AMCQ3高管问答|关于万达、包月会员模式盈利预期、欧洲资产IPO延后

本文为东西电影研究组根据外媒报道和此前研究梳理。

关键词：AMC|院线|包月观影|

撰文

EW AR|金晶 Jocelyn Jin

在于6月推出包月会员观影服务Stubs A-List之后，全球第一院线公司AMC Entertainment近期公布了第一个完整的季度财报。

第三季度财报数据显示，截至9月30日，AMC收入为12.2亿美元，但本季度的净亏损达1亿美元，比去年同期增长74％。

Adam Aron

虽然AMC CEO Adam Aron表示2018年全年很可能是AMC创纪录的一年，但AMC当下正面临一些紧迫的问题，比如现金流和新影院的资本支出、以及AMC正在进行的所有权变更问题——今年9月，AMC从私募基金Silver Lake处获得了6亿美元的投资，其中约4.21亿美元用以回购约32%的万达B类股。交易完成后，万达持股将从60%锐减到38%。

万达减持AMC股份引发了有关万达有意出售AMC剩余股份的诸多猜测，此次电话会议Adam Aron表示，公司被告知近期万达没有进一步的减持计划。不过，在接下来的两年,如果万达选择出售更多的AMC股份，Silver Lake对附加股份具有优先取舍权，AMC的财务压力已经找到了新的释放点。

除了万达，AMCQ3财报中另一个业内十分关注的焦点话题，是此前推出的类似于moviepass的聚合型会员订阅观影服务-Stubs A-List。

在下文中，已经可以看到Stubs A-List的产品逻辑、定价模型和运营以来数据，AMC的高管团队还解释了为什么Stubs A-List会在2019年能够盈利。这一模式，或对国内院线推进会员订阅策略以及少数想要切入会员订阅领域的初创团队有所启发。（相关链接：会员专题之院线篇：后MoviePass时代，如何重塑自有会员体系？｜新电影院系列）

最后，AMC以改造躺椅等方式聚焦高回报率的影院项目的运营方法，以及对欧洲资产的整合思路，也值得细究。不过，AMC CEO Adam Aron也透露了，因为目前欧洲数据不好看，所以此前的欧洲IPO计划将会延迟。

更多细节，详见下文。更多产业动态，可阅读专题新电影院系列。

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第三季度业绩：财报数据

1.Q3基本面

本季度，AMC的总收入为12.2亿美元，同比增长3.6%。观影人次达到了有史以来第三季度的最高记录，主要得益于美国影院的观影人次增加了8.6％，但受美国国内平均票价下滑6.6%的影响，全球票房收入与去年同期基本持平，为7.514亿美元。全球食品和饮料收入增长了6.5％，达3.85亿美元。其他收入增长了33.5％，为0.85亿美元。

本季度AMC调整后的EBITDA为1.424亿美元，去年同期为1.474亿美元，同比下降3.4%。

2.业绩亮点

作为全美第一大院线，对固有资产的再投资依旧是AMC影院经营的重要策略，本季度AMC在美国的含躺椅、餐饮或杜比影院的影院总数量达288个，约占国内影院总数的45％；银幕数2800块，占国内银幕总数的30％；欧洲含躺椅的影院数量更是翻了一番。

本季度，AMC的观影人次实现了有史以来第三季度的最高记录，推动了卖品及其他业务的有力增长；Stubs A-List订阅计划也取得超预期的进展。Adam Aron说道，“今年AMC前九个月的调整后的EBITDA为6.651亿美元，与2017年同期相比增长了24.5％。因此，我们现在可以放心地说，从调整后的EBITDA角度来看，2018年全年将是AMC创纪录的一年，将会是AMC 98年历史中成绩最好的一年。”

3.美国本土业务状况

从区域市场来看，Adam表示对美国本土的第三季度业绩感到满意。本季度AMC的国内总收入增长5.9％至8.956亿美元。在上一季度的电话会议中，AMC曾强调为了提升上座率及增加长期票房收入将转变策略，就目前的业绩表现来看，这一策略已取得一定进展。

AMC在国内的单银幕上座率超过行业9.1％，也就是说比行业高出400多个基点。上座率的提升有效拉动了其他非票房收入的提升，国内食品和饮料收入增长了8.3％，国内其他收入比去年同期增长了50％以上。

