Trump的艰难前行与面临挑战的中美关系

很久没有写文章了，一方面最近比较忙，另一方面也在不断学习市场的变化，需要充电的地方太多了。最近国际大事发生很多，越来越感觉到Trump上台后对国内政策所面临的挑战，以及对外政策可能采取的对中国的强硬手段，可能成为2017甚至更长远的发展走势。

债务上限与利率的平衡：Trump的艰难前行

美联储鹰派加息，市场预期重新调整

2016年12月15日，美联储在12月声明中如期加息25个基点。市场的即时反应是美国国债收益率曲线上升，对美联储政策最为敏感的2年期美债收益率涨至1.267%，创2008年1月11日以来最高水平。

同时，美联储发布了“鹰派加息”计划，即预计2017年加息三次，比9月会议时预计的两次要快，预计2017年底时联邦基金利率中值升至1.4%，2018年底时到2.1%，2019年底时到2.9%。

高盛对此点评称，明年加息步伐的加快或反映出委员会对于经济已接近充分就业的评估。但也有分析指出，市场目前对于加息的预期远不及美联储。

如果美联储对于2017年加息3次的预期是真实的，那美国国债收益率曲线应该更为平坦。因为市场尚未计入三次加息，并且美联储的紧缩是反通胀的。这将限制，并且最终阻止长期美债收益率的上涨。

但短期的债券收益率可能面临很大压力。市场对于加息的预期目前仍然滞后于美联储。如果利率将于2018年超过2%，当前2年期美债收益率1.2%、2年期的德债收益率-0.72%几乎无法维持。此外，美元的上行压力会继续存在。

图：2017年美国加息路径点阵图

Trump国内政策面临两难

尽管耶奶奶加了息，满足了Trump所一贯批判的低息政策的错误，但美版“四万亿”如何在一个提高的利率水平下，以及早就达到的债券上限的局面下完成仍然面临很大的挑战。

过去30年全球通过不断走低的利率政策来维持的债务水平，是否会被加息所打破？而Trump真正的执政基础：就业，发展，财政刺激依然需要不断上行的债务来支持，而加息其实并不是Trump的核心目标。不过一方面，为了支持油气产业所拉高的油价，以及贸易保护主义是否会推升通胀

图：过去30年全球通过不断走低的利率政策来维持的债务水平，是否会被加息所打破？

Trump提名石油巨头埃克森美孚公司首席执行官蒂勒森出任国务卿。今年64岁的蒂勒森在美国盛产原油的得克萨斯州长大，并于1975年加入埃克森美孚。2006年接任该公司首席执行官。2011年，埃克森美孚还与俄罗斯石油公司（Rosnef）签署一系列合作协议。蒂勒森与俄罗斯总统普京关系密切，反对美国经济制裁俄罗斯。美俄有可能在原油市场上采取更大的合作。因为美国只要石油利益家族上位，油价就会处于高位，两任布什总统就是先例。

OPEC减产协议达成背后不可能没有美国利益在背后支持。11月30日OPEC第171次会议最终达成了8年来的首次减产协议。17年1月开始将OPEC产量目标定为3250万桶/日，减产约120万桶/日，协议将持续6个月，17年5月视情况决定是否延长。

Trump对于石油产业的支持更加证明了美国未来的假想敌不再是俄罗斯和中东对手，而是中国。

Trump目前正处于“学习”与“适应”期。Trump希望展现个人“非凡”的政·治才干，时刻让自己变得“不可预测”而屡出奇招、险招、怪招。与此同时，由于竞选过程中反对者过多，Trump不得不以“忠诚度”为唯一标尺选择首批内阁人员，并对部分主流精英做出妥协与示好。数周来，Trump邀请了大量富豪“入阁”，主动赴《纽约时报》等机构座谈，都说明了目前Trump组阁过渡期的无奈困境。

面临挑战的中美关系

相比起民主党时代全球化浪潮的推动者，Trump的“美国至上”的思潮明显是反全球化的。他的核心假设当中就是认为中国是全球化的收益者，中国人抢了美国人的生意和饭碗。而Trump在国内政治接受度中依然面临与传统精英强烈冲突对抗的矛盾中，而国际牌是最容易打的一张牌。

由于多数主流精英被Trump排挤，为过去长期被边缘化、处于政·治核心之外的商业精英、思想保守甚至是极端的政·治右翼产生了大量投机空间。这批人从全国各地涌向华盛顿，接触各方人士，通过舆论喊话“献宝”，犹如“牛鬼蛇神”般处于高度兴奋状态中。他们在政·治立场上力挺“白人美国”，在具体政策方面往往显得偏执，顾一点而失全局，没有认识到极端的政策会让美国付出惨重的代价。比如，有人对中国推出《国家安全法》耿耿于怀，主张取消对中国人的“十年签证”。

由此看，在可预见的将来，这些人会对特朗普执·政初期产生重大影响，进而造成特朗普对外政策的走偏、失序与无理。12月2日特朗普与蔡英文通话仅仅是“序曲”，在未来还会有若干出乎意料的事件发生。

2017年必须面临不断增加的中美摩擦问题。

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