5星|《适应性市场》：金融市场在快速进化，金融危机没法简单取缔
作者是专业学者。全书是作者的专业理论的科普，内容涉及到心理学、进化论、金融等多个学科，几乎没有公式，有一些专业的图表。篇幅较长，有43万字，正文355页，注释与引用60页。信息浓度比较高。在经管类畅销书中算是比较烧脑的作品了。
作者在学术界提出了“适应性市场假说”来解释市场经济尤其是金融市场，以应对传统的“有效市场假说”的不足之处。
作者用适应性市场假说来解释2008金融危机，尝试给出金融危机的解决方案。
适应性市场假说的核心思想我总结是这样的：人不总是理性的，进化而来的人脑，采用的是概率匹配策略来应对已经发生的变化；因此，人会根据已知的反馈快速调整下一步的策略，而不是搜集全部的已知信息理性分析。市场的表现受这种策略的影响，宏观来看市场也在不断进化。
前面部分花了不少篇幅说心理学与进化论，最重要的一个概念是概率匹配策略，用心理学实验来说明是这样的：屏幕随机展示A或B，实验者预测下一个字母，对了有奖，错了没奖也不罚。如果控制者调整字母出现的概率为A70%B30%，实验者很快就能发现，此时最优策略是全选A，但是人的本能是随机选择，70%的概率选A。
作者用简单的数学模型推导，在多变的、不适者死亡的环境中，这种概率匹配策略是最优的。实际上在一些生物身上也能看到概率匹配策略。
作者从进化的角度看金融市场，发现金融市场和机构都在进化。最典型的是对冲基金，在以思维的速度进化，不断推演各种投资策略并实际应用，市场则在这种捕食者的压力下做出反应。第二个典型的例子是高频交易，本身在快速演化导致可以套取的利润不断减小，因此需要不断升级自身的软件硬件，同时市场也在做相应的演化，比如已经出现了禁止高频交易的市场。
作者认为，金融市场是典型的复杂且紧耦合的系统，金融危机的发生就像石油泄漏，飞机坠毁,核能外泄和化工厂爆炸一样难以完全避免。
作者给出的预防金融危机的建议是：
1：更多的预防，比如在金融业成立类似“美国国家运输安全委员会”之类的调查研究机构；
2：强制金融机构承担更多的风险，比如有人提出的极端建议：让高管承担公司相关诉讼的连带责任甚至刑事责任。
最后一章作者畅想金融可以做的更好，可以利用金融手段来筹集更多资金来投入新药研发、气候变化等更宏大的目标。
本书是比较新的、比较权威的2008金融危机的相关著作。作者看过金融危机相关的书，给出过一个21本的推荐目录，出版社/译者没能把这个清单列出来。作者认为他看过的这些书都不够全面系统。
书中提到关于2008金融危机的一个典型的谬误是：2004年的SEC修订规则让银行的杠杆率提升数倍导致了后来的金融危机。作者指出原始数据公开可查，SEC修改规则前后银行的杠杆率没有明显变化。这个谬误甚至被收录到了经济学家的巨著《这次不一样》中当作真实的案例。
总体评价5星，非常好。
以下是书中一些内容的摘抄：
1：1988年,教授出身的西蒙斯成立基金来从事期货交易的工作,他开发了许多数学模型来分析和设计交易策略。在他的大奖章基金成立后的11年间,累计回报率就达到了2478.8%,即34.4%的年均净回报率,并在后来也一直保持着如此强劲的势头。 P6
2：2003年,两位经济学家迈克尔.马洛尼(Michael T.Maloney)和J.哈罗德·穆勒林(J.Harold Mulherin)回答了这个问题,结果令人震惊:股市对莫顿·蒂奥科尔的股价做出反应不是在报告当天,也不是费曼对有缺陷的O型圈进行精彩现场展示的当天,而是在1986年1月28日“挑战者号”爆炸后几分钟内。莫顿·蒂奥科尔股票的价格几乎在事故发生后立即下跌。P15
3：巴舍利耶提出了一个市场行为的一般理论,他认为投资者永远不会从过去的价格变动中获利。 由于市场价格的随机游走行为就是一个鞅过程,巴舍利耶得出结论:“投机者的数学预期值为零。”换言之,从数学角度来说,战胜市场是不可能的。P19
4：在运用数学归纳法的基础上,萨缪尔森证明,资产过去价格变动的所有信息都与资产的现行价格紧密绑定在一起。现行价格已经包含该资产迄今为止所有已知信息,如天气变化,存储成本等。所有一切都已被考虑在内。因此,过去的价格变动在预测资产的下一个价格时不能提供任何信息。P20
