如何看待科技股大跌？

近期海内外科技股均出现显著的下跌，特别是2017年以来上涨明显的个股回调幅度很大，下面对下跌原因进行分析，并且对后市进行展望：

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可能的调整原因分析：Profit Taking, Crowded Trading, Rotation, Fundamental， Valuation?

ProfitTaking & Crowded Trading:

一个简单的原因不外乎Profit Taking特别是接近年底，接近圣诞假期，基金经理兑现全年丰厚的收益是个最为直接的理由。再加上这些板块均收益明显，交易相对拥挤，一旦有人抢跑很容易出现踩踏，这在国内之前出现的白酒食品暴跌以及这一轮的科技股大跌中均有体现。

Rotation:Tax Trading

美国税改主要受益于税率高于20%的传统行业，而科技公司除了利润特别少的Amazon，以及Apple高于20%，普遍所得税都低于20%，受益程度比较小（科技公司大量业务收入来自于海外，采用非常多的避税手段，导致税率低），而相比起来美国传统行业普遍税率都高于20%，很多甚至接近30%，因此如果美国减税对传统行业的业绩弹性非常大，因此部分资金愿意做一部分的轮动也非常正常。

（惊奇的发现很多传统行业个股上涨幅度也非常惊人，丝毫不亚于科技股，比如波音、沃尔玛、JPMorgan、美国银行等，而波音从09年以来上涨幅度超过10倍，非常惊人！）

金融和科技板块出现明显的轮动效应：

Fundamental？Morgan Stanley downgradetech rating

11月26日Morgan Stanley下调了科技股的评级，也是导致大跌的一个导火索，再加上本来交易就很拥挤，就容易造成踩踏，一部分看不清楚，又获利丰厚的投资者就选择用脚投票了。

Morgan Stanley核心是对NAND可能在2018年出现的供过于求表示了担忧，对DRAM可能在2018出现供需平衡也表示关注。

其实Morgan Stanley说的没有错，NAND在2018年的确可能出现20%左右的下跌，一方面产能增加，良率爬升，二方面之前利润率过高有回归要求，但成本也会相当程度的下降，不会出现明显的Margin squeeze。甚至MS依然给MU的是买入评级就可见一斑。

虽然调降了评级，但绝对多数都是调为EW，对于MU和设备类公司依然给的OW评级。

事实上MS远远谈不上对科技股就转悲观了。。。他们还在大喊苹果在中国的需求要暴涨80%。。。

Fundamental& Valuation：依然强劲，估值走到中枢，但谈不上泡沫

从2017Q3最新季报来看，信息科技依然是美股超预期比例最高的板块，收入增速在10.8%，并且依然在提高，而且91.4%的公司超出预期，平均超出预期12.4%的比例。

当前科技股平均估值在22-23倍，的确比2008年低估以来上升明显，但指数的上升一方面是因为估值上升，但更多也是因为EPS一直处于不断上升所带动。

从基本面来看：web2.0公司收入利润大幅增长，资本开支大幅上升，服务器、计算、存储需求大幅增加，苹果Q1需求增长30%以上，安卓系虽然谈不上很强但也不弱，这些基本面都未改变。

展望：市场可能会震荡，但不改科技股向上的方向

商业模式依然强劲：快速增长的行业+标准化产品+全球化市场+垄断（或寡头）

当前估值如下，尽管上涨很多，但也谈不上很贵，未来竞争力还是很强的，产业趋势也没有被破坏。

以下为一些代表公司估值和盈利情况，供参考，并非推荐列表。

*以上均调整为人民币，亿单位，年份按照财报年份以及实际年份进行了调整

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