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一个熟悉的魔鬼胜过陌生的天使:4星|《财经》2019年第14期

左其盛 左其盛 2022-09-30

 不要再拿印度和中国比较了。除了人口众多,这两个亚洲大国没有任何共同点,一点都没有。与中国相关的每件事,其反面在印度基本上都是真实的。中国的同质化程度很高,印度却一直是一个非常异质化的国家。


《财经》2019年第14期 总第561期 旬刊 


版本: Kindle电子书

文件大小: 19493 KB

出版社: 《财经》杂志出版社; 第1版 (2019年6月10日)

语种: 简体中文

ASIN: B07SX3F1NX

品牌: 财经



01


本期主要是《巴伦》周刊的文章。《巴伦》创刊于1921年,是道琼斯旗下的媒体。风格跟《财经》有点像。


本期我感兴趣的内容:

1:中国是多个“产业公地”(industrial commons)所在之处,短期内无法在其他地方被复制;

2:不要再拿印度和中国比较了。除了人口众多,这两个亚洲大国没有任何共同点,一点都没有;

3:“瑞幸只要16.9元就能获取一个客户,这是非常高效的,因为现在互联网行业的获客成本几乎没有低于100元的。”。


总体评价4星,不错。


02



插播一条小广告。不喜欢这条广告的书友不要点击,单纯的点击对我没好处。



03



以下是书中一些内容的摘抄,#号后面是kindle电子版中的页码:


1:虽然经济学家和政治家宣扬全球贸易的理念已有多年,但全球贸易放缓甚至逆转不是一种历史反常现象。#76



2:美国运动相机厂商GoPro(GPRO)保留了其位于中国的工厂,以满足亚洲客户需求。但它计划将销往美国的相机的生产线从中国转移至墨西哥。#122


3:孩之宝(Hasbro,HAS)去年年底开始在马萨诸塞州一家工厂生产培乐多彩泥(Play-Doh),这是这家公司自2004年以来首次在美国生产这种玩具。孩之宝称,较低的交通运输成本是促成决策的影响因素。#127


4:对于某些企业而言,劳动力成本不断升高可能导致中国退出其供应链。从2010年以来,中国的工资水平已经增长一倍还多。而关税威胁已经使得东南亚其他国家变得更有吸引力。#159



5:对史丹利百得来说,由于特朗普的关税政策,在美国生产一些特定商品的成本变得更高。对中国的钻头卡(一种用于拧紧钻头的钳子)加征25%的关税,提高了美国制造商在这个部件上的成本,而竞争对手可以从海外进口制成品而免受关税问题困扰。#204


6:有些企业高度依赖经验丰富的中国工厂,它们很难把生产转移到其他国家。美国音响设备制造商搜诺思(Sonos,SONO)首席执行官帕特里克·斯彭思(Patrick Spence)说,不得不承认,中国是多个“产业公地”(industrial commons)所在之处,短期内无法在其他地方被复制。#222


7:斯彭思解释说:“我们的产品涉及数百个零件、数以百计的供应商,而它们全都位于中国。基于那种复杂程度,这些联系可能是历经超过30年才建立起来的。它们之所以在中国是有原因的,这种格局很稳定,如今运转良好。”#227


8:我们很多次听到过这样的说法,但是它值得重复:牛市不会由于持续时间太长而终结。亚德尼研究机构(YardeniResearch)的数据显示,自1949年以来,牛市平均持续时间为五年零四个月。最长一轮牛市起始于1987年、历经互联网泡沫时期并在2000年达到顶点,持续超过12年。#311


9:最近,有预测已经将今年美国的经济增速下调为约2%。拖累经济增速的主要原因是“3D”:包括人口(demographics)、债务(debt)和去全球化(deglobalization)。#488


10:对于日本这样的国家,由于人口正在减少,对其经济衰退的定义可能必须改变。日本0.5%至1%的经济增速,可能相当于美国2.5%至3%的增速。尽管有很多关于日本经济停滞的说法,但日本国内的焦虑却没有那么严重,因为日本的人均收入增长高于欧洲甚至美国。#503


11:《巴伦》:未来6个到12个月最具有吸引力的新兴市场是哪个?夏尔马:我们对韩国和中国台湾等国家和地区持谨慎态度,这些市场表现好于大盘,仅仅是因为几只大盘科技股。我喜欢那些在近年来进行了一些宏观经济调整的市场,这些市场相对人均GDP较低,金融板块的渗透率低,货币相对更便宜,比如:印度尼西亚、波兰、秘鲁、墨西哥、巴西和埃及。#550


12:莫迪所宣扬的民族主义在北部地区以外的地方引起的共鸣要小得多,人们低估了印度的多样性。印度更像是由29个小国家组成的大陆,而不是一个国家。#619


13:夏尔马:不要再拿印度和中国比较了。除了人口众多,这两个亚洲大国没有任何共同点,一点都没有。与中国相关的每件事,其反面在印度基本上都是真实的。中国的同质化程度很高,印度却一直是一个非常异质化的国家。#658


14:厌恶和反感对于投资来说可能是一件好事,让人不舒服的“罪恶股”由于长期被低估反而会成为一个好的投资机会#727


15:赫尔佐格分析说,奥驰亚的成功秘诀在于提高价格以抵消消费量的下降,就在上周,奥驰亚宣布旗下所有品牌价格都将上涨,但是消费者几乎都没有注意到这件事,因为“罪恶税”掩盖了香烟的真实价格。#782



