天风·能源的危与机 | 能源：能源转型下，欧洲炼化乙烯行业的现状与趋势

【核心观点】

欧盟是全球第二大化学品市场。过去几年，受制于成本竞争力等因素，发展处于停滞状态。但欧洲化工业仍有其亮点，偏高端的特种化学品和消费化学品拥有竞争优势，是净出口。炼油方面：过去十年，欧洲炼厂是全球格局迁移的受损者，受疫情和碳中和影响，产能净淘汰。未来几年，俄乌战争将给欧洲炼厂带来更大难题。乙烯方面：竞争力弱、产能萎缩，但产业集群效应较强，下游精细化工以及低碳领域保有一定竞争力。

【正文】

1. 欧洲化学品整体运行情况

欧盟是全球第二大化学品市场，2020年化学品销售额达到4990亿欧元，占全球市场的14.4%。但从近十年数据来看，欧盟在全球化工的市场份额在逐步下降，从2002年的24.9%下跌至2020年的14.4%，预计未来市场份额仍呈下跌趋势。

炼油和乙烯发展停滞，成本竞争力弱。近年来，欧洲上游炼油产业发展处于萎缩状态。从结构上来看，上游原油的进口依存度高，下游石化产品自给率维持较高水平；竞争力方面，由于欧洲乙烯主要原料为石脑油，相比美国和中东的轻烃化工成本竞争力较弱。

结构偏下游，特种化学品和消费化学品顺差。欧洲的化工品一直处于贸易顺差状态。从品种结构来看，欧盟的化学品出口主要在下游的消费化学品、特种化学品和聚合物等领域，2020年欧盟石化产品净进口额为48亿欧元，消费化学品净出口额195亿欧元，特种化学品净出口额182亿欧元，聚合物净出口额80亿欧元。

2. 欧洲炼化产业特点及俄乌冲突影响分析

炼油方面：过去十年，欧洲炼厂是全球格局迁移的受损者，受疫情和碳中和影响，产能净淘汰。未来几年，俄乌战争将给欧洲炼厂带来更大难题。

第一、欧洲成品油消费结构柴油占比高，且依赖俄罗斯，第六轮制裁落地可能加大欧洲成品油尤其是柴油的供给缺口。2019年EU28进口量达到5000万吨，其中有2550万吨来源于俄罗斯，占比高达51%，进口自亚太和北美的分别1840万吨、610万吨，俄罗斯石油禁运给欧洲柴油供给带来压力较大。

第二、由于欧洲减少采购俄罗斯的Ural原油，不得不面临溢价采购中东或其他油种，提升了加工原油成本。一些炼厂按照加工俄罗斯油种设计，寻找替代油种，炼厂也需要对二次加工做出调整，提高了加工难度。

EU27从整体来看，石化产品缺口不大，自给率较高，但不同石油产品国家和地区的需求差异很大，因此各国在产品结构上失衡。为了缓解这些不匹配，欧盟内部和与非欧洲国家之间出现了结构性贸易流动，以填补本国短缺产品，同时为特定的过剩产品找到出口渠道。为了促进这些产品的流动，欧洲各国和私有企业投资石油基础设施，创建了一个管道、内河，存储设施，港口和铁路/公路的物流网络。如果仅从替代管道的输送能力来看，基本可以抵消Druzhba断供后的影响，但许多炼厂已经设计成针对俄罗斯油种进行加工，能否在市场上采购到相似的油种是一大难题；同时码头与管线要满负荷甚至超负荷运行，对供应链也提出了较高挑战。

第三、氢气是炼厂主要的辅料，用于加氢裂化和加氢精制。而欧洲天然气价格飙升，抬升了制氢成本。

加氢裂化和加氢精制是增产化工品、提高油品质量的重要措施，从全球对比来看，欧洲炼厂的加氢能力处于领先水平，加氢裂化占炼厂一次加工能力的 9.6%，比重高居全球第二；加氢精制占炼厂一次加工能力的 50%，比重居全球第三。

强大的加氢能力也带来了较多的氢气需求，对加氢裂化而言，每生产一吨产品需要消耗300Nm3的氢气，加氢精制需要20-50Nm3的氢气，2019年欧洲炼厂消耗氢气 408 万吨，是欧洲氢气最大的消费下游，占氢气消费总量的 49%，炼厂氢气缺口大，特别是对于加氢能力较强的炼厂来说，需要上专门的制氢装置或外购商业氢，据FCHO统计，欧洲炼厂的自身配套的制氢装置产能9376吨/天（约 342 万吨/年）。

在欧洲的氢气供应结构中，副产氢只占26%，自身配套的制氢装置占比62%，商业制氢占比12%。对于自身配套的制氢装置和商业制氢来说，大多都是以天然气为原料，天然气价格暴涨也使得炼厂加氢成本大幅提高，根据Argus数据，2021年加工每桶原油的氢气成本由原来的60美分上涨至5-6美元，TotalEnergies和Petroineos旗下炼厂曾因氢气成本高企，一度关停炼厂的加氢裂化装置。

3.乙烯：原料成本高企，核心区域产业集聚效应强

乙烯方面：竞争力弱、产能萎缩，但产业集群效应较强，下游精细化工以及低碳领域保有一定竞争力。

欧洲乙烯由于其原料结构石脑油为主，成本竞争力偏弱。但存量加工能力仍较大，欧洲乙烯生产和消费基本自给自足，PVC有一定出口。能源成本是欧洲工业的致命弱点，欧洲乙烯较美国、中东有明显的成本劣势。与美国和中东相比，欧洲乙烯产业仍将长期处于竞争劣势，但其下游产业链配套完善、内 部官网发达物流成本低，且其乙烯贸易敞口小基本处于自给自足状态，我们预计核心区域的乙烯装置或仍将保持较强的竞争力。

乙烯产能分布相对炼油更加集中，ARRRA 地区乙烯产能 1400 万吨，占比达到 54%，这些 乙烯上下游通过管道高效链接，除了上述已经提到的 ARG 管道之外，EPS 乙烯管道是对 ARG 管道的重要延伸，从路德维希港开始向南将德国多数乙烯装置进行连接。

另外，欧洲乙烯工业和下游衍生物的特点是，管网非常发达，产业集群效应比较强。以安特卫普产业园为例，炼油和乙烯呈现减量发展，未来增量投资或更偏向于精细化工品、氢能、二氧化碳回收利用等领域。

以安特卫普产业园为例，炼油和乙烯呈现减量发展，未来增量投资或更偏向于精细化工品、氢能、二氧化碳回收利用等领域。

风险提示

1）俄乌冲突加剧风险：俄乌冲突加剧，欧盟可能进一步加强能源制裁，能源成本居高不下。

2）高能源成本引起石化产业开工率下降风险：高气价和高电价打压石化行业开工，造成 行业产出减少的风险。

3）石化产能退出加快风险：能源转型是长期命题，欧洲石油巨头仍有望继续清出石化产业，造成供给端收。

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告《能源转型下，欧洲炼化乙烯行业的现状与趋势——石油石化》

对外发布时间：2022年07月01日

报告发布机构：天风证券股份有限公司

本报告分析师：张樨樨 SAC编号 S1110517120003

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