【核心观点】
相比传统悬架，空气悬架在舒适性、操控性及安全性等领域优势突出。在乘用车消费升级（智能电动催化），以及商用车法规驱动下，国内商乘两端空气悬架渗透率有望同步快速提升，行业成长空间广阔。同时，在主机厂降本压力及软硬件解耦趋势下，我们看好本土供应商在空气悬架部分领域实现产品及客户突破，并由点及面，加速实现国产替代。
空气悬架支持智能主动调节功能，明显提升驾乘舒适性、操控性
传统汽车悬架系统由弹性元件、减振器、导向机构等部件构成，负责连接汽车车身、底盘与车轮，传递其相互作用的力和扭矩，并缓和路面传来的冲击。悬架系统主要由三大部件构成：（1）弹性元件：主要有螺旋弹簧、钢板弹簧、空气弹簧等，支撑垂直方向载荷。（2）减振器：产生阻尼的主要元件，迅速衰减振动，改善汽车行驶平顺性。（3）导向机构：传递力和力矩，兼起导向作用。
与传统悬架相比，空气悬架结构上最大差异在于弹性元件的升级，并新增电子控制系统及气泵等部件，赋予悬架智能主动调节功能，具有操控稳定、高度可调、质量更轻、减振效果佳等优势，能够明显提升驾乘舒适性、操控性。
配置空悬产品的车型价位下探明显，空悬渗透率有望快速提升在乘用车领域，随着国内智能电动车市场快速发展，在消费升级、自主品牌高端突破及零部件国产化降本推动下，空悬配套车型已从60万以上的豪华车渗透至30万元左右车型；同时，叠加商用车领域，法规要求特定特定货车及半挂车强制安装空气悬架，共同驱动空气悬架渗透率快速提升。我们预计，2025年国内乘用车及商用车空气悬架市场空间将有望达到294.6亿和44.1亿元。商用车：随着国家对安全及环保、限载等政策的推进，预计国内中重卡、轻卡安装空气悬架的指导性政策或逐步出台，我们预计到2025年，国内商用车空悬渗透率将提升至9%，市场规模有望达到44.1亿。 乘用车：受益于供应链国产化降本，我们预计到2025年乘用车空悬总体单车价值量将降至约8000元，加之新能源汽车的普及以及国内高端自主车型的不断推出，空悬将加速从高端乘用车向下渗透。我们预计到2025年国内乘用车空悬渗透率将提升至15%，市场规模有望达到294.6亿。空悬总成分拆供货是大势所趋，国产供应商有望迎来单点突破良机以往空悬产品采购模式是以主机厂直接向Tier 1供应商采购空气悬架总成产品为主，采购价格较高。同时，由于国产供应商的空悬总成供货经验和技术能力有所欠缺，外资厂商在空悬领域占据绝对市场主导地位。空气悬架核心部件技术壁垒较高，且直接影响行车安全，主机厂对产品品质把握严格，此前主要以采购外资供应商的成熟产品为主。外资供应商主要有：大陆、威巴克、AMK等。其中大陆集团的CairS空悬供气系统具备集成度高、尺寸小等优势；威巴克主要对接国内商用车空悬配套；AMK在空悬压缩机技术上处于领先地位，同时具备供气系统集成能力。但随着主机厂对空气悬架产品理解程度不断加深及出于整车降本考虑，主机厂开始将空悬总成产品分拆成小总成分别采购定点，再由主机厂或第三方集成商完成空悬系统集成。我们认为，空悬产品采购模式的变化降低了供应商供货的难度，国产供应商有望迎来空悬产品单点突破良机。近年空气悬架国产化提速，主要基于：（1）主机厂空悬装配意愿提升：①造车新势力等自主品牌寻求品牌突破；②消费升级态势下，配置空悬有望成为车型亮点，提高电动车型竞争；③电动汽车对底盘稳定性要求高。（2）零部件企业配套条件逐步成熟：①国内需求崛起，自主零部件公司占据区位优势，更容易获得主机厂订单，同步开发响应更快；②部分企业成功收购海外巨头，获得技术加成；③自研能力提升，量产经验积累。国内供应商相较于国外厂商的竞争优势：(1）体制灵活：国外厂商开发接近极限，工程师数量及产能较难支撑与国内主机厂更多开发及配套，国内供应商扩产灵活；（2）快速响应：国外供应商开发周期长达2年以上，无法满足国内主机厂压缩整车开发时间的要求，国内供应商响应速度更快；（3）成本优势：产线自动化水平高，开发成本低，配套成本较外资低25%左右。相比传统悬架，空气悬架在舒适性、操控性及安全性等领域优势突出。在乘用车消费升级（智能电动催化），以及商用车法规驱动下，国内商乘两端空气悬架渗透率有望同步快速提升，行业成长空间广阔。同时，在主机厂降本压力及软硬件解耦趋势下，我们看好本土供应商在空气悬架部分领域实现产品及客户突破，并由点及面，加速实现国产替代。重点推荐空气悬架领域：（1）掌握空气供给单元核心技术，稳步推进国产化的【中鼎股份】；（2）布局空气弹簧、电控减振器、储气罐等核心部件，已量产落地的【保隆科技】；（3）商用车空悬已量产，未来有望切入乘用车领域的【天润工业】。（4）借助优势产品外延，空气悬架有望逐步量产的【拓普集团】。空气悬架零部件价格下探不及预期：空悬产品产量可能较小，规模效应不明显，导致产品价格仍然较高；新车型配置空气悬架比例不及预期：主机厂新车型可能不会标配空气悬架产品或选配占比小；终端消费者对空气悬架产品接受度不及预期：追求车辆操控感的消费者可能不会选择配置空气悬架的汽车；空气悬架产品成熟度不及预期：国产空气悬架供应商尚在起步阶段，相关产品可能存在设计或质量问题，产品成熟度可能有待提高。注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
本报告分析师：于特 SAC编号 S1110521050003点击阅读全文：