天风·智能汽车 | 智能电动汽车赛道深度五：线控制动，国产替代加速
【核心观点】
从政策驱动到市场驱动，新能源汽车渗透率正加速提升，2021年全国新能源乘用车销量332.3万辆，渗透率15.5%，新能源汽车销量及渗透率呈现快速增长态势。由于纯电动汽车没有发动机，无法提供真空来源给真空助力器实现制动助力，制动系统升级是必然结果。我们认为，线控制动是应对汽车电动化+智能化趋势的最优制动系统解决方案，市场空间广阔。
以博世为代表的线控制动外资企业出现芯片短缺问题，线控制动产品供不应求，主机厂正加速寻找后备方案。同时，随着国产主机厂开始引领国内新能源汽车市场，汽车行业发生了较大变化，新能源整车开发明显提速、主机厂对零部件降本的需求更为迫切。我们认为，本土线控制动企业在产品开发周期、成本管控、响应速度以及配合力度等方面较外资企业更具优势，线控制动国产替代有望迎来加速良机。
从政策驱动到市场驱动，新能源汽车渗透率正加速提升
2021年全国新能源乘用车销量332.3万辆，渗透率15.5%，新能源汽车销量及渗透率呈现快速增长态势，我们预计2022年国内新能源汽车销量有望突破650万辆，我们认为新能源汽车产业发展阶段由“政策驱动”过渡到“市场驱动”。
1）国内新能源汽车发展长期政策导向明确
国内新能源汽车发展政策导向明确，新能源渗透率有望加速提升：2017年《双积分政策》发布，2020年6月进行修订，明确第二阶段（ 21-23年）国内新能源汽车考核比例分别提高到 14%、16%和 18%。2020年4月《关于稳定和扩大汽车消费若干措施的通知》发布，将新能源汽车购置补贴政策以及新能源汽车免征车辆购置税的优惠政策延续至2022年底。2021年9月，“双碳”目标提出，到25年非化石能源消费比重达到20%左右，到30年非化石能源消费比重达到25%左右，碳排放达到峰值，到60年非化石能源消费比重达到80%以上，碳中和目标实现。综上，国内各项政策从二氧化碳排放量、车企考核、消费者购车政策等方面多维度推进化石能源向新能源转型进程。我们认为，国内新能源汽车发展长期政策导向明确，新能源汽车占比未来将继续攀升。
2）汽车智能化大势所趋，智能驾驶汽车渗透率稳步提升
政策鼓励自动驾驶发展：根据发改委等联合印发的《智能汽车创新发展战略》，2025年有条件自动驾驶（L3）汽车达到规模化量产，高度自动驾驶（L4）汽车实现在特定环境下市场化应用。我们认为政策导向明确，自动驾驶发展有望稳步推进。
L2级智能驾驶渗透率不断攀升：目前在乘用车上落地的自动驾驶最高等级为L2，据IDC数据统计，国内L2级自动驾驶乘用车的渗透率2022Q1已经达到23.2%。
汽车电动化和智能化双轮驱动，线控制动市场空间广阔
由于纯电动汽车没有发动机，无法提供真空来源给真空助力器实现制动助力，制动系统升级是必然结果。同时，汽车实现智能驾驶需要反应更加迅速、智能化程度更高的车辆运动执行机构配合。而线控制动系统能够通过控制电机来实现制动助力以及高效率的制动能量回收、提升电动汽车的续航里程，同时，也能快速精准地执行智能驾驶相关指令。我们认为，线控制动是应对汽车电动化+智能化趋势的最优制动系统解决方案，市场空间广阔。
线控制动原理：“线控技术”即“电控技术”，用精确的电子传感器和电子执行元件代替传统的机械系统。线控制动(Brake-by-Wire)将原有的制动踏板用一个模拟发生器替代，用以接受驾驶员的制动意图，模拟发生器产生、传递制动信号给控制和执行机构，并根据一定的算法模拟反馈给驾驶员。
优势：能够摆脱真空依赖，并引入了电控单元和多种传感器，使得制动系统实现电控化，实现了制动踏板与制动力的解耦。线控制动具有集成度高、总体重量轻、制动反应时间短以及支持紧急自主制动等功能的优势，适合于新能源汽车和未来的自动驾驶汽车，是汽车制动技术的长期发展趋势。
