买它！继续聊这个行业~

定制家具行业里，我们已经聊了欧派和索菲亚的对比，这个行业经营的产品是同质化的，生意模式决定了他们的财务数据特征相似，现金流非常充裕，基本没有财务风险。行业里值得关注的上市公司一只手都能数的过来，所以，今天继续在定制家居里探索。

志邦家居过去几年低基数，增速非常高，大宗工程业务过去四年复合增长率高达48%，定制衣柜业务过去四年复合增长率高达88%。去年经营业绩非常漂亮，各项业务的增幅在行业里领先。

志邦家居2020年年报中有以下数据，对比前两篇文章看更优：

1厨柜业务的收入25亿元，同比增长18.02%；

2衣柜业务的收入11.41亿，同比增长55.34%；

3经销业务渠道收入21.25亿元，同比增长10.8%；

4公司大宗业务渠道收入11.75亿元，同比增长83.7%；

5公司直营业务渠道收入2.32亿元，同比增长27.3%。

同行业其他公司一致，去年在零售橱柜业务发展受限，但大宗橱柜业务有比较大的增长幅度，衣柜也保持高增长，整体看增幅满意，但由于基数小，产能扩张也不是那么快，所以未来高增长也不可持续。

志邦的经销渠道业务中，五六级城市收入占比超50%，可以说五六级城市是志邦家居收入的大本营，过去几年从低线城市起步，与定制家居两大龙头企业错位竞争，抢占了一定的市场。其原材料在成本里占比超80%，在通胀来临的时代，面临原材料价格波动的风险较大。

金牌橱柜看似也有一定幅度的增长，但是它未来的发展仍是比较局限的。因为其主要收入还是集中在橱柜这一块，精装修时代，零售橱柜这一块并没有很好的成长性，而其衣柜只有5个亿的营收，所以并不值得过多分析。

去年营收下降的有好莱客和尚品宅配，对比之下抗风险能力就差了，这个行业没有过多的财务风险，但是躲不过经营风险的，企业需要花大力气建设品牌，同时经销商要承担高额的租金成本，如果没有有效的将这些刚性费用转化成市场占有率，那么企业发展很难长久。尚品宅配2020年年报还没出来，预告里提到营收同比下降10%，扣非净利润下降90%多，利润4000万左右，基本等于白干一年。受疫情冲击，客流量减少，相比往年，4个亿的利润就这样没了。

我乐家居不谈，请高圆圆带盐也没用，市值太小不谈。

最后，继续总结定制家具行业可投资的逻辑：

1传统家居去年收入7000亿，市场容量大但成长性不高，假设量不增，价格则以每年以通胀的增幅上涨。定制家居占传统家居的比例还很小，这一块会随着装修观念的改变而使得整体的渗透率提升，所以在家具子分类里，从长期渗透率的角度讲，定制家具的增长是有保证的。

2中短期看，未来两年精装修市场将继续保持25%的增速，这其中配套的大宗橱柜业务增速将有保障。另外，这几年房地产市场持续火爆，住宅竣工面积一般，期房销售面积增长快，交房缺口不断扩大，意味着更多的房屋在未来期间竣工并交房。交房数量的增长，对定制家居行业短期内有较高推动作用。

3定制家居普遍将走向大家居战略，未来还可以赚扩充品类的钱。现在传统家居企业逐渐再往定制家居里挤，看似是使得行业的竞争压力增大，但实际的情况是，定制家居企业拥有品牌的优势，扩大销售品类，往传统家居行业进军。家具行业单价高，客户购买的频率低，定制家具企业要充分利用品牌力扩展客单价，降低获客成本。

4行业目前有竞争力的企业不多，而且在疫情之下，有几家上规模的企业还明显掉队了，这让投资定制家居行业的决策逻辑更简单了。

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