在国际基金小镇会议的讲话

以下摘自参加国际基金小镇会议的讲话，顺便分享下对于基金投研建设的一些简单看法以及对明年市场的看法。另外，由我负责管理的一只基金目前正在募集，也欢迎各位基石粉丝认购。具体情况请添加文末微信号联系或在公众号中留言，谢谢支持。

关于基金投研建设

但谈几句对基金投研的理解，请大家多多指教

投研要做成什么样我认为最重要的是了解你到底要建设一家怎么样的基金？我一直认为投资这件事其实是内心价值观的映射，所以要做建设什么样的投研团队一开始就需要建立一个统一的文化机制。

目前据我观察有不少公募基金尽管规模很大，但投研问题依然很多最重要的就是缺乏统一的文化基础，大量基金经理，甚至投研总监经常更换，人力资源在招聘的时候往往都是首选业绩，而不是价值观，导致很多很大的基金公司不过是一群基金经理的组合而已，谈不上什么合力，大家个搞个的，有的喜欢价值，有的喜欢成长，有的喜欢周期，有的喜欢打听消息，有的喜欢勾兑。这种风格和价值观所组合的所谓明星基金团队很多，纸面实力很强，可惜没什么合力，研究员往往无所适从，变身三头六臂伺候基金经理，特别是当投研总监更换的时候公司团队文化又面临调整，非常被动。

而私募基金更加势单力薄，基本没啥卖方服务，也没啥上市公司反路演，以前公募那套玩法明显玩不转这也就是很多公募基金转身私募非常难以适应的地方。而土身土长的私募也有很多问题，最典型的就是个人英雄主义，没有团队建设，公司规模稍微大一点就瓶颈明显。

因此，我想说的是其实不管是公募还是私募，首先树立一个核心价值观可能是最为重要的，现在出来搞基金也许是被渠道逼的个个都追求的是高收益、高回报、不论啥市场环境都要牛逼这种，这是不现实的，也根本无法塑造真正的核心价值。投资上很多东西是存在内在矛盾的，比如高回报就意味着高波动性，不可能老是赚到高收益，低风险的好事。

因此，最好先树立好价值观和目标，比如你的目标就是追求长期的成长性股票，那么就要忍受短期周期复辟、价值风起可能带来的难受，这样你所有的团队、你的操作、你的产业积累，更重要的是你的投资人也能始终如一的在这一个核心竞争力上使劲。比如你的目标就是做价值，那么就把价值做到极致，你的目标就是玩周期，就把各种周期品做到极致，对宏观判断玩到极致。

私募毕竟资源少，势单力薄，没有办法，也没有必要和公募、其他专业投资者全面开战，四处出击，面面俱到。就像打钉子一样，找到一个好的方向往一个地方反复使劲，日积月累一定能成为行业里面最优秀。

对市场的看法？

2017年我们所面临的宏观局面客观来讲是比较复杂的，面临的不确定性很多。

一方面，外部因素，Trump新上台，很多政策的推进状况有很大的不确定性，目前我个人的理解，Trump虽然上台，但过程中也是受到很多人反对的，因此对内财政刺激面临着突破债务上限，平衡党内各方利益的困难，目前来看团队基本都不是原来民主党执政期间经验丰富的团队，因此前两年可能处于摸索过程，政策摇摆也很正常。因此，如果国内面临困难，矛头对外，对准中国也许是大概率事件，因此明年要提防中美摩擦加大。这将导致很多结果，比如贸易上、比如国家安全方面等等。

另外，为了维护石油产业利益，油价的上涨，美联储加息，这些都会对国内的输入性通胀以及货币政策带来压力。

国内的情况来看，PPI是超预期的，库存水平很低，明年面临PPI往CPI转移的通胀压力，如果超预期，则股市债市都将面临很大压力。而另一方面，需求端房市肯定下去了，车市大概率低个位数增长就不错了，因此宏观环境有出现滞涨的风险。

但好的一方面在于房地产挤出一部分资金，债市也已经见顶，而在通胀超出可控范围的时间里，股市依然有配置价值，特别是在经历了长时间的盘整，洗礼之后，大量的个股已经很对了非常合理的位置。

相对而言，我个人更看好成长。价值股在保险逻辑破灭后，是很难持续上涨的。而周期股基本处于很强的博弈阶段，目前我没有结论，也许供给侧改革退出比较晚，周期股业绩继续大幅改善，我觉得有很多行业，特别是民营占比比较多的行业的确出现了供给大幅收缩，价格弹性很大的局面。成长股，我觉得性价比可能不错，尽管我不认为会出现牛市，这是由于证监会现在推行的IPO更放开，以及严格监管并购重组导致成长股外延逻辑大幅破坏所导致的，但我认为目前很多优质成长股有希望在未来保持30-40%的增长，而现在的估值已经回到20-30倍之间的合理位置，随着2017年翻过来，它最终会成为时间的朋友，投资人买的放心。

国际基金小镇

在讨论国内的基金小镇状况之前，先分享一段国外基金行业的一篇新闻：

意外获州政府援助金　　

去年，美国亿万富翁David Tepper从居住了超过20年的新泽西州举家搬迁至佛罗里达州，引起了全美大轰动。原因是他把他的对冲基金阿帕卢萨资产管理公司（Appaloosa Management）也一起搬到了佛罗里达。作为新泽西州的首富，David Tepper在2012至2015年间收入超过60亿美元，他的离开意味着新泽西州将失去数亿美元的税收收入，甚至不得不进行州政府预算改革。　　

尽管David Tepper从未解释过他这样做的真实原因，但许多新泽西州的议员在震惊之余，纷纷指责该州此前增加税收的相关政策。这一事件也为美国其他经济严重依赖少数纳税大户的州政府敲响了警钟。据悉，在康涅狄格州和新泽西州，1%的高收入人群承担着整个州1/3的税收，因此随时可能面临风险。　　

作为回应，康涅狄格州正积极采取措施，阻止类似David Tepper的事件再次发生。就在本月早些时候，康涅狄格州通过了一项价值2200万美元的贷款和拨款计划，用于扩建桥水在康涅狄格州的办公区域。这一举措立马引起了各方争议声不断。　

根据州债券委员会通过的协议，桥水将获得500万美元的培训和能源援助拨款，以及1700万美元的低息贷款。只要桥水能够在接下来的5年内提供750个新就业岗位，这笔贷款就不用被偿还。这笔贷款主要是用于扩建桥水在韦斯特波特地区的总部，以及威尔顿和诺沃克的办公设施。

可见，国内同行一定是看到基金行业未来的光明前景，这个人数很少，但管理资金巨大，有望创造巨大产值及税收的行业对地方政府吸引力巨大。不过这群精英要求也非常高，不提供足够优厚的条件也很难吸引他们。

显然，这家基金小镇下了不少功夫，包括3年免物业费，大幅度的减免税收，优美的环境，完善的配套，以及对投资人最高500万的购房补贴，子女免试入学等有待。

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