16:不过,被外界和百度自身给予重托的自动驾驶汽车业务曾多次曝出分拆传闻。据《财经》5月21日报道,百度自动驾驶汽车项目正在筹备分拆当中,且正在寻找外部投资机构融资。#1056


17:从开始运营到成为独角兽,再到IPO,瑞幸的发展速度打破了中国创业公司的一系列纪录。此前的最快上市纪录是由拼多多创造的,其从成立至上市用了两年。#1094


18:在此之前,线下零售行业的发展规则是,先验证一家门店的单店模型,实现盈利后,再进行扩张。包括喜茶、奈雪的茶在内的茶饮连锁品牌,都是这样的发展逻辑。不计成本、不考虑盈利的大规模开店,风险极高。#1130


19:相比神州,瑞幸属于新生代公司,一出生就赶上了新技术浪潮:移动支付全面普及,外卖配送服务高度成熟,AI算法对大数据处理的能力越来越强。正因如此,瑞幸在成立之初就确定了一条明确的发展路径——数据驱动。#1148


20:但同时,美团、饿了么等大型外卖平台,已经基本把控了中国的外卖市场,想要从大平台的缝隙中生存并壮大,十分困难。瑞幸的做法是,首先通过大力度的优惠补贴来吸引用户,包括“新用户免费赠送”、“推荐新用户买一赠一”等;其次,通过各种营销手段,包括铺天盖地的广告、各种跨界合作等等。#1155


21:瑞幸一直被认为是星巴克的挑战者,但两者的商业模式有着很大的不同。从店铺形式来看,星巴克主打堂食,而瑞幸主打的是外带生意。瑞幸咖啡共有三种门店类型:悠享店、快取店和外卖厨房店。其中快取店是最主要的类型,占全部门店数量的91%。#1170


22:刘绍强认为,从获客的角度讲,瑞幸的“烧钱”行为其实很划算。“瑞幸只要16.9元就能获取一个客户,这是非常高效的,因为现在互联网行业的获客成本几乎没有低于100元的。”他说。#1185


23:另外,传统咖啡馆的成本,几乎一半都在房租上,但是我们看到大部分人买了咖啡就直接拿走了,不会在咖啡馆坐很久,这些消费者并没有享受到房租成本带来的服务。瑞幸在尽量压缩这部分成本,门店面积更小,大量的门店并不在黄金地段,这样不仅可以做到更便宜的价格,也可以更快地开店。#1288


24:《财经》:16元一杯能保持盈利吗?刘二海:只要能卖到12元-15元,我们就觉得很开心了。#1306


25:另外,瑞幸所有的设备也都是联网的,可以实时监控到每一台咖啡机的运作情况,一旦出现故障可以快速反应。物联网技术成熟后,门店人力成本将进一步降低。#1337


26:《巴伦》:请给我们举个例子。班萨利:虽然我不看好中国市场,但我首选中国移动(China Mobile,CHL)的股票。#1382


27:投资者高估主管部门有关电信资费的言论所造成的影响,是中国移动估值如此低廉的原因之一:公司市值仅为EBITDA(税息折旧及摊销前利润)的3.5倍,是世界上最便宜的股票之一。此外,公司账上还有600亿美元的净现金,相当于其市值的30%以上。#1403


28:尽管投入到4G的资本支出很高,但公司自由现金流极其充足,因此投入数十亿美元在全国建设光纤网络——中国的固定电话和宽带网络数量不足。中国移动光纤互联网用户和收入的增长并没有体现在股价中,相当于送给投资者的免费期权。实际上,经过如此大规模的投资,中国移动现已成为中国第一大固网宽带运营商,拥有1.51亿用户,占据41%的市场份额,#1415


29:班萨利:我的第二个选择,来自于鲜有人看好的投资目的地:法国。这只股票是米其林(Michelin,ML.法国)。很少有人将轮胎视为高科技零部件,但轮胎极难制造。你能买到假的LV包,但你买不到假的米其林轮胎。#1431


30:斯科特·布莱克(Scott Black):米其林在法国的工会合同情况有多糟糕?班萨利:问得好。米其林有机会把一些生产环节从高成本的法国转移出去,并且正准备这么做。米其林法国工厂的工人正在老龄化。随着他们退休,米其林正在成本较低的国家(如东欧)建立新的工厂。#1447


31:对于风险,霍华德·马克斯的看法也有些与众不同。他认为世界上最有风险的不是那些看起来千疮百孔、摇摇欲坠的事情,而是大家都认为毫无风险、板上钉钉的事情,这就是西方谚语“一个熟悉的魔鬼胜过陌生的天使”所说的道理,当大家充分意识到了一种资产存在问题的时候,风险可能已经全部反映在价格里,而真正的风险往往蕴含在那些大家都认为非常安全的资产里。#1665


32:他近期业绩欠佳,给长期以来市场上一直存在的,也是他自己多年来不断提出的问题,提供了错误的答案:格罗斯究竟是一名伟大的投资家,还是恰好赶上了债券市场长达40年的上升周期,才得以在利率下降和信贷扩张的背景下赚得盆满钵满?#1699


33:利用豁免条款显示了另一项有助于格罗斯/太平洋投资管理公司取得成功的人格特质:他们愿意更加激进。更敢于承担风险,以更好完成交易的名义扩大在华尔街的销售范围,但同时也更激进地利用术语、授权和监管的灰色地带。#1743




全文完


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