考虑到第三季度启动A-List计划所产生的一次性支出（one-time items），国内调整后的EBITDA相比去年同期下降2.4％至1.05亿美元。

尽管如此，2018年的前九个月，AMC在国内市场调整后的EBITDA上涨了1.15亿美元，美国业务表现良好。

4.欧洲业务及其他国际市场状况

与上一季度相比，欧洲业务有所提升，但由于受Odeon所服务国家（Odeon-served countries）的行业整体票房下降3.5％的影响，总体还是好坏参半。

虽然北欧服务国（Nordic-served countries）的行业票房增长了17.3％，但AMC在这些地区的银幕数量较少，因此按固定汇率计算，国际收入基本持平，调整后的EBITDA下降2.5 ％。

同样影响国际票房收入的还有，因影院躺椅等设施的翻新，本季度运营中的屏幕的平均数量下降近2％。三季度AMC在欧洲所拥有的配备躺椅的影院的数量几乎翻了一番（在英国、西班牙和意大利共拥有17家这样的影院）。

尽管如此，Adam表示，AMC仍对欧洲的前景感到非常兴奋。因为从长远来看，电影业在欧洲的增长速度要快于美国。从整体上看，2018年的前九个月，AMC在国际市场调整后的EBITDA增加了1580万美元。

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2018年展望：A-List计划将提前一年实现盈利

目前，整个AMC Stubs计划已有超过1700万家庭会员用户（member household），占AMC所有美国客户的40％以上，每年销售的AMC电影票超过1亿张。Adam在财报会议中称，该计划为公司提供了一个用户数据库，包含用户的观影历史和习惯。AMC每年通过电子邮件或短信向Stubs成员发送的个性化定制通信超过10亿次，以促进他们对AMC的持续忠诚和惠顾。

截至第三季度末，AMC于今年6月推出的Stubs计划的新VIP级的订阅计划A-List共有38.8万注册会员。Adam预计，在财报发布后不久，这一数字将增至50万。在A-List推出短短四个半月内，会员数量的快速增长超过了其之前的预期。

Adam称，当前的A-List成员有49％以前未加入过AMC Stubs会员，这证实了电影观众仍存在很大增量，也证明了AMC的票房增量有一部分将来自这些A-List用户。A-List可以吸引所有年龄群，尤其是千禧一代，27％的A-List用户年龄在30岁或以下，这些用户往往是院线最难以吸引的。

Adam曾预计，为启动和补贴A-List计划，公司将在2018年花费大约1500万美元用于补贴重度用户，实际结果显示，启动和补贴成本比最初建模减少了50％以上。

此外，Adam表示，先前建模模拟时，AMC曾预计，2020年及以后如果每个会员每月对A-List计划的平均使用率为2.5次，那经过2018年的补贴期和2019年的收支平衡期后，每一百万用户每年的EBITDA将从1500万美元增至2500万美元。现在看来，A-List计划将提前一年（即2019年）就实现盈利。

AMC通过对A-List用户使用情况的追踪发现，正如所预期的，新会员在第一个完整的日历月的平均使用率约3.4次；到第二个月，平均使用率下降到2.8次；第三个月下降到2.7次。如果这种趋势继续下去，AMC相信最终会达到平均每个会员每月2.5次的使用率的目标。

同时Aadm也表示，由于用户对A-List计划的需求十分强劲，AMC将对部分州的2019年的新用户及2018年订阅且已满12个月的老用户进行10%/20%的涨价。

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高管问答实录

本次与分析师讨论财务报告的季度电话会议主要围绕Stubs A-List订阅服务展开，对欧洲业务及Odeon院线IPO的可能也均有探讨，以下我们对电话会议的部分内容进行了梳理。

John C. Merriwether – AMC Vice President, Investor Relations

Adam M. Aron – AMC CEO Chief Executive Officer and President

Craig R. Ramsey – AMC CFO Executive Vice President, and Chief Financial Officer

1、出售非战略性资产，关注高回报率的在投资项目

Q: 关于自由现金流，为什么AMC这个季度没有产生任何现金(cash)？看起来好像耗资1.3亿美元，EBITDA也同比大幅增长，但我们的自由现金流大幅下降，几乎不能支付任何股息而且必须出售资产。对此应该如何理解？