5：穆斯声称像猪周期和蛛网模型一样的经济现象不是错误预期的结果。相反,对周围的外部冲击的周期性反应是复杂的经济制度所决定的,就如同沉重的大石落在床垫上时床垫的反应一样,即使床垫在不受干扰的情况下也没有固有的周期性反应。 P32
6：如果企业预期政府的干预会带来通胀,他们会把这个预期纳人他们的生产计划,这会产生一个新的均衡,而这个均衡很可能没有更高的就业率。这就是众所周知的“卢卡斯批判”,这对凯恩斯主义宏观经济学及其在制定政策中的作用是一个致残的打击。P33
7：华尔街交易员太了解人性的这个方面了。初级交易者学到的第一件事是“减少损失并取得你的收益”。换句话说,面对损失,应当减少风险偏好的倾向;面对收益,应当减少风险厌恶的倾向。听起来像简单的建议,但令人惊讶的是很难执行,特别是在面临严重损失的时候。P51
8：前瞻性的行为和未来的规划是我们拥有的最强大的能力,同时也是智人成为这个星球上优势物种的主要原因。但是,当这些能力在一种从未涉及的情境下使用时,它们可能会导致我们做一些愚蠢的事情。像在海滩上扭曲的那只大白鲨一样,我们的行为偏见实际上可能是在最相关的情境下做出最聪明的行为。P56
9：最后,我们确定了为什么我们的统计检验拒绝了随机游走假说。事实上,股市数据确实存在着一个微妙的模式,这在以前的文献中没有被记录下来。本星期股票XYZ的价格波动对预测股票ABC下星期的价格波动具有显著的影响。 而根据有效市场假说,这种模式绝对不会存在。P61
10：他们发现,他们观测到的双胞胎投资行为中1/3可由基因解释,包括29%的股市参与,32%的股权和38%的投资组合波动率。P139
11：这就是适应性市场假说的要点。我们颇费周折才到达这里,但基本思想可以归结为5个关键原则:1.我们既不总是理性的,也不总是不理性的,但我们是生物实体,其特征和行为是由进化力量塑造的。2.我们表现出行为偏差,且做出显然非最优的决定,但我们可以从过去的经验中学习,并根据负面反馈修改我们的直觉法。……P163
12：在适应性市场假说下,个人从来不知道他们目前的直觉法是否“足够好”。他们通过反复试错得出了这个结论。个人根据他们过去的经验和他们的“尽可能的猜测”做出选择,以获得最佳效果,并通过从结果中获得的积极或消极的反馈来学习。P163
13：在适应性市场假说下,消费者行为高度依赖于路径。 消费者的行为不至于完全混乱的原因是选择过程的作用。 通过淘汰坏的行为和保留好的行为,选择过程确保了消费者行为虽然不一定是最佳的或理性的,但通常是足够好的。P180
14：许多金融经济学家曾经认为,如果市场真的没有效率,那么应该存在系统性的策略,允许投资者利用这些低效率,让他们迅速赚到大钱。这些神话般的,可以打败市场的亿万富翁在哪里呢?事实证明,这些神话般的亿万富豪就在我们的眼皮子底下。我们称他们为对冲基金经理.P194
15：适应性市场假说提供了一个令人信服的答案:对冲基金是金融生态系统中的重要指标物种。 在利好时期,对冲基金是“急先锋”,一旦市场中出现新的投资机会就会立刻冲上前去;在不利时期,对冲基金是“煤矿中的金丝雀”,他们是第一个因为资金错配而遭受损失的。P200
16：在接下来的20年中,它实现了20%以上的年度回报率。直到现在,对冲基金还是对他们具体的策略保密。然而基于基金的私人记录和琼斯同事的回忆,似乎琼斯独立地提出了一只股票的金融特性的三个关键测度,大致对应于现代的概念:阿尔法,超越市场的收益;贝塔,回报与市场一般流动的关系;以及西格玛,股票的回报的波动,琼斯称之为“速度”。P201
17：LTCM 的倒闭导致大多数对冲基金重新考虑其风险模型。 有些人重新评估了他们的整个投资方式,以思维速度进行的进化允许交流思想。事实上,它在开放的环境中蓬勃发展。 P210
18：在很短的时间内,高频交易正在迫近其自然进化的极限。它意外地成为一种成熟的行业,交易回报和总体利润率都非常之低。它也变得高度适应,对监管环境的变化非常敏感,例如托宾税或交易税甚至是对物理环境和光的速度非常敏感,因为一些高频交易公司依赖于其服务器在地理上接近交易所的位置。P212
