高瓴调研，这家龙头公司今年稳步上涨

最近，安防行业大华股份发布了年报，相对三季度，高毅和景林持股数量不变，新进的有社保基金。年报公布后，股价连续小幅上涨好几天。市场这一波下跌中，大华股份回调幅度较浅，相对于安防龙头海康威视三十几倍市盈率来说，作为龙二，大华股份不到20倍市盈率显示出了高性价比，非常有配置的必要。

大华股份在3月23日发布的2020年年报中写到，报告期内，实现营业收入264.66亿元，比上年同期增长1.21%；扣非归母净利润 27.35 亿，较上一年度下降 9.34%。

仅从收入利润角度看，大华股份2020年业绩表现不尽人意。但在这份年报里，有几个财务指标需要注意。一是预收账款+合同负债远高于过去年份，意味着公司收到了较多的定金，未来销售额相对有较大幅度增长，今年的业绩也值得期待；二是公司的经营性现金流相对于往年得到大幅增长，企业经营状况大为改观，经营质量有进一步的改善。

年报发布后，3月24日，包括高领资本、淡水泉在内的135家机构联袂调研大华股份。调研显示，公司To B业务全年高景气度，营收67.57亿元，同比增长 23.63%，营收占比达到42.28%，公司认为当前市场最大的推动力在于企业管理者对于智慧化 改造意识的觉醒，在企业的数字化转型中蕴含着大量机会；海外市场总体好于国内，同比增长 8.38%，经济发达、卫生水平较高的大区（如 欧美地区）维持了较高增长，一些新兴市场国家且受疫情影响严重地区（如拉美、印度）， 业绩有所下滑。未来公司会继续推进国际化战略，将国内政府业务、企业业务的应用模式复制到海外。公司创新业务，如机器视觉、视讯协作、乐橙家用、智慧消防、汽车电子 等新兴业务，整体实现营收17.61亿元，同比增长44.64%，成为公司 长期可持续发展的新动力。

在调研纪要中，公司列举了几个挖掘行业深度、满足客户需求痛点的例子，非常有意思。其中一个是，在交管领域，杭州着手对“大货车右转先停车再起步”的标准化行驶动作进行 管控，并选择通过智能相机端智能能力与后端管理系统相结合的形式来实现。据估算，仅 该项动作功能的实现，平均一个城市每年能够减少约百人死亡，因此该功能在全国性的推广将 有巨大市场空间。还有属于升级替换需求的例子，以前城市众多卡口设有大量摄像闪光灯， 严重影响了驾驶体验，随着技术的提升，生态相机将替换传统摄像机，减少爆闪对驾驶员 行车的影响。

2020年，受疫情影响的业务，集中在G端、海外市场上。公司预期今年预期G 端总体会呈现温和式增长，而随着疫情进一步得到有效控制，海外整体建设逐步恢复， 国家地域限制打开，海外市场能够进入快速发展通道。

去年大华股份全年涨幅+0.71%，今年以来涨幅在23%左右。整体看，受疫情影响的业务在今年慢慢恢复，TO B端及创新业务今年仍有比较好的预期，在今年市场普遍降低龙头配置和偏防守的情况下，拿着18倍市盈率的大华股份，较为稳妥，有比较高的性价比。

这两天，睿远基金发布年报，我引述和总结一些傅博鹏傅老师对对宏观经济、证券市场及行业走势的看法。（1）全球经济活动会逐渐恢复正常，各国的货币政策和财政政策也会预先做出相应的调整。经济恢复、政策收缩都是预期之中，要做好准备。（2）在"房住不炒"的背景下，居民财富配置或继续向权益资产倾斜。你们卖出去的股票赎回的基金日后还会高位买回来。

短期来说，两类公司需要关注（1）去年受到疫情影响而今年能够明显恢复的行业和公司；（2）通胀预期强化，原材料价格大幅提高，上游资源行业盈利增长是否可持续性，是否会挤压中下游行业的盈利情况；中长期看，关注（1）数字化经济（2）碳中和，周期行业的供给侧改革和绿色能源利用；（3）人口老龄化下的机会。关于傅老师持仓及最新调整，日后慢慢分析。