用、工程建设、能源环保：投向多为（类）城投/公用事业 

2.2.4 文旅和医疗：规模较小，文旅受疫情较大冲击 

3 财务层面 

3.1 资产结构与资产质量：不良增量主要来自交通物流 

3.2 债务情况：期限错配不明显，债务压力可控 

4 小结

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全文已于2022年12月13日上传Odin系统。