景林出手，买入4亿

周五晚间，涪陵榨菜公告，公司以33.58元价格募资33亿元，用于扩张产能及智能化项目。定增对象中，景林三个产品共认购4亿，景顺5亿，易方达2亿，富国2.5亿，其他还有高盛1亿等。从一季度季报中股东看，朱少醒的富国天惠、张坤的易方达中小盘、杨锐文的景顺成长龙头、袁芳的工银文体产业纷纷大举建仓涪陵榨菜，这次定增，给了他们以更低价加仓的机会，大佬们纷纷抢夺筹码。

定增价33.58元，较当前价39.2折价15%，当前市盈率约38倍，机构定增进场价对应的市盈率约34倍，34倍的估值回到了2020年初的水平，过去几年，涪陵榨菜的最低市盈率在28倍左右，在34倍附近，值博率蛮高。可惜的是，我们只能买了38倍的榨菜，相对来说安全边际没那么高了。

结合年报、一季报和公司最近的调研信息，我给大家捋一捋重要的地方：

1今年一季度收入同比实现 47%的增长，其中单价、销售量的增长基本同步增长，公司将其归因于今年开始在央 视、梯媒和线上自媒体等全方位进行品牌打造，从财务数据上可以看到一季度的销售净利率跌破30%以下，同比减少近6个百分点。

2营业成本方面，今年以来，原材料青菜头上涨20%，后续将会平复，全年看属于正常成本波动，公司提到“行业和公司有顺其自然的传导和应对 能力”，这句的意思是我们能消无声息涨价，成本涨价最终可以由消费者买单。

3产品品类方面，公司经调研后 发现榨菜市场空间还很大，当前最主要的还是继续做大榨菜这一大单品，其他的萝卜、泡菜作为辅助同步推，整个行业未来依然会不断向大品牌集中。

4管理层在年报中提到未来战略发展的方向：第一步聚焦榨菜，通过品牌和品类升级，做精榨菜、做热乌江品牌；第二步，稳步拓展亲缘品类，丰富产品矩阵；第三步，跨入川调酱类领域去探索发展，做大佐餐开味菜；第四步，利用智能化改造传统产业，跨界休闲果蔬产业，把公司做大做强。

我总结了一下，将涪陵榨菜作为长期持仓的理由：

1产品单价低，消费频次高，轻微成瘾性，可衍生的其他食品品类多，品类之间共用销售渠道，多元化能顺利拓展（跟昨天说的辣条卫龙有点像）。

2榨菜品类的消费人群多，其他产品对榨菜的可替代性不高。我国地域宽广、民族较多，人们的饮食习惯存在着一定的差异，对产品风味需求也存在着一定差异，但榨菜、萝卜、泡菜、下饭菜作为佐餐开味菜的主要子品类，是人们开胃下饭的必备产品，也是家庭餐桌上的常见食品，行业未来发展潜力巨大。

3公司拥有提价权，涪陵榨菜做强品牌，往量少价高的中高端榨菜品牌深入。过去几年，榨菜包装越来越小，单价从1块到3块越来越高，消费者接受度仍挺高。未来，往小包装、提升单价的方向会越来越难，公司整体营收也会降速；

4财务数据没得挑，ROE24%、毛利率60%、其他数据健康、稳健，不会有雷，长期持有收益率参考ROE；

5榨菜行业属于完全竞争性行业，准入门槛较低，产业竞争激烈，行业内比较有影响力的品牌有乌江、铜钱桥、鱼泉、吉香居、味聚特等，行业内大多数企业利润水平不高。公司较早的进行全国布局，最早进入资本市场，有先发优势，未来的逻辑在于行业集中度提升、渠道下沉带来销量增加、其他品类高增长、海外增长等。