Craig R. Ramsey ：对于你的这些问题，我的回答是必须出售这些资产。坦白来说，如果你有关注过大约一年前我们的电话会议就会知道，当时我们被要求出售或在当时最大的一笔资产。我们在这段时间出售的资产与我们最近的收购项目有关，我们也被要求出售了在National CineMedia的资产。所以这几年来，包括今年在内，我们一直在出售资产以满足美国司法部门的要求。我们希望通过迅速出售这些非战略性资产，再次投资高回报率的影院项目。Adam先前提到的躺椅改造就是我们的最重要策略之一。

不知道你是以什么形式来看我们的自由现金流的,但是你应该也会看到资本支出的增加。你也许觉得我们迫于无奈去变卖资产或无力支付股息。实际上，我们并不这么认为。去年8月开始，我们用了12个月的时间，厘清了公司所拥有的一些非战略性资产，实际上这些资产价值5.5亿美元，我认为我们是能够以有利可图的方式去出售这些资产的。

Q: AMC在资产销售方面做得很好，但如果没有资产出售，是否会有股息支付？

Adam M. Aron ：当然。在过去的一年中，共有三次现金流入，我们从资产处置中获得了5.5亿美元；去年的EBITDA为8.23亿美元；然后又从Silver Lake获得了6亿美元的资金投入。问题是我们将如何处理所有这些现金，因为我们只有大约2.6亿美元的债务，而现金税又相当小。所以我们必须考虑如何分配资金并尽可能明智地分配这些资金。

我们基本上做了四件事。

第一，通过增加影院数量来扩大我们的规模。这是资本的最小用途，我们计划在未来几年继续增加影院数量。

第二，我们决定支付强劲的股息。我们支付的股息不仅超过4%，高于在纽约证券交易所上市的其他公司所支付的1%至2%的平均股息，我们还在六周前向所有股东支付了1.55亿美元的特别股息。此外，我们还在2017年9月和2018年6月之间从万达和公开市场处回购了约5亿美元的股票，并向股东返还了现金。

第三，我们拥有如此多的高投资回报率项目，我们相信我们可以将现金流以及正在产生的自由现金流进行再投资，以获得更高的回报。这就是我们在欧洲疯狂翻新影院，以及将美国的杜比影院数量增加一倍等等的原因。通过这些举措，将现金返还给股东，并通过再投资业务以推动公司的未来增长。

2、会员服务助推卖品销售和线上化率

Q:A-List会员对食品和饮料销售有哪些影响？与非A-List会员有何不同？

Adam M. Aron ：由于订阅数量的激增，A-List帮助推动本季度的观影人次增加8.6％，这并非唯一原因，但肯定是其中之一。A-List用户会购买食物，但他们购买的东西并不会像典型的休闲客人那么多。因为如果你每个月要去电影院两三次，你几乎不会每次都吃那么多大桶爆米花。所以，我们的餐饮组织立即把重点放在两个问题上，即我们可以向A-List用户销售什么样的食物和饮料？什么样的人群也许并不想要我们传统所提供的符合我们高票价的大量食物？

因此，我们正在寻找有趣的新菜单选项，我们非常确定我们可以让人均消费随着时间的推移而增加。不过，我们不是仅关注单个顾客的收入，而是关注总的业务收入。随着观影人次的增加，我们餐饮业的总销售额确实有所增加，这是我们在前四个月所发现的。

Q:移动端的食品和饮料订购，只能通过Atom Ticket进行，还是AMC拥有自己的渠道？

Adam M. Aron：我们的网站和智能手机应用程序上都支持订购。在过去两年中，在线票务所发生的事情是惊人的。

如果是四五年前，我们所有的在线订票业务中，Fandango承包了10％到15％，AMC自己承包了5％; 其他参与者合计承包了1％。

而今天这一比例变成了，Fandango占10％到15％; 包括Atom Ticket（AMC也是Atom Ticket的投资者之一）在内的其他参与者占1％到2％；而AMC占到了30％以上（在美国市场）。专有网站和应用程序的使用量激增，我们认为这对我们来说是件好事，因为我们也会从中获利。