分类：线控制动按技术路线可划分为2类，即EHB（Electric Hydraulic Brake）液压式线控制动和EMB（Electric Mechanical Brake）机械式线控制动。其中，EHB按集成方式又可分为One-Box 和 Two-Box两种方案。
EHB是当前线控制动的主流方案，EMB是下一代线控制动解决方案
EHB产品在燃油车上已运用多年，具有技术较为成熟、成本较低、能够实现高效率制动能量回收，以及快速响应智能驾驶功能执行指令等优势。我们认为，EHB产品是未来5年线控制动技术的主流解决方案。由于EMB产品反应更加灵敏，且无需液压管路、结构简单、智能化程度更高，我们认为，随着EMB技术的不断进步和完善，EMB产品有望成为下一代线控制动解决方案。
One-Box和Two-Box长期并存，One-Box将占据主要市场份额
EHB技术路线中的Two-Box产品量产较早，成熟度较高，而且Two-Box产品是分体式结构，主机厂能够根据车型需求灵活选择制动系统的配套方案，如ESC+ibooster、ABS+ibooster或ABS/ESC+真空助力器等，因此Two-Box产品是当前线控制动的主流产品。由于One-Box产品实现了ibooster+ESC的深度集成，具有结构紧凑、反应灵敏、成本更低的优势，我们认为One-Box有望加速抢占线控制动产品的市场份额，成为L3以下智能汽车的线控制动主流解决方案。
芯片短缺叠加国产主机厂崛起，线控制动国产替代迎来加速良机
以博世为代表的线控制动外资企业出现芯片短缺问题，线控制动产品供不应求，主机厂正加速寻找后备方案。同时，随着国产主机厂开始引领国内新能源汽车市场，汽车行业发生了较大变化，新能源整车开发明显提速、主机厂对零部件降本的需求更为迫切。我们认为，本土线控制动企业在产品开发周期、成本管控、响应速度以及配合力度等方面较外资企业更具优势，线控制动国产替代有望迎来加速良机。
从国内新能源汽车销量数据来看，2022年1-5月份国内新能源汽车销量Top 10企业中，有八家为自主品牌，仅一家合资企业（上汽通用五菱），一家外资企业（特斯拉）。其中，比亚迪累计销量43.83万台，处于遥遥领先地位。自主品牌主机厂的市场份额占据绝对领先地位。
我们认为，随着新能源汽车渗透率不断提升，国内汽车产业格局或将发生革命性变化，自主品牌主机厂将加速崛起，自主汽车零部件企业有望从中受益，零部件国产替代进一步提速，最终实现中国汽车产业链自主可控的目标。
投资建议及标的
我们认为电动化、智能化是未来发展趋势，线控制动系统作为线控底盘的核心系统之一，市场规模将大幅提升。当前国产零部件供应商和头部主机厂正在携手并进，未来有望打破国际巨头的垄断局面，抢占线控制动领域市场份额。由于线控制动产品验证周期长、取得客户信任的成本高，线控制动供货情况会呈现头部聚集局面。
建议关注具有量产先发优势以及较强技术储备的本土公司【伯特利】、【拓普集团】、【亚太股份】。
建议关注商用车气压制动龙头公司【万安科技】。
风险提示
汽车行业景气度不及预期：疫情及通货膨胀影响居民可支配收入，导致汽车消费不及预期。
新能源汽车渗透率不及预期：汽车消费者需求变化可能导致购买智能电动车辆降低。
新能源市场规模预测结果偏差：本文对新能源市场空间测算基于一定的前提假设，存在假设条件不成立、市场发展不及预期等因素导致市场空间测算结果偏差。
智能驾驶渗透率不及预期：智能驾驶技术发展速度可能减缓，技术成熟度可能无法满足大批量商业化应用。
线控制动国产替代进度不及预期：国产线控制动产品鲁棒性及可靠性可能无法满足大批量生产的要求，可能影响新项目及新客户拓展。
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
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