19：事实上,夏普等人很快发现了如何计算一个投资组合经理获得高于其CAPM基准的超额收益的价值。他们称这种差异为“阿尔法”。正阿尔法意味着投资组合经理的收益高于投资组合的CAPM基准,应该得到祝贺(并得到奖励)。另一方面,零或负阿尔法意味着投资组合经理没有增加价值,应该被解雇 P217
20：其他统计数字如交易量,市值,交易执行时间,以及上市证券和投资者的数量等都显示出类似的结论:今天的股市比现代历史上的任何时间都要规模更大,更快, 更多样化 更陌生。 我们生活在真正不寻常的经济时期。P222
21：适应性市场假说提供了另一种解释。资产波动率的突然增加导致很大一部分投资者通过本能反应迅速地减少其持有量,金融术语里更为人所知的说法是“恐慌”。这种恐慌性抛售对股价施加了下行压力,对更安全的资产施加了上行压力,因为它们现在有更高的需求。投资者恐慌带来的价格变动导致风险和报酬之间的正向关联被暂时违反。P225
22：即使是这些非常成功的对冲基金经理也不是总有一个完美的策略。为了随着时间的推移维持盈利能力并逐渐增加资本,他们需要制定新的战略,因为之前的策略开始失去价值,模仿者在追求类似的想法。换句话说,他们需要适应。正是这种适应过程——竞争,创新,探索,开发和灭绝——使得市场有效。P240
23：像预告了大地震的轻微震动一样,量化崩溃是金融危机的标志,虽然很少有人意识到这一点。 对于大多数人来说,这些警告标志太少了,太晚了。P245
24：量化股票中性管理人员正在构建非常相似的投资组合。完全不同的秘密专有方法已经生成了许多常见的组合,因为它们已经适应于相同的环境。这反过来降低了这些组件的有效流动性,每个人都不可能同时逆转自己的头寸。在金融领域上,这是一个“拥挤的交易”,就像是一家拥挤的剧院由于出口太少而引发了危险.P251
25：如适应性市场假说所预测的那样,某些物种可以并且打败市场,但这并不容易。竞争,创新和金融选择——换句话说,“最富有的生存”——意味着当环境变化时,在今天可盈利的对冲基金可能是明年的化石。 P254
26：这个错误的故事通过媒体传播,2008年10月3日,跟随史蒂芬.兰伯顿(Stephen Labaton)的故事登上了《纽约时报》(New York Times)的头条,“2004年的规则让银行堆积新的债务”。"在那之前,这种曲解一定已经成了新闻记者的共识,兰伯顿也没有说明皮卡德是消息最初来源。P265
27：佩罗称,复杂性和紧密耦合不仅解释了石油泄漏，飞机坠毁,核能外泄和化工厂爆炸的发生,也可以解释为什么我们可以预期这类事故会经常发生。很容易看出,金融系统具备复杂性和紧密耦合相结合的特征。P276
28：在任何一个小火花就可能引发金融危机的环境中,预防策略更应该是遏制其潜在的扩散,而不仅仅是关注引起火灾的第一根火柴。我们不能简单地“取缔”金融危机,就像我们不能“取缔”森林火灾一样——即使我们完全可以惩罚纵火者。P312
29：金融危机就是一种正反馈,像麦克风的尖叫声一样,一点小变化被放大成巨大的影响。为了阻挡这种放大效应,我们在整个系统中需要更多的负反馈,而且这些反馈需要更能适应不断变化的环境。P313
30：美国国家运输安全委员会没有监管职能。当我建议使用美国国家运输安全委员会作为金融行业学习的对象时,一些人会感到惊讶,但缺乏监管权力事实上是有意义的。由于不承担监管任务,美国国家运输安全委员会可以自由批评监管法规和监管者——他们不是场上的运动员。P323
31：第二个更激进的措施是使所有薪水高于某个门槛的员工——例如100万美元——对所有针对该公司的诉讼承担连带责任。这样一个措施将大大加强对公司活动的监督,减少不当行为和鲁莽行动发生的机会。P333
32：在像癌症这样的生死攸关的问题上考虑投资回报可能看起来难以置信地冷酷无情——我的母亲死于癌症,所以我清楚。但是,如果我们不考虑投资回报,我们不会得到用于处理这些可怕的困境所需的资金,更不用说像贫困，气候变化和流行病这样的其他社会议题。我们不应该让金融推动我们的目标,而是让目标推动金融.P355