3、A-List的盈利时间提前到来

Q:我想知道你之前提出的评论是否意味着，即使在价格上涨之前，A-List初始定价也已经能够实现收支平衡？

Adam M. Aron：是的，A-List已经是一个可以盈利的计划了，但问题的重点不在于此。如果我们没有A-List，有些购票者可能不会购票，有些虽然会购票，但来得不那么频繁了，售出的票还是变少了，那我们每次售票的单价可能会更高，餐饮支出也可能更多。所以我们的目标不仅仅是需要一个能够盈利的计划，而是要确保该计划给我们带来的EBITDA增量要高于和超出没有该计划情况下的水平。

先前我们预计2018年为A-List支出大约1500万美元的启动资金及补贴，会员数量比我们预期的翻了一番，但好在由于会员的大量涌入，我们的每会员获取成本并没有翻倍，比我们预期的少得多。

我在之前提到过,我们认为它在2019年将成为一个盈亏平衡项目。

这里，我说的收支平衡不是简单说它是赚钱或不赚钱的，因为它本身就是可以盈利的。而是指它与没有推出前，每个人每次只买一张票情况下的比较。其实它赚不赚钱并不重要，重要的是我们能从消费者处获得更多，而不是更少。

4、对A-List的展望

Q:您曾表示，10%的订阅率是一个正常化的水平。我想知道它现在是不是比你预期的要多得多？假设A-List用户的观影频次逐步达到平衡水平，你所期望的频率大约是多少？

Adam M. Aron：在我们选择推出A-List计划的那次电话会议上，我们预估一年的时间可以达到50万左右的用户，两年或许可以达到100万。然后，根据我们在欧洲的经验，A-List订阅用户将占我们全部客户的10％左右，剩余90％则将继续选择传统购票方式。

现在，我们在四个半月内就达到了50万名会员，实际在国内我们已经达到了近10％的订阅会员比例。而且订阅会员数量仍在持续增长当中。我认为它的上限可能会达到100万到200万会员之间，也许它会占我们客户总量的15％到20％。

我仍然认为，最终人们会愿意支付两倍于普通票价的价格来买购买A-List的会员资格。

人们选择订阅这个会员服务，可以灵活地选择一个月去1次、2次、多次甚至不去。如果你一个月都看不到一部电影，那么这个项目不适合你。我们先前提到过，我们认为它的平均使用率将在每月2.5次左右。基于现在会员订阅的表现，我们有很大的潜力来实现每月售出几百万张影票的目标。这对我们来说是一个非常令人鼓舞的事情，因为AMC Stubs A-List与第三方运营商不同，它是由其他差异化的东西来驱动的。

我们为什么说这个计划是可盈利性的？

首先，我们已经收取了双倍于普通影票的价格。随着A-List订阅数量的增长，一个月50万会员、每月20美元即可为AMC带来每年1.2亿美元的收益；这还不包括卖品，不包括额外购票和2019年以及未来的价格上涨。这些对AMC来说，都是能获得实在收益的方式。

此外，A-List还有助于吸引那些被流媒体吸引走的年轻用户重归院线，目前有27%的订阅用户小于30岁。由此可见A-List对我们的巨大推动作用。

Q:现在看来，A-List已经跑通了这种单一定价的模型，将来是否会考虑更多的定价模式？

Adam M. Aron ：先前的电话会议中，我们表示将在全国范围内以同一价格推出一款产品，但后来我们已经在内部确定了六种不同的定价模式。在产品推出四个半月后，我们已经宣布将在美国各地实行三个级别的定价。

我们必须尝试更多创意，以便创造更多利润。但是，如果你做得太多走得太快，只会让消费者感到困惑，从而限制你自己的销售。

比如说，有些人就喜欢简单的报价，而面对复杂的提议，根本不会考虑。因此，我们必须考虑到不同消费者之间的差异，保持这个程序是简单易行的。所以我认为我们必须自己调整速度，而不是过快地推出会让客户感到困惑的方案。

我们现在也在考虑一些新的想法，比如将A-List用户的年龄限制下调至16岁。未来还可能进一步将年龄限制下调至16岁以下，不过这需要一些技术层面的帮助。A-list现在还没有礼赠功能，现在我们也正在考虑加入礼赠功能，让用户可以给亲朋好友赠送3-12个月不等的会员资格。我们将逐步推出一些增强功能，但这个频率不会太快，以防会混淆消费者，破坏我们现在正在获得的强烈的积极的消费者反响。

