YY | 2023信用策略之产业篇：信用品的修复

摘要

过去数年，城投融资对产业融资持续挤出，但长期视角来看，未来债市必然需要重新拥抱产业。为何？

一方面，经济增长的终极来源是生产力和生产效率的提升，最终要落实到产业，城投只能带来投资，投资仅是一个引擎而非最终成果。也只有产业能形成国家的终极竞争力，非城投、地产。

另一方面，“剩者为王”，经历多轮出清企业抗风险能力得到筛选，且市场机构的风险甄别能力亦得到升级，经历五洋债、胜通债等违约案件的“连坐”，中介机构责任意识、规范程度也有所提升。

回看产业债该关注什么?本文主要沿着以下2个问题展开：

1、现存产业债现状如何？哪些因素决定了目前产业债的规模和行业构成？

2、各行业景气度如何？背后有哪些扰动因素、扰动因素未来如何走？景气度视角下各行业有哪些投资规避和机会？

目录 

1. 产业召唤：融资呵护明显 

2. 产业债现状 

2.1行业分布情况 

2.2评级分布情况 

2.3净融资情况 

2.4 利差情况 

3 产业债的融资逻辑：行业生命周期、产业结构、景气度视角 

3.1 生命周期理论 

3.2 产业结构 

3.3 行业景气度及三大扰动因素 

4. 产业债如何配置? 

4.1 属性怎么看？ 

4.2 行业怎么选？ 

5、总结

图表速览

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全文已于2023年1月9日上传Odin系统。