Q:您之前提到，不想有太多的选择令顾客困扰，并且承诺在2019年1月9日之前加入A-List的用户将享有12个月的价格保护，如果事情未能像计划那样去发展，是否会在明年做出进一步调整？

Adam M. Aron：我们为今年加入的会员提供了12个月的价格保护，以免用户在朝令夕改的会员政策中受到影响。并且，我们在做任何更改会员条例的事件之前，都会通知消费者，予以准备时间。这是在向消费者传达出我们是可靠的、可预测的理念，我们的目的已经达到了。

如果在2019年1月8日之前加入，用户仍然可以获得12个月的价格保护。如果在2019年1月9日或之后加入，我们则承诺会对任何价格方面的变动提前三个月告知。

Q:在这一季度，3D和IMAX格式同比大幅下降。您认为明年这两种格式的盈利前景如何？

Adam M. Aron：我们的高级格式影厅容量很大。A-List会员在兑换IMAX，Dolby，PRIME，3D，BigD等高端银幕格式时，我们完全有足够的空间来容纳他们。自6月开通服务以来，75％的会员观影仍然是在普通的2D影厅进行，所以目前的使用率完全是可控的。

5、欧洲市场相关问题及Odeon IPO的可能

Q:如果我们算上Q1，北欧的观影人次已经连续三个季度下滑，但EBITDA却一直有上涨，能否解释下这一现象？能否谈谈ODEON的IPO？为什么没有继续向前推进呢？

Adam M. Aron：一年前，美国的票房在挣扎，欧洲票房蓬勃发展。换到今年，美国的票房正在蓬勃发展，欧洲的票房一直在苦苦挣扎。欧洲影市的问题很多都处在海外制作的本地语言电影上，这些电影很难让观众产生共鸣，这是一个很重要的因素。

在我们翻新影院的同时，2％的屏幕停止服务也是一个重要因素。有些人认为世界杯也对影市造成了影响，确实有一些这方面的原因。

我认为，不能单看公司或行业的季度业绩，必须有更多的中长期思维。

从中长期看，进入欧洲市场肯定是一个对的赌注：去年，欧洲市场在蓬勃发展；十几年、二十几年前，欧洲市场票房的增长速度甚至超过了美国。更重要的是，另一件正在开始为我们在欧洲市场带来盈利的事情是，我们正在引领躺椅影院的风潮，而且这些影院的收入几乎都在增长。

我们在2017年底有七家经过翻新的影院；到2018年底，将增加到21家；2019年还将有更多。这也开始成为EBITDA增长的一个令人信服的理由，这也是我们收购ODEON的首要原因。

我们收购Nordic，除了因为它是一个运行良好的院线之外，它还有许多新建的影院在建设当中。我们在今年年初在奥斯陆市中心开设的影院已经成为挪威整个国家票房最高的电影院。因此，北欧的投资也正在逐渐走向成熟。

Craig R. Ramsey：由于欧洲地域的特殊性，语言和其他差异难以消除。我们的管理团队已经提前采取了一种非常积极的方式做了一些结构合理化的调整。这对将来我们在欧洲进行重组时，将是非常有益的，我们正在进行的那些初始投资也即将开始得到回报。

Adam M. Aron ：让我举一个具体的例子。我们在西班牙有一个完整的日常管理结构（overhead structure），我们是西班牙最大的影院运营商，在意大利亦是如此。在过去的几个月里，西班牙和意大利的业务合并，基本上减少了50％的管理费用。

关于IPO的问题，其实有很多充分的理由进行IPO，也有很多很好的理由不做IPO。我们正在研究它，时间很可能是2019年上半年，不过现在尚不能做出决定。我们在欧洲的上半年数据并不是很好，以这样一个普通的数据做IPO是不合逻辑的，因为不会获得很好的股票价格。

我们的含躺椅影院数量可能在明年年底前增加一倍，这些翻新过的剧院有很好的投资回报。但是欧洲的投资者，特别是伦敦证券交易所的投资者，希望看到的是这些翻新过的影院全年的数据。如果我们想要通过翻新后大幅提升的数据获取收益，那我们应该等待一段时间。

所以在2019年上半年IPO其实不太可能。尽管如此，我们其实也已经做好了所有必要的工作。我认为，IPO的时机可能将转移至2019年下半年或2020年上半年，这是比较